أسباب تخفض الوزن النسبى لمصر %50 فى مؤشر MSCI لألسواق الناشئة

«سامى»: تحسن حجم مصر على المؤشر مرهون بتراجع الدوالر وتدفق الطروحات

تعتزم مؤسسة اخلدمات املالية واالستثمارية األمريكية مورجان ستانلى ،»MSCI« ترقية كل من األرجنتني وباكستان ونيجيريا من مؤشر األسواق املبتدئة، إلى مؤشر األسواق الناشئة على أن تكون نيجيريا ضمن مؤشر األسواق الناشئة املستقلة والذى يضم 12 سوقا. ووضعت «مورجان ستانلي» سيناريوهات حترك األوزان النسبية للدول املدرجة على مؤشراتها سواء املبتدئة أو الناشئة والتى تضم عددا كبيرا من الدول العربية، النسبة األكبر منها مستفيدة من التغيرات اجلديدة باستثناء مصر والتى باتت فى املرتبة األخيرة فى مؤشر األسواق الناشئة من حيث الوزن النسبى فى املؤشر بأقل عدد من الشركات املدرجة متثل احلد األدنى لتواجد سوق ضمن املؤشر عبر 3 شركات هى «البنك التجارى الدولى» و«جلوبال تليكوم» و«طلعت مصطفى». وباتت «طلعت مصطفي» حتت تهديد مطابقة منهجية املؤشر للقيمة السوقية املرجحة باألسهم حـرة الـتـداول، حيث إن رأسمالها السوقى بعد التعومي انخفض إلـى مليار دوالر تقريباً وعند ترجيحها بنسبة التداول احلر تنخفض إلى نحو 450 مليون دوالر. وقالت رضوى السويفى، رئيس بحوث فاروس القابضة، إن هناك مخاوف من شطب طلعت مصطفى من املؤشر واحتماالت بدخول املجموعة املالية «هيرميس». ● هل ميكن استمرار مصر ضمن مؤشر األسواق الناشئة؟ - تثير مـراجـعـة مؤسسة مــورجــان ستانلى ملؤشراتها تساؤالت حول إمكانية استمرار تواجد سوق املال املصرى بشكل عام وهل توجد فرص للنهوض برأس املال السوقى ملصر ضمن املؤشر. وفقاً آلخر مراجعة للمؤشر فى مايو املاضى تـــراجـــع الـــــوزن الـنـسـبـى ملـصـر إلـــى ،%0.23 وأوضحت «مورجان ستانلى» فى تقرير لها عن أن دخول «األرجنيتني» و«باكستان» للمؤشر سيشكل مزيد من االستنزاف من الوزن النسبى ملصر فى املؤشر ليتراجع إلى ،%0.1 لتستقر مصر فى املرتبة األخيرة بني دول املؤشر الـ 52، برأسمال سوقى 5.76 مليار دوالر، تتقدم عليها كل من قطر وتركيا واإلمارات فى الترتيب، فضًال عن باكستان آخر الدول املنضمة حديثاً للمؤشر خالل األسبوع اجلارى. قـــال مـحـمـد واكــــد رئــيــس بــحــوث «سيجما كابيتال»، إن وضع مصر بني األسواق الناشئة لدى مورجان ستانلى أصبح ضعيفاً، إال أنه استبعد تخفيض مصر إلى مؤشر األسواق املبتدئة وذلك للجدارة االئتمانية لدى السوق املصرى املمنوحة من صندق النقد والبنك الدولى. وأكــد واكــد أن أكثر مـا يثير القلق هـو عدد الشركات املصرية املمثلة ملصر فى املؤشر التى متثل احلــد األدنـــى املطلوب لـــإدراج باملؤشر، وخصوصاً بعد انتهاء «فيمبلكوم» من إلغاء برنامج شهادات اإليداع الدولية لديها فى بورصة لندن وتسويتها بالسوق املصرى، على الرغم من عدم وجود أى أنشطة تشغيلية للشركة مبصر، ما يثير القلق حول جـدوى استمرار «جلوبال» بــاإلدراج بالسوق املصرى، ليشكل تهديدا كبيرا بحذفها من املؤشر وخـسـارة قـدر كبير من استثمارات الصناديق األجنبية والتى تشكل جزءا كبيرا من التدفق الداخل للسوق الفترة املاضية بعد التعومي. وأضــاف أن حتسن حصتنا باملؤشر سيعتمد عـلـى ثـالثـة أمـــور تهتم بـهـا مـؤسـسـة مـورجـان ستانلى فى تقييمها، أولها نسبة األسهم احلرة التداول بالسوق، وحتسن معدالت سعر الصرف ليعكس رأس املال السوقى الذى انخفض ألكثر من النصف بعد التعومي، باإلضافة إلى معدالت السيولة. وتــوقــع عـمـرو األلــفــى رئـيـس بـحـوث مباشر انترناشيونال، وجـــود تقييم سلبى ملـصـر، من مؤشر األســواق الناشئة إلـى األســواق املبتدئة، كنتيجة