Ambu i fremgang – det samme er den store rival
Det seneste kvartalsregnskab var noget bedre end ventet, hvilket kan tyde på, at ledelsens strategi virker, og at selskabet omsider er på vej ind i en mere stabil gaenge. Men det bliver ikke uden kamp. Den største rival har med et opkøb investeret i at fo
Ambus aktionaerer har fået sig lidt af en rutsjetur det seneste års tid. Fra et toppunkt sidste forår faldt aktiekursen med ca. 40 pct. frem til slutningen af oktober. Herefter vendte det, og siden er det tabte i store traek vundet tilbage.
Trofaste aktionaerer har dog muligvis ikke aenset det. De har oplevet langt mere dramatiske op- og nedture i aktien, der op gennem 2010’erne var en fantastisk succeshistorie på fondsbørsen.
Markedet købte davaerende topchef Lars Marchers fortaelling om, at selskabets engangs-endoskoper til kikkertundersøgelser i kroppen havde et naermest uanet potentiale.
Men i sensommeren 2018 begyndte tvivlen at melde sig, hvilket gav sig udslag i et kursdyk, og da Marcher året efter blev fyret, var det indledningen til nogle tumultariske år, der kun blev gjort vaerre af pandemien.
Set i det lys har kursudviklingen det seneste år vaeret stabil, og investorerne har grund til at håbe på, at de store udsvings tid i det hele taget er forbi.
Britt Meelby Jensen, topchef siden 2022, betoner, at vaekst stadig er førsteprioritet, men hun har sat ambitionsniveauet lavere end sine forgaengere – antallet af udviklingsprojekter er reduceret, men til gengaeld kan man bedre styre forretningen og generere et overskud.
Stor konkurrent
Målt på udviklingen i fjerde kvartal sidste år (første kvartal i Ambus regnskabsår) går det godt. Den organiske vaekst på 14 pct. var vel over det langsigtede mål på 10 pct.
Driftsmarginalen var endnu kun på halvdelen af den langsigtede målsaetning, men den er i bedring.
Stabiliteten kommer imidlertid med en pris: Ambu-aktionaererne giver afkald på en drøm om, at selskabet så at sige skal erobre verden. I stedet består den langsigtede fremtid i en uophørlig armlaegning med nogle få rivaler – praecis som man kender det fra de fleste andre brancher.
Ambus største rival er Boston Scientific. De to selskaber ligner hinanden for så vidt, at de udvikler og forhandler forskellige typer af medikoprodukter. Boston Scientific er dog langt større end Ambu, også på markedet for endoskoper, hvor omsaetningen, ifølge seneste årsrapporter fra de to selskaber, var over seks gange så stor som Ambus.
Ambu var i 2009 først med at introducere et engangs-endoskop. Dem foretraekker hospitalerne, fordi de fjerner en udfordring med rengøring mellem hver brug.
Man bruger forskellige typer endoskoper til forskellige undersøgelser og sygdomme, og samtidig tager det tid at få hvert enkelt endoskop godkendt af myndighederne. Derfor kan Boston Scientific ikke bare lige indhente Ambus forspring.
Men man prøver naturligvis, og under praesentationen af kvartalsregnskabet oplyste Britt Meelby Jensen, at hun og resten af ledelsen taet fulgte en på det tidspunkt dugfrisk nyhed om, at den amerikanske rival udvider sin strategiske alliance med en mindre kinesisk spiller, Scivita Medical.
I en pressemeddelelse, der blev sendt ud lige før påske, oplyste de to selskaber naermere om, hvad det handler om: Sammen vil de udvikle nye engangs-endoskoper, som ikke blot kan bruges til kikkertundersøgelser under diagnosticering, men også til
Britt Meelby Jensen, topchef siden 2022, betoner, at vaekst stadig er førsteprioritet, men hun har sat ambitionsniveauet lavere end sine forgaengere ...
behandling af de sygdomme, man undersøger for.
Man kan heller ikke udelukke, at Boston Scientific har til hensigt at saette sig tungt på det kinesiske marked. Her har Ambu, der fokuserer på Europa og Amerika, kun en meget lille del af sin omsaetning, mens Boston Scientific er oppe på at have 17 pct. af sin omsaetning i Asien og Australien.
Paedagogisk CFO
Tre andre forhold er vaerd at følge, hvis man overvejer at købe aktier i Ambu:
Der er ansat en ny finansdirektør, nemlig Henrik Skak Bender. Han var ved Britt Meelby Jensens side under praesentationen af kvartalsregnskabet, og han kan måske bidrage yderligere til stabiliteten, for han viste sig at vaere et betydeligt paedagogisk talent, der kan forklare sammenhaenge mellem handlinger og regnskabstal i få velvalgte saetninger.
I komplekse virksomheder på komplekse markeder som i tilfaeldet Ambu skyldes kursudsving ofte blot, at kommunikationen med markedet er gået skaevt.
En af de ting, som Henrik Skak Bender skulle forklare, var, hvorfor man ikke opjusterede forventningen til helåret, når nu første kvartal havde vaeret så godt. Det handlede grundlaeggende om forsigtighed, men en opjustering ligger i kortene, og hvis den ikke kommer i det halvårsregnskab, der bliver fremlagt den 14. maj, må man forvente en negativ kursreaktion.
Endelig er Ambu i en global sammenhaeng en smallcapaktie, og disse er generelt usaedvanligt lavt prissat for tiden, målt i forhold til largecap-aktier. Det betyder ikke, at smallcap-aktierne nødvendigvis vil stige, og slet ikke, at hver enkelt smallcapaktie vil stige.
»Men bredt sagt er der helt klart et potentiale i smallcap, både i Europa og i USA,« fastslår Tine Choi, chefstrateg i PFA.