Semi-annus horribilis?
Det svaga börsklimatet fortsatte under veckan som gick, även om Helsingforsbörsen faktiskt lyckades med en svagt positiv stängning för veckan. Detta berodde dock främst på att måndagens handel var starkt positiv efter att marknaden varit stängd på midsommarafton.
Sedan årets början har OMXH25-indexet gått ned med nästan 19 procent vilket med hänsyn till erhållna dividender innebär en total avkastning på -15,6 procent. För att travestera den engelska monarken har det verkligen varit ett ”semi-annus horribilis” för aktieinvesterare, inte bara i Finland utan över hela världen.
Efter de mycket starka börsåren 2020 och 2021 var det inte helt oväntat med en negativ reaktion då centralbankerna inledde processen med att normalisera penningpolitiken. Men magnituden av motreaktionen har överraskat åtminstone mig. Den optimism som rådde vid årsskiftet har helt raderats ut, och trots att inflationstrycket visar tecken på att avta (dels i form av sjunkande råvarupriser, dels i olika barometerstudier både i USA och eurozonen) är oron stor för att aggressiva centralbanker kommer att åstadkomma en recession genom sina räntehöjningar.
Marknadens oro verkar i allt större utsträckning förskjutas mot de konjunkturella riskerna. Ett tydligt tecken på det är att amerikanska obligationsräntor sedan början av juni fallit tillbaka med över en halv procentenhet. Ett annat är att kostnaden för att försäkra sig mot förluster på högränteobligationer stigit med över 30 procent den senaste månaden. Räntemarknaden indikerar just nu att sannolikheten för en global recession är mycket hög – enligt några av de modeller jag använder mig av är den närmare 90 procent.
Frågan nu är hur stor nedsida det finns i aktieinvesteringar även på kort sikt om räntemarknadens farhågor besannas? Helsingfors
❞ Med risk för att jag upprepar mig: det kommer att bli spännande att få se hur marknaden tar emot delårsrapporterna.
börsen värderas idag till 13x nästa års förväntade vinst, vilket är den lägsta noteringen på tio år och hela 20 procent under genomsnittet för den senaste tioårsperioden. OMXH25-bolagens egna kapital värderas till 1,7x, vilket är cirka 15 procent lägre än det historiska genomsnittet. Så nog verkar marknaden förbereda sig på en recessionsliknande vinstutveckling i nuläget. En möjlig utveckling under andra halvåret kan därför bli att vinstprognoserna börjar justeras ned samtidigt som vinstmultiplarna stiger(!).
De ledande indikatorer för tillverkningsindustrin som publicerades under veckan ger vid handen att orderingången nu börjar minska. Bolagen talar om höga lagernivåer, och det skulle förvåna mig om analytikerna inte tar tillfället i akt att sänka vinstförväntningarna på 2022 och i synnerhet 2023 i samband med 2Q22-resultaten i mitten av juli. Gissningsvis skulle det behövas prognossänkningar på 15-20 procent för 2023 för att bättre avspegla den svagare konjunkturen – men det borde också till stor del ligga i dagens kurser.
Med risk för att jag upprepar mig: det kommer att bli spännande att få se hur marknaden tar emot delårsrapporterna. Blir reaktionerna positiva kan det vara inledningen på ett bättre andra halvår för börsen.