Ljusglimtar i vintermörkret!
”Med en stark arbetsmarknad och stigande reala löner krävs förmodligen mycket för att bryta konsumenternas optimism.”
Trots en något tvekande avslutning på veckan blev facit för Helsingforsbörsen positiv med en uppgång på drygt 2 procent. Uppgången till dags dato är därmed mer än 5 procent – en bra början, men det är förstås en bra bit kvar till den senaste toppnoteringen i slutet av augusti 2018. Skogs- och råvaruexponerade bolag ledde marknaden med uppgångar på 6–12 procent under veckan – utan att några egentliga nyheter kring varken bolag eller branscher framkommit.
Förklaringen till den ökade riskaptiten står sannolikt att finna i de pågående handelssamtalen mellan USA och Kina, samt signaler från den amerikanska centralbanken om en något mer ”flexibel” hållning till penningpolitiken än tidigare. Vad gäller handelssamtalen har i ärlighetens namn inte mycket konkret framkommit – men från båda sidor framhålls att diskussionerna varit positiva och att de fortsätter under kommande veckor. Min bedömning är att utfallet av förhandlingarna fortfarande är det som kommer att avgöra hur marknaderna utvecklas under 2019: ett positivt utfall leder sannolikt till en återhämtning i konjunkturen, ökad optimism kring vinsterna och därmed en förbättrad riskaptit (och vice versa).
Frågan är hur stor skada turbulensen på kapitalmarknaderna redan har ställt till med, och hur lång tid det kommer att ta att reparera förtroendet hos konsumenter och företag? Jag noterar att konsumentförtroendet i USA under de senaste månaderna sjunkit med ca 7 procent, men att nivån i slutet av december fortfarande är ca 35 procent högre än genomsnittet för de senaste tio åren. Med en stark arbetsmarknad och stigande reala löner (och – åtminstone för ögonblicket – låga energipriser) krävs förmodligen mycket för att bryta konsumenternas optimism.
Det är inte omöjligt att privat konsumtion i USA – som isolerat svarar för ca 15 procent av världens samlade BNP – kan överraska positivt under detta år. General Motors ”omvända vinstvarning” från fredagen, där bolaget förutspår ett resultat för 2019 som var ca 15 procent över marknadens estimat, var ett tecken på att åtminstone vissa delar av näringslivet fortfarande lever i en stark konjunktur. Med tanke på att GM värderas till ca 5.5x 2019 års vinst bör det finnas en viss potential för uppvärdering av aktien.
Vi har inte sett många vinstvarningar från de nordiska bolagen. Ett undantag under veckan som gick var Ericsson, som meddelade att man gör avsättningar på drygt 6 mdr SEK för att avveckla olönsamma produkter inom Digital Services. Detta gör att Ericsson under de senaste två åren har gjort avsättningar och nedskrivningar på sammantaget 35 miljarder kronor, motsvarande 16 procent av omsättningen för 2016. Aktiekursen har sedan inledningen av 2017 stigit med 43 procent...
Kommande vecka smyger rapportsäsongen i USA i gång med bl.a Citigroup, JP Morgan, Wells Fargo, Bank of America samt Goldman Sachs. Även Netflix och Alcoa rapporterar, och det blir som vanligt intressant att se hur marknaden reagerar på rapporterna. De stora nordiska bolagen dröjer ytterligare några dagar, med Sandvik som första ”konjunkturbolag” att visa korten för fjärde kvartalet den 21 januari. Vi hoppas på fler ljus i vintermörkret.