Expectativas y fundamentos
Observe el Panorama Macroeconómico: Precios subiendo y tipo de cambio bajando, con bajas tasas de interés e intermediarios financieros acumulando liquidez en moneda nacional y extranjera. Considere cada dimensión de manera se parada: La apreciación cambia ria( tipo de cambio bajando) se acelera, pero la inflación también. El tipo de cambio promedio del cursante mes representa una apreciación de un 2.1% con respecto al mes de enero, y la inflación subyacente (vinculada a los fundamentos económicos y a los efectos de la política monetaria) se acelera más, hasta colocarse en 5.6% en términos anuales. Pero también se acelera, y a un ritmo mayor, la acumulación de liquidez: Los depósitos líquidos de los bancos en el Banco Central era de RD$ 196,600.6 millones el pasado día 21 del mes en curso. Es una situación complicada y difícil de entender, y mucho más el poder predecir su rumbo inmediato. Quizás sea aceptable el planteamiento de existencia de expectativas diferenciadas sobre el tipo de cambio y de la tasa de interés, explicada a su vez por una evaluación distinta del riesgo que incorpora posibilidades de una crisis fiscal y financiera de corto plazo.
Segundo Tiro
Piense ahora en las posibilidades de una crisis fiscal, con un desbordamiento del déficit, y sin el anuncio de una Reforma que aumente los ingresos tributarios de manera significativa (cuyos lineamientos esenciales deberían ya conocerse). Los efectos de una crisis, o de un deterioro de la posición fiscal, podría producir una degradación de la calificación del riesgo crediticio de la deuda pública, lo que aumentaría el costo y el riesgo de refinanciamiento de los próximos vencimientos de la misma. El empresariado y los demás actores claves reciben cada vez más informaciones, con las cuales revisan y contrastan sus expectativas, y las posibilidades de un determinado evento, juegan el mismo papel que un fenómeno observado. Si la hipótesis aquí planteada es correcta, se tendría una condición excepcional de expectativas diferentes entre los inversionistas extranjeros y los locales: los primeros esperando una reactivación rápida y comprando barato ahora con la expectativa de vender caro luego (la devaluación habría llegado a su techo), y los segundos esperando una reactivación lenta con altas posibilidades de aumento del tipo de cambio y de la tasa de interés.
Tercer Tiro
Por último, tome en cuenta que todos los inversionistas tienen la información del repunte del crecimiento en el pasado mes de febrero, y que incorporan esta información a la formación de sus expectativas y a su balance de riesgo global del Panorama Macroeconómico. Si todos los empresarios (micro, pequeños, medianos y grandes) estuviesen esperando una recuperación en forma V, entonces la tasa de crecimiento del crédito bancario debería estar acelerándose. Si todos los inversionistas, residentes y no residentes, están interpretando que el choque inflacionario tiene un alto componente permanente, entonces se estarían preparando para un retiro más rápido de lo esperado de la flexibilización monetaria y crediticia del Banco Central. Pero el Panorama no es el de los submundos Dantesco, ni tampoco el de las historias de las Mil y una Noches, y los matices de las combinaciones posibles de ambos mundos estarán definidos por los anuncios, y por todas las posibles combinaciones de resultados de la política fiscal y monetaria. Tómelo en cuenta.