Gott nytt år!
Pandemiåret 2020 är äntligen bakom oss, och förhoppningsvis är vi på väg mot ett betydligt starkare 2021. För investerarna på Helsingforsbörsen blev 2020 ändå ett relativt bra år – totalavkastningen uppgick till cirka 12 procent, vilket är klart bättre än genomsnittet för de senaste 15 åren (cirka 6 procent). Volatiliteten var hög – från 13 februari till 18 mars föll börsen med drygt 35 procent, för att sex månader senare ha återhämtat hela nedgången. Slutet gott, allting gott!
Neste svarade för mer än 40 procent av indexuppgången under året efter att aktien nära nog dubblats. Värderingen av Neste ligger nu på de högsta nivåerna någonsin. P/E-talet för 2021 (enligt konsensus) är cirka 34x, vilket kan jämföras med ett historiskt genomsnitt på 13x sedan bolaget noterades 2005. Hållbara investeringar var en viktig drivkraft för marknaderna under 2020, och kommer av allt att döma att fortsätta att vara det även nästa år – inte minst till följd av politisk styrning i form av EU:s ”taxonomi”.
Frågan är om bolag som Neste kan leverera en tillväxt och lönsamhet som står i paritet med värderingarna? För att försvara dagens börskurs måste bolaget växa med cirka 15 procent per år fram till 2027, samtidigt som rörelsemarginalen ökar från dagens 12 procent till omkring 15 procent. Visserligen bedöms marknaderna för biobränslen öka rejält, men samtidigt bör den traditionella raffinaderiaffären krympa. Det finns därmed inte speciellt stort utrymme för besvikelser i dagens aktiekurs.
Konjunkturstabila bolag tillhörde – något överraskande – årets förlorare. Det finns förvisso undantag som till exempel Kesko (+33 procent), men Telia, Fortum, Orion och Elisa gav alla en negativ totalavkastning för året. Åtminstone jag hade väntat mig en bättre motståndskraft i dessa aktier under ett så volatilt år som 2020. Förklaringen till den svaga utvecklingen är av allt att döma bristen på tillväxt i dessa bolag.
Den stora frågan inför 2021 är om en starkare konjunktur och ett något högre ränteläge är tillräckligt för att så kallade ”värdeaktier” ska kunna ta revansch på ”tillväxtbolagen” på börsen? Med utgångspunkt i värderingarna och vinstprognoser tycker jag åtminstone att det finns förutsättningar för en lite jämnare spelplan under 2021. Om så blir fallet bör den finska marknaden ha goda förutsättningar att stiga även under året som kommer.
Till traditionen hör att jag inför ett nytt år försöker mig på att spå börsutvecklingen på ett års sikt. Inför 2020 räknade jag med en uppgång på 8–10 procent, vilket visade sig vara en lyckosam gissning (hade jag känt till pandemin och dess effekter är det troligt att jag varit betydligt mer pessimistisk).
För 2021 räknar jag med en positiv vinstutveckling i storleksordningen 16–17 procent för OMXH25-bolagen. Samtidigt bör vinstmultiplarna falla något från dagens höga nivåer – en nedgång på cirka 10 procent verkar inte orimlig. Nettot av dessa blir en förväntad kursuppgång på cirka 5 procent plus dividender på drygt 3 procent, alltså en total avkastning på cirka 8 procent. Om ett år vet vi facit.
Jag tackar för att ni tagit er tid att läsa mina krönikor under 2020, och önskar er ett gott nytt börsår!
”Hållbara investeringar var en viktig drivkraft för marknaderna under 2020, och kommer av allt att döma att fortsätta att vara det även nästa år – inte minst till följd av politisk styrning i form av EU:s ’taxonomi’”.