Framtiden i fokus

Helsingforsbörsen letade sig svagt nedåt under den korta veckan innan påskhelgen. Det var främst skogssektorn som bidrog till kursnedgångarna efter att statistik från USA visat att priserna på kartong pressas, vilket också bekräftades av svenska BillerudKorsnäs i deras rapport på onsdagen. Nedgångarna för de ”tre stora” – UPM, StoraEnso och Metsä Board – var 4-5 procent. Även Valmet fick en släng av sleven av oron för att svagare produktpriser ska påverka investeringsviljan i skogsindustrin negativt.

Rapportsäsongen närmar sig med stormsteg. Under kommande vecka rapporterar 18 av 24 HEX25bolag, och på fredag kommer vi därmed att kunna summera utvecklingen under första kvartalet. Förväntningarna framstår vid en första anblick inte som särskilt högt ställda; för HEX25-bolagen väntas i stort sett oförändrade resultatnivåer jämfört med föregående år och en marginell (2 procent) ökning av intäkterna. Inte mycket att hetsa upp sig över, alltså.

Men djävulen bor, som vanligt, i detaljerna. Rensar vi för en förväntat svag intäkts- och resultatutveckling i Nordea höjs ribban direkt till en förväntad tillväxt på cirka 5 procent i både intäkter och rörelseresultat. Tittar vi närmare på industribolagen räknar analytikerkollektivet med att försäljningen ökat med 8 procent och vinsterna med 16-17 procent – här kan det bli svårt att leva upp till marknadens krav. Att börskurserna stigit kraftigt sedan årsskiftet är ytterligare en indikation på att förväntningarna har höjts rejält.

Tar vi steget ned till enskilda bolag väntas Metsos intäkter och resultat lyfta med 18-20 procent jämfört med samma kvartal 2018, Wärtsilä med 14-16 procent och Kone med 8-10 procent. Jag tror att det är fullt realistiskt att bolagen kan leverera sådana tal givet den orderingång som presenterats under 2018. Exempelvis verkar det tämligen säkert att Wärtsilä kommer att ha en kraftig ökning i utleveranserna av scrubbers till fartyg under 2019 – kanske så mycket som 500-600 miljoner euro för helåret.

Det mest spännande i veckans rapporter blir ändå den tillverkande industrins orderingång och eventuella kommentarer om framtiden. Även här är analytikerna ganska positiva, vilket är något förvånande givet den svaghet i främst europeiska makrodata som gjort sig påmind de senaste månaderna. Estimaten för den organiska tillväxten (exklusive valutakurser och förvärv) ligger i allmänhet på en ökning i storleksordningen 5-7 procent. För bolag som Cargotec och Konecranes kommer dessutom tidigare annonserade stora projekt att lyfta nivån ytterligare.

Kan de stora börsbolagen visa på en stabil tillväxt i orderingången samtidigt som de inte uttrycker sig alltför pessimistiskt om framtiden är det inte omöjligt att det finns utrymme för fortsatta uppgångar på börsen under våren. Men värderingarna har stigit och vinstmultipeln på drygt 16x (exklusive Nordea) ger inte mycket utrymme för besvikelser. Själv har jag därför blivit något mer försiktig till aktiemarknaden inför rapporterna. Förhoppningsvis visar det sig vara en onödig säkerhetsåtgärd när röken lagt sig nästa helg.

Glad påsk!

”Det mest spännande i veckans rapporter blir ändå den tillverkande industrins orderingång och eventuella kommentarer om framtiden.”