Svårtolkade rapporter att vänta
”Sammantaget talar det mesta för en svag rapportperiod. En så dramatisk försämring av efterfrågan som vi sett de senaste veckorna är helt enkelt inte möjlig att kompensera genom att sänka kostnaderna.”
Under nästa vecka börjar rapportsäsongen för 1Q20 på allvar. Bland många intressanta rapporter återfinner vi Stora Enso, Wärtsilä, Kone, Cargotec, UPM-Kymmene och Neste. Frågorna alla ställer sig är självfallet ”hur mycket har bolagen påverkats av de stängda ekonomierna under första kvartalet?” och ”hur mycket kommer man att påverkas framöver?”.
Den första frågan kommer vi att få svar på, och av allt att döma kommer skillnaden både mellan olika sektorer och bolag att vara mycket stora. Dels har man i olika grad påverkats av nedstängningarna, dels har bolagen varit olika väl förberedda för att möta en recession. Vissa bolag var redan innan virusutbrottet i färd med att ställa om för en sämre efterfrågan. Andra kan tvärtom ha varit på väg att öka sin produktion efter en stark orderingång under fjärde kvartalet, vilket kan leda till höga kostnader för att anpassa kapaciteten.
Ett litet antal bolag kommer att gå relativt opåverkade genom krisen. Elisa och Orion – för att ta två exempel – bör inte känna alltför mycket av störningarna i omvärlden, åtminstone inte på kort sikt. Risken i dessa aktier ligger snarare i att värderingen inte ger utrymme för några som helst besvikelser.
Sammantaget talar det mesta för en svag rapportperiod. En så dramatisk försämring av efterfrågan som vi sett de senaste veckorna är helt enkelt inte möjlig att kompensera genom att sänka kostnaderna. Analytikerna har sänkt sina estimat en hel del under 2020, men många verkar fortfarande ha för höga förväntningar givet utvecklingen under kvartalet.
Samtidigt verkar investerarna redan idag ha en mer pessimistisk syn än bolagsanalytikerna om vad som komma skall. Vinstmultiplarna har fallit på ett sätt som tydligt visar att placerarna tror att prognoserna kommer att sänkas ytterligare. För den finska marknaden verkar dagens aktiekurser reflektera prognossänkningar på ytterligare 6–7 procent.
Framförallt i konjunkturkänsliga bolag – exempelvis Metso, Outotec och Wärtsilä – har analytikernas prognoser sänkts med 15–20 procent, medan värderingen indikerar på att investerarna tror på vinstnedgångar på 30–40 procent jämfört med läget innan virusutbrottet. Detta gör att det inte är helt självklart att ”svaga” delårsrapporter från dessa bolag kommer att straffas hårt.
Den andra frågan – hur framtiden ser ut – kommer vi tyvärr inte att få speciellt många svar på. Detta av den enkla anledningen att det knappast finns något bolag som kan förutspå hur länge nedstängningarna av ekonomierna kommer att hålla i sig. I bästa fall kan vi få indikationer i form av hur intäkterna och orderingången utvecklats under april, men i många fall kommer det sannolikt att bli mycket vaga – om ens några – framtidsutsikter.
Vi har därför troligen några turbulenta veckor framför oss där kursreaktionerna på rapporterna kommer att bli stora. Åt vilket håll är svårare att säga – men när placerarna diskonterar ett mer negativt scenario än vad vinstprognoserna indikerar kommer det troligen att krävas rejäla besvikelser för att få aktiekurserna på fall.