Åter dags för rapportsäsong

När vi resonerar om potentialen i aktiemarknaden tenderar den förväntade vinstutvecklingen att stå i centrum. Ännu mer så när vi som i nuläget ser en värdering som är förhållandevis neutral samtidigt som vi befinner oss sent i konjunkturcykeln, och det finns anledning att vara extra vaksam på tecken att den globala efterfrågan dämpas.

Att den globala ekonomin krymper är dock synnerligen ovanligt. Den globala ekonomin backade under något år (2009) i samband med finanskrisen för tio år sedan, men dessförinnan får vi blicka tillbaka till depressionen under 1930-talet för att finna en period då den globala ekonomin de facto krympte. Över tiden lyfter världsekonomin, det är mer frågan om i vilken takt det sker.

Nåväl, den häftiga återhämtningen av aktiekurser vi kunnat observera under inledningen av 2019 har i det närmaste lyft börsindexen tillbaka till höstens toppnivåer. Samtidigt har bolagsanalytikernas vinstprognoser justerats ned, varför värderingen i termer av framåtblickande P/E-tal stigit snabbare än aktiekurserna. I det stora hela räknar vi därför med att det är vinsttillväxt som ska göra jobbet framöver, om börsen varaktigt ska etablera nya höjder.

Så vad tror vi om konjunkturen och bolagens vinster framöver? Denna vecka publicerade internationella valutafonden (IMF) nya kalkyler för världen. IMF konstaterar att tillväxten växlar ned i 70 procent av världsekonomin i år. Den globala tillväxten, som kulminerade med en tillväxttakt om 4 procent 2017, dämpades till 3,6 procent i fjol och i år förväntas en tillväxt på 3,3 procent. Detta är definitivt en fortsatt bruklig tillväxttakt, men nedjusteringar har nu skett vid flera prognosomgångar i följd och riskbilden på kort sikt är fortsatt utmanande.

IMF räknar dock med att tillväxten tar fart igen redan under andra halvåret i år. Förnyad acceleration förklaras av stimulerande ekonomisk politik som möjliggörs av ett fortsatt lågt inflationstryck, trots att kapacitetsutnyttjandet på flera håll i världen är synnerligen högt efter rekordmånga år av expansion. Låga räntor i kombination med stark arbetsmarknad ger hög tillförsikt bland hushåll. IMF:s prognos pekar mot inbromsning och nedåtrisker på kort sikt men att tillväxten växlar upp redan under andra halvåret av 2019.

Aktiemarknaden är framåtblickande och det scenario som tecknas av IMF stöder en positiv börsbild. Vi har dock, efter en synnerligen stark börsutveckling under första kvartalet, valt att minska risktagandet något för att läsa av bolagens stundande delårsrapporter och följa upp konjunkturbilden.

Konjunkturdata i eurozonen och i Tyskland i synnerhet har mattats av betänkligt under loppet av kvartalet. Samtidigt har aktiekurser och värdering lyft i takt med att riskaptiten skruvats upp. Kommande veckor blir ur detta perspektiv synnerligen intressanta i finansiella marknader.

”I det stora hela räknar vi därför med att det är vinsttillväxt som ska göra jobbet framöver, om börsen varaktigt ska etablera nya höjder.

NICLAS WELLFELT Ställföreträdande aktie- och allokeringschef, Ålandsbanken