النخفاض وزنها إلى %0.1 فى املؤشر، ودخول باكستان واألرجنتني ما يزيد من التنافسية واحــتــمــاالت اخلــــروج، خـصـوصـاً فــى ظــل شح السيولة التى يعانى منها السوق املصرى على مدار شهرين. ويـرى أنـه اذا انخفض وزن مصر أو خالفت شــروط األســـواق الناشئة، وانضمت لألسواق البادئة فسيكون فى ذلك ميزة وحيدة فى الوزن الكبير الذى ستستحوذ عليه مصر بني أسواق مثل عمان واألردن والكويت. جـديـر بـالـذكـر أن الـــوزن النسبى لباكستان واألرجنتني ضمن مؤشر األســواق املبتدئة كان %10.9 %19.6و وعند دخولهما ملؤشر األسواق الناشئة ستكون أوزانـهـمـا النسبية ضعف و4 أضعاف السوق املصرى على التوالى. ● كيف ترفع مصر من وزنها النسبى فى مؤشر ؟MSCI - قال شريف سامى رئيس الهيئة العامة للرقابة املالية إن الوزن النسبى ملصر قد تراجع إلى %0.1 منذ شهرين وقبل احلديث عن دخــول باكستان واألرجنتني، وهو أمر غير مطمئن ويجب االعتراف به، نتيجة للتعومي وانخفاض رأس املال السوقى مقوماً بالدوالر، وبالتبعية األسهم حرة التداول، وكنتيجة خلروج عدة شركات من مؤشر مورجان ستانلى منها املصرية لإتصاالت، قبل عامني. وتساءل ملاذا شركة بحجم املصرية لالتصاالت والـبـالـغ 17 مليار جنيه مـا يـعـادل 942 مليون دوالر، يتم استبعادها من املؤشر، وذلك ألن أسهم حرة التداول لديها دون احلد األدنــى ملتطلبات االنضمام للمؤشر. وأضاف سامى أنه يتطلب لتحسن ترتيب مصر ووزنها النسبى مبؤشر األسواق الناشئة، يجب أن يصل الدوالر إلى 4 جنيهات لكى يعكس مستويات السيولة وأسهم حرة التداول لدى السوق املصرى بقيمة جيدة مقومة بـالـدوالر وتوافى متطلبات الترقية لــدى املــؤشــر، وأيــضــاً ضـــرورة إجــراء طروحات لشركات بأحجام تتجاوز الـ 5 مليارات جنيه حتى تكون النسبة املطروحة فى السوق كافية لتحريك الركود وزيــادة معدالت السيولة بالسوق. وعلى جانب التشريعات املنظمة لسوق املال وإزالة القيود عن حركة رءوس األموال من وإلى السوق، قال سامى إن مصر لديها من التشريعات واللوائح التنظيمية ما تتفوق به على كثير من دول املؤشر فيما يتعلق بدخول وخروج املستثمرين. ● ماذا يعنى زيادة الوزن النسبى ملصر فى مؤشر ؟MSCI - قال رئيس الهيئة العامة للرقابة املالية إن ارتفاع الـوزن النسبى ملصر فى مؤشر األسـواق الناشئة يعنى دخـــول املــزيــد مــن السيولة فى السوق املصرى، نتيجة التدفقات التى ستأتى من الصناديق واملحافظ التى تتبع املؤشر بأوزانه ،)Passive Investing( باإلضافة إلى الصناديق األخــرى التى تأخذ فى احلسبان أوزان الـدول مبؤشر األســـواق الناشئة مع معطيات وعوامل أخرى. وتوقع أن تكون مساهمة زيادة الوزن النسبى فى مؤشر األسواق الناشئة كبير فى جلب مزيد من التدفقات، مضيفاً أن العشر شركات األولى املــدرجــة باملؤشر الرئيسى EGX 30 بخالف املدجة حالياً باملؤشر، هى املرشحة لالنضمام ملؤشر األسواق الناشئة الفترة القادمة. من جانبه قال عصام خليفة العضو املنتدب لشركة األهــلــى لصناديق االسـتـثـمـار، إنــه من املـفـتـرض بـعـد حتـسـن مــعــدالت الـسـيـولـة بعد التعومي وإقبال املستثمرين األجانب على السوق املـصـرى، أن يــزداد الــوزن النسبى ملصر، الفتاً إلى أن تعامالت األجانب سجلت صافى شراء منذ التعومي وحتى اآلن، بأكثر من 6 مليارات جنيه، باإلضافة إلى اجلدارة االئتمانية وشهادة الثقة التى حصلت عليها مصر من تزكية البنك وصندق النقد الدولى نتيجة املوافقة على القرض واحلصول على الشريحة األولى من القرض. وأشـار إلى تطور قواعد احلوكمة والشفافية واإلفــصــاح لــدى الـسـوق املـصـرى مـا تـدعـم من تنافسيته وترشحه