Nytt mod inför rapporterna
”Hur optimistiska vågar företagen vara inför avslutningen på året i ljuset av höga råvarupriser och svajiga leveranskedjor?”
Aktiemarknaderna har repat nytt mod under inledningen av oktober. Sedan månadsskiftet har Helsingforsbörsen stigit med knappt 3 procent, varav drygt hälften kom under veckan som gick. Uppgången var bred, där hela tjugoen av aktierna i OMXH25-indexet noterades högre än förra fredagen.
Qt Group anförde ännu en gång vinnarlistan med en uppgång på cirka 14 procent. Aktien har nu stigit med nästan 200 procent under 2021, och värderingen börjar bli intressant – baserat på konsensusprognoserna för 2022 är P/E-talet hela 108x. Det innebär att vinsterna bör växa med lite drygt 20 procent per år under de närmaste tio åren för att kunna motivera värdet. Kanske inte omöjligt, men en rejäl utmaning för bolaget.
Rapportsäsongen inleds under den kommande veckan med resultat från bland annat Elisa, Orion, Stora Enso och Huhtamäki. Redan på torsdagen presenterade Kesko preliminära data för kvartalet som var klart bättre än väntat och höjde samtidigt helårsprognosen till intervallet 740–800 miljoner euro, vilket var cirka 4 procent högre än marknadens förväntningar. Bolaget belönades med en uppgång på lite mer än 8 procent under veckan – uppenbarligen har investerarna varit mer oroliga för Keskos lönsamhet än analytikerna.
Skogsindustrin tillhörde veckans få förlorare efter att EUkommissionen på tisdagen genomför så kallade ”gryningsräder” mot både UPM, Stora Enso och Metsä Fibre till följd av misstankar om kartellbildning inom pappersmassa. Jag har ärligt talat svårt att se hur någon skulle kunna manipulera en så väl genomlyst och homogen marknad som den för pappersmassa (och om någon skulle ha försökt så har de inte heller lyckats speciellt bra, att döma av volatiliteten i produktpriserna). Men blotta misstanken sätter press på vinstmultiplarna och det kan ta lång tid innan vi får veta om EU ser någon anledning att gå vidare med sanktioner.
På ett mer fundamentalt plan har stigande energipriser bidragit till att dämpa intresset för basindustrin. Flera metallproducenter i Europa har under veckan aviserat att de tillfälligt stänger produktionen till följd av de höga elpriserna, och i Kina har producenter av mjukpapper och kartong tvingats att minska produktionen på grund av elbristen. Det finns en tydlig risk för att detta kan komma att ge utslag i lägre efterfrågan även på pappersmassa framöver.
Trots motvindarna från basindustrin har övriga konjunkturkänsliga aktier utvecklats väl de senaste dagarna. En bidragande orsak till det är flera rapporter från fordonsindustrin om att komponentbristen väntas avta under fjärde kvartalet. Kanske börjar vi se ett litet ljus i tunneln efter flera månader av produktionsproblem?
Kvartalsrapporterna kommer med all säkerhet att vara den viktigaste faktorn för marknaderna under de närmaste två till tre veckorna. Jag tror att det kommer att bli en ovanligt svårläst rapportperiod – efterfrågan har av allt att döma varit stark, men hur mycket av det som letat sig ner till nedersta raden i resultaträkningen är svårare att säga. Och hur optimistiska vågar företagen vara inför avslutningen på året i ljuset av höga råvarupriser och svajiga leveranskedjor? Spännande lär det i alla fall bli.