Bergsrådet drar i bromsen för fusionen
Konecranes storägare Stig Gustavson kritiserar fusionsplanerna med Cargotec. Invändningarna är delvis motiverade, säger analytikern Erkki Vesola på Inderes,
Konecranes tidigare vd och styrelseordförande Stig Gustavson kritiserar bolagets tilltänkta fusion med Cargotec.
Dels riskerar resultatet bli en spretig koloss, dels missgynnas Konecranes aktieägare av avtalsvillkoren, säger Gustavson som tillsammans med sin familj äger tre procent av bolagets aktier.
Den industriella logiken är inte alls perfekt: det nya bolaget skulle få väldigt många olika kundgrupper. Det är mycket oklart hur synergierna ska uppstå.
Erkki Vesola Analytiker på Inderes
Konecranes långvariga bakgrundskraft Stig Gustavson sällar sig till skeptikerna gällande den planerade fusionen med Cargotec. Det nuvarande avtalet missgynnar Konecranes och skulle dessutom ge upphov till ett spretigt jättebolag, menar den tidigare vd:n och styrelseordföranden.
Cargotecs har en bred produktportfölj som innefattar allt från containerhantering i hamnar till vägburna lastmaskiner och lasthanteringslösningar för fartyg.
– Det finns vissa fördelar med en fusion, ett större företag har ju till exempel större resurser för utveckling. Men samtidigt skapar den ett enormt konglomerat, tyvärr, och sådana handlas alltid med rabatt, säger Gustavson.
Avtalet missgynnar Konecranes
Det centrala i kritiken är ändå inte risken att bolaget bli en svåröverskådlig koloss, utan att avtalet ger Cargotecs aktieägare en oförtjänt fördel.
– En rätt enig analytikerkår värderar Konecranes framtid högre än Cargotecs. Och jag håller med dem. Genom fusionen får vi dela med oss av våra vinster med Cargotec, trots att de har sämre förutsättningar.
I förslaget till villkor för fusionen får Cargotecs och Konecranes ägare ungefär lika stort ägande i det nya planerade bolaget. Eftersom Konecranes är värt drygt 200 miljoner mer än Cargotec betalas två euro per aktie i kompensation ut åt ägarna i Konecranes.
Kompensationen är otillräcklig, eftersom marknadsvärdet inte speglar Konecranes potential, menar Gustavson. Han pekar på att man har misslyckats med att väga in värdet på Konecranes lukrativa serviceverksamhet, som står för över en tredjedel av omsättningen.
Konecranes väntas ha kapacitet att göra märkbart bättre resultat än Cargotec de kommande åren, visar analytikerestimat enligt tidningen Kauppalehti.
– Under tredje kvartalet steg värdet på våra servicekontrakt med 11 procent på årsbasis. Det betyder att vi får stamkunder med vilka vi i framtiden kommer att göra business. Det är en väldigt bra indikator på den kommande värdeökningen.
Kan fortsätta på egna ben
I mitten av december håller Konecranes en extra bolagsstämma med anledning av fusionsplanerna. Inför stämman ska Gustavson sammanställa en lista med nyckelfrågor för styrelsen att besvara.
En av dem är hur styrelsen har kommit fram till att fusionen ger synergieffekter till ett värde av 100 miljoner euro, en siffra som lades fram i samband med att fusionsplanerna offentliggjordes.
– Det finns många öppna frågor. Jag har inte tänkt bråka på det sättet att jag går ut och säger att avtalet ska fällas. Jag pekar bara på att vissa saker inte har påverkat förhandlingsresultatet, trots att de borde ha gjort det.
Vad ser du som det bästa utfallet? – Att fortsätta på egna ben är en helt möjlig lösning för Konecranes. Men om man ändå vill genomföra en fusion så måste man ta höjd för att vi har en större potential för framtida utveckling än Cargotec.
Stig Gustavson och hans två döttrar äger tillsammans drygt tre procent av aktierna i Konecranes. Kritiken väcker frågan om en tillräckligt stor andel av aktieägarna ställer sig bakom förslaget till sammanslagning.
27,4 procent av ägarna har redan förbundit sig till att delta i bolagsstämman och rösta för fusionen. Dit hör bland andra storägare som Hartwall Capitals dotterbolag HC Holding och statens pensionsbolag Solidium. Köpet förutsätter att två tredjedelar av ägarna ställer sig bakom.
Analytiker: Kritiken delvis motiverad
Analytikern Erkki Vesola på Inderes ger Gustavson åtminstone delvis rätt i invändningarna mot fusionsplanerna.
– Den industriella logiken är inte alls perfekt: det nya bolaget skulle få väldigt många olika kundgrupper. Det är mycket oklart hur synergierna ska uppstå.
Vesola håller också med Gustavson om att serviceverksamhetens betydelse inte har vägts in i tillräckligt stor omfattning i avtalet. Den är viktigare för Konecranes, vilket ger bolaget bättre framtidsutsikter. Det är däremot svårt att slå fast att Konecranes marknadsvärde är för lågt sett till potentialen, säger han.
Ett frågetecken som Vesola också lyfter fram är risken för att konkurrenskraftsmyndigheterna sätter stopp för processen. Bolagen i fråga är nummer två och tre i världen då det gäller containerhantering, och det är ingen självklarhet att fusionen tillåts gå igenom som sådan, påpekar Vesola.
Vilka motiv har Gustavson med att gå ut offentligt med kritiken? – Det handlar knappast om att han vill fälla hela fusionen. Snarare vill han väcka debatt om huruvida kompensationen och uppdelningen av aktier i det nya bolaget är rättvis, för att förhandla fram bättre villkor.
Hurdana möjligheter har han att få stöd för sin linje? – Han är en inflytelserik person som känner branschen ända från gräsrotsnivå. Det ger honom en möjlighet att styra diskussionen inför bolagsstämman. Ett av avtalsvillkoren är att högst 15 procent av aktieägarna begär inlösen av sina aktier. Det är fullt möjligt att uppnå, också om Gustavson med familj inte löser in sina egna aktier.