لالستحواذ على وزن أكبر من %0.1 احلالى بعد تأثير دخـول األرجنتني وباكستان. وأضاف أنه فى حالة زيادة الوزن النسبى ملصر فى املؤشر الفترة القادمة بعد استكمال مسيرة اإلصالح االقتصادى، فسيزيد ذلك بالتاكيد حركة االستثمارات املباشرة وغير املباشرة، مشيراً إلى أن حصر أحـجـام التدفقات املتوقعة هـو أمر يصعب التكهن به ويحتاج لعمل دراســة ارتباط )correlation( بني الوزن النسبى ملصر فى املؤشر والتدفقات النقدية املتوقعة من االستثمارات األجنبية. وتـــوقـــع خـلـيـفـة أن تــكــون شــركــة الـسـويـدى للكابالت واإلسكندرية للزيوت املعدنية «أموك» و«هــيــرمــيــس»، مــن أبــــرز املــؤســســات املحتمل انضمامها ملؤشر «مورجان ستانلى» فى املراجعة القادمة. ومن ضمن معايير مؤسسة مورجان ستانلى )MSCI( إلدراج األسواق فى مؤشراتها الرئيسية، هو أن تتمتع هذه األسواق مبعدالت سيولة كافية. ● كيف تختار «مورجان ستانلي» األسهم املنضمة ملؤشراتها؟ - وعلى مستوى األوراق املالية املنتخبة لدخول املؤشر، تضع مؤسسة «مورجان ستانلى» مجموعة من املعايير، من بينها نسبة االستثمارات األجنبية بـأال تقل عن ،%15 من رأسـمـال الشركة على مستوى كل فئات األسهم. أما الشركات التى يقل فيها نسبة األجانب عن ،%15 فيجب أن ميثل رأس املـال السوقى احلر املعدل 10 نقاط أساس على األقل من قيمة مؤشر مورجان ستانلى ،)MSCI World Index( أو 15 نقطة أساس من مؤشر مورجان ستانلى لألسواق الناشئة والبالغ 4.44 تريليون دوالر، أو أن متثل القيمة السوقية ألسهم الـتـداول احلـر 5% من املؤشر الرئيسى للدولة محل الدراسة لإنضمام للمؤشر. وعلى جانب األسواق العربية البادئة املستفيدة من خـروج األرجنتني وباكستان ونيجيريا، تأتى الكويت كأكبر املستفيدين من اخلروج ليزداد وزنها النسبى فى مؤشر األسواق املبتدئة إلى %27.62 مقابل %22.22 قبل اخلروج، يليها بورصة عمان ليصبح وزنها باملؤشر %6.55 مقابل ،%4.4 وأيضاً املغرب واألردن والبحرين ولبنان وتونس. وأوضــحــت مــورجــان ستانلى فـى تقرير لها أسباب إعادة ضم باكستان واألرجنتني إلى مؤشر األســـواق الناشئة مـرة أخــرى بعد استبعادهما فى ،2009 حيث أزالـت األرجنتني احلد األدنى للفترة التى يجب على املستثمر األجنبى البقاء باسثماراته فى الدولة لتصبح صفر مقابل 365 يوما، وأيضاً إزالة احلد األدنى لإيداع اإلجبارى الــذى كـان مفروضاً على املستثمرين األجانب بنسبة %30 من رأس املـال املستثمر، وتسهيل خروج رءوس األموال ألجنبية بإزالة احلد األقصى الذى كان محدداً بواقع 500 ألف دوالر. وبالنسبة لباكستان فقد سجل املؤشر الرئيسى لبورصة باكستان كراتشى ،KSE10 Index منواً مبعدل %50 منذ بداية 2016 وحتى نهاية يناير 2017 مـن مستوى 33229 نقطة إلــى 49963 نقطة، وبنمو %44 خالل عام .2016 وسيمثل خروج األرجنتني وباكستان من مؤشر األسواق املبتدئة فى مايو 2018 دفعة قوية لعدد من األســـواق العربية حيث تأتى الكويت كأكبر املستفيدين لــيــزداد وزنــهــا النسبى فــى مؤشر األسواق املبتدئة إلى %27.62 مقابل ،%22.22 يليها بورصة عمان ليصبح وزنها باملؤشر %6.55 مقابل ،%4.4 وأيضاً املغرب واألردن والبحرين ولبنان وتونس. ومت إطالق مؤشر MSCI لألسواق الناشئة من قبل مؤسسة مورجان ستانلى ليعمل على قياس أداء أسـواق األوراق الناشئة على مستوى العالم ويضم 25 دولة بينهم ثالث دول عربية مصر وقطر واإلمارات، من خالل تغطية 848 سهما فى مختلف أسـواق العالم وبرأسمال سوقى 4.445 تريليون دوالر. ومن املقرر أن يصدر مورجان ستانلى بياناً يوم اخلميس املقبل بأبرز التعديالت التى مت إدخالها على مؤشراته أمس.