Otack är världens lön

”Investerarna verkar ha bestämt sig för att efterfrågan är på väg att vika, och säljer konjunkturkänsliga bolag oavsett vad de presterat.”

Det är inte lätt att vara chef för ett industribolag dessa dagar – åtminstone inte om ambitionen är att skapa mervärde för sina aktieägare. Starka kvartalsrapporter från många av de nordiska verkstadsbolagen har mötts med gäspningar på aktiemarknaden, och i några fall har kurserna till och med fallit brant.

Internationellt stod Caterpillar för den kanske mest dramatiska utvecklingen under veckan: efter att ha överträffat marknadens förväntningar med bred marginal och höjt vinstprognosen för helåret med mer än 20 procent lyfte aktien initialt med fem procent på New York-börsen. När företagsledningen på rapportpresentationen stillsamt påpekade att det är osannolikt att vinstmarginalerna blir lika höga som under första kvartalet – av flera olika skäl – men att de fortfarande ser en positiv utveckling för vinsterna under 2018 föll aktien tillbaka och slutade med en nedgång på sju procent.

I Norden såg vi liknande reaktioner, bland annat efter rapporterna från Sandvik, Volvo och Atlas Copco. Investerarna verkar ha bestämt sig för att efterfrågan är på väg att vika, och säljer konjunkturkänsliga bolag oavsett vad de presterat. Otack är sannerligen världens lön.

Är det rimligt att tro att konjunkturtoppen redan är här? Om man tror på välrenommerade prognosinstitut som IMF och OECD är svaret ”nej”. I sina färska prognoser för världsekonomin bedömer de att den globala tillväxten snarare accelererar under 2018 för att ligga kvar på samma höga nivå under 2019. Tar vi fram förstoringsglaset ser vi att man räknar med en något lägre tillväxttakt i USA under 2019, men fortfarande på relativt höga nivåer. Detta motverkas dock av en förväntat god utveckling både i Eurozonen och i tillväxtekonomier som Kina och Indien. Även om prognosmakarna ibland har fel krävs det sannolikt någon slags extern chock – för att utvecklingen ska bli så negativ som reaktionerna på rapporterna verkar antyda.

Rapportsäsongen i Finland är nu mer eller mindre avslutad (endast Metsä Board, Nokian Renkaat och Sampo återstår bland HEX 25-bolagen), och vi noterar ett utfall som i stora drag är i linje med förväntningarna. Intäkterna har i genomsnitt varit 0,5 procent högre än väntat, rörelseresultaten 0,2 procent lägre och resultaten före skatt exakt som analytikerkollektivet räknat med.

På den positiva sidan kan noteras att många bolag rapporterar en starkare orderingång än konsensus, vilket bör lägga en god grund för kommande kvartal. Det som oroar något är effekterna på lönsamheten av en allt starkare euro; marginalerna för verkstadsbolagen har med ett undantag (Metso) varit klart sämre än väntat. Det första kvartalet är ett ”litet” kvartal, och man ska vara försiktig med att dra några långtgående slutsatser av det, men det är värt att hålla ögonen på valutakursens utveckling framöver.

Kommande vecka riktas fokus återigen mot makroekonomiska data. Förutom inköpschefsindex från flertalet länder under onsdag och torsdag presenteras månadens viktigaste data – den amerikanska sysselsättningsrapporten – på fredag. Efter en relativt svag tillväxt i antalet sysselsatta under mars vill vi gärna se en tillväxt kring 200 000 arbetstillfällen i april.