Tyngdlagen fungerar igen

Helsingforsbörsen retirerade något under veckans handel. Tappet på drygt en procent får ändå sägas vara ett bra utfall mot bakgrund av rörelserna på de internationella marknaderna. I USA var dramatiken stor på torsdagskvällen, då NASDAQ 100-index föll tillbaka med över 5 procent och drog med sig de bredare indexen i fallet. Nedgången fortsatte under fredagens inledande handel.

Nedgången i USA leddes av de teknologiaktier som tidigare verkat osårbara. Apple tappade 8 procent, Tesla 9 procent och Zoom Video 10 procent. Det är svårt att peka ut någon tydlig orsak till kursnedgångarna, som också påverkade de nordiska teknologiaktierna (exempelvis föll Nokia med närmare 10 procent under veckan). Det kanske är så enkelt som att tyngdlagen till slut börjar fungera – med P/E-tal för 2021 på 31x för Apple, 135x för Tesla och 164x för Zoom krävs mycket hög tillväxt under många år framåt för att motivera värderingen, och minsta tecken på svaghet kan utlösa vinsthemtagningar.

veckans vinnare återfanns bland de konjunkturkänsliga aktierna. Stora Enso och UPM fortsatte sin resa uppåt efter signaler om ytterligare förbättringar av produktmarknaderna (bland annat höjde det svenska skogsbolaget Södra massapriset med 40 USD/ton). Möjligen börjar också förväntningarna byggas upp inför UPM:s kapitalmarknadsdag september, där jag bland annat hoppas på att få mer kött på benen kring hur bolagets investeringsprogram på 4 mdr EUR utvecklas.

Till ett mer positivt stämningsläge för de cykliska bolagen bidrog också en hygglig månadsrapport om den amerikanska arbetsmarknaden. Med 1.4 miljoner nya arbetstillfällen under augusti har ungefär halva nedgången från mars/april återhämtats.

Arbetslösheten sjönk till 8,4 procent, vilket var klart lägre än väntat. Även om takten i återhämtningen bromsat in något de senaste månaderna är det ändå ett positivt besked för konsumenterna, som står för ca 2/3 av USA:s BNP.

en viktig fråga för investerarna är om den rotation från ”tillväxtaktier” till ”värdeaktier” som vi sett de senaste veckorna är början på en längre trend? För tillväxtbolagen talar ett lågt ränteläge och deras exponering mot ”megatrender” som digitalisering och elektrifiering. Samtidigt har värdebolagen betydligt mer attraktiva värderingar, och i kombination med en gradvis starkare konjunktur kan det räcka för att hämta igen en del av det försprång som inte minst teknologiaktier skaffat sig det senaste halvåret. Det är värt att notera att mer konjunkturstabila bolag som exempelvis Elisa, Orion och Kojamo haft svårt att locka till sig investerare under senare tid – kanske är det ännu en signal om att konjunkturoptimismen ändå tilltar?

ECB lämnar räntebesked på torsdag. Marknadens aktörer räknar inte med några förändringar av penningpolitiken, varken vad gäller styrräntan eller programmen för tillgångsköp. Möjligen kan Christine Lagarde öppna dörren för en utökning av de kvantitativa lättnaderna i slutet av året, vilket sannolikt skulle mottas positivt av marknaderna.

”En viktig fråga för investerarna är om den rotation från ’tillväxtaktier’ till ’värdeaktier’ som vi sett de senaste veckorna är början på en längre trend? För tillväxtbolagen talar ett lågt ränteläge och deras exponering mot ’megatrender’ som digitalisering och elektrifiering.”

Lars söderfjeLL

Aktiechef, Ålandsbankens Fondbolag