Med viss tvekan godkänt

Rapportsäsongen för 2Q19 är i allt väsentligt över i och med fredagens rapport från Outotec. Visserligen återstår fortfarande en mängd rapporter - däribland tungviktare som Metsä Board, Nokian Renkaat, Outokumpu och Sampo - men de lär inte förändra helhetsbilden av en tämligen blek rapportflod. Investerarna valde dock att ta fasta på de positiva inslagen i rapporterna, och Helsingforsbörsen steg med en dryg procent under veckan.

Skogsbolagen lyfte rejält efter att UPM rapporterat ett resultat som i stort sett var i linje med marknadens förväntningar men där utsikterna för andra halvåret var positivare än placerarna befarat. Till detta kom också ett besked om att UPM har tagit beslut om att gå vidare med investeringen i ett massabruk i Uruguay. Investeringen på drygt 3 miljarder dollar väntas stå färdig i slutet av 2022 och kan vid full kapacitet addera så mycket som 30–40 procent till UPMs rörelseresultat. Trots en uppgång på mer än 16 procent under veckan handlas aktien fortsatt mer än 25 procent lägre än fjolårets toppnotering.

Även Stora Enso steg kraftigt – här var drivkraften snarare ett ökad fokus på bolagets skogstillgångar än det resultat som presenterades 19 juli. Vissa analytiker hävdar att en marknadsvärdering av bolagets skogar skulle innebära att övrig verksamhet värderas till 3-4 gånger rörelseresultatet, vilket är mycket lågt (till och med för ett skogsföretag).

Nokia upphör aldrig att överraska - den här gången positivt. Både intäkter och resultat var tydligt över marknadens förväntningar, och aktien belönades med en uppgång på mer än tio procent under veckan. Utsikterna för 2019 och 2020 upprepades, men med förtydligandet om att tredje kvartalet kommer att bli svagt och det avslutande kvartalet desto starkare. Det kommer att bli spännande att se om Nokia återigen lyckas leverera en rekordstark avslutning på året. Om man lyckas, och investerarna på allvar börjar tro på målsättningarna för 2020 (bl.a en vinst per aktie på 37-42 cent), framstår aktien som lågt värderad med ett P/E-tal på 12-13x.

Veckans besvikelser svarade Valmet (-16 procent) och Konecranes (-10 procent) för efter svaga kvartalsrapporter där framförallt orderingången var klart lägre än väntat. De är dock inte de enda verkstadsbolag som haft svårt att leva upp till investerarnas förväntningar – faktum är att det bara är Metso som slagit prognoserna med marginal. Kone och Outotec får också betraktas som godkända. Tydligt är att 2Q-rapporterna bekräftar bilden av en svagare konjunktur framöver, vilket lär sätta press på vinstestimaten för 2019 och 2020.

Med rapporterna bakom oss kommer fokus att återgå till makroekonomin och inte minst centralbankerna. ECB aviserade i veckan ytterligare stimulanser i samband med direktionens möte i september. Frågan är nu hur tungt artilleri ECB vill – och kan – sätta in för att stimulera den europeiska ekonomin. Min gissning är att det kommer att bli kraftfulla åtgärder. För små stimulanser riskerar att mötas av samma reaktion som bolagsrapporterna: med viss tvekan godkänt.

”Nokia upphör aldrig att överraska - den här gången positivt. Både intäkter och resultat var tydligt över marknadens förväntningar, och aktien belönades med en uppgång på mer än tio procent under veckan.”

Lars söderfjeLL

aktiechef, Ålandsbanken