LA MAIN INVISIBLE DU MARCHÉ
Pour qui roulent les banques centrales
Plusieurs fois dans cette rubrique nous avons souligné le hiatus qui existait entre les prix élevés des actifs financiers dans les pays développés et l’état de leur économie réelle. Et des voix de plus en plus nombreuses s’élèvent pour critiquer les politiques monétaires des banques centrales en les accusant de préparer des lendemains douloureux lorsque les bulles financières ne manqueront pas d’éclater. D’aucuns dénoncent même ce laxisme qui ppermettrait aux États d’emprunter à bon compte etd’éviq ter ainsi d’engagergg les réformes structurelles demandées – Ô pparadoxe! – ppar ces mêmes banques centrales. En France même, l’État a économisé cette année quelque 40 milliards d’euros par rapport à l’année précédente grâce à la poursuite de la baisse des taux d’intérêt. Le rôle et les responsabilités de la FED se sont même invités dans la campagne présidentielle américaine par la voix de Donald Trump. Lors du premier débat télévisé avec Hilary Clinton, celui-ci a attaqué la Réserve Fédérale, l’accusant d’être de plus en plus politisée avec le maintien des taux artificiellement bas qui ne ferait qu’avantager les démocrates.
L’illusion d’optique de la stagnation boursière
Toute théorie du complot mise à part, le directeur de la stratégie globale de la gestion d’actifs de Morgan Stanley, Ruchir Sharma, a mesuré l’impact de la Réserve Fédérale américaine sur les cours boursiers depuis 2008, lorsqu’a commencé sa politique extra accommodante de “Quantitative Easing”. Selon ses calculs, presque 60 % des hausses des actions depuis cette date se sont produites les jours où la FED annonce ses décisions (toutes les six semaines). En d’autres termes, l’indice S&P 500 a monté de 699 points depuis 2008, et 422 points de hausse se sont produits les jours des communiqués de la FED. Cette imbrication entre les décisions de la FED et les mouvements boursiers s’est amplifiée récemment. Elle était quasiment nulle avant 1980, elle a augmenté entre 1980 et 2007 – les hausses moyennes de l’indice boursier étaient alors de 0,24 % le jour des communiqués de la FED. Elle s’est amplifiée depuis 2008 et la politique de “Quantitative Easing” avec une hausse moyenne de 0,49 % les 70 jours concernés par les communiqués de la FED, contre 0,01 % les autres jours. Avec la quasi-stagnation des cours boursiers depuis 2014, on pourrait penser que cette “collusion” s’est dissipée. Ce n’est qu’une illusion d’optique car dans le même temps, les profits des entreprises se sont détériorés et les ratios de valorisation ont donc continué d’augmenter. Il n’y a pas que le candidat républicain qui tienne des propos alarmistes. La semaine dernière, l’OCDE a prononcé une mise en garde dans son langage châtié habituel et prévenu que les risques d’instabilité ne cessaient d’augmenter. Et il est de fait que l’indice composite américain formé d’actions, d’obligations et d’immobilier est au plus haut depuis plus de 50 ans. Et tant que joue la musique, la danse continue… Le marché américain avait fortement chuté avec les déclarations d’un certain nombre de gouverneurs de la FED selon lesquelles celle-ci pourrait augmenter ses taux lors de sa prochaine réunion. Elle n’en fit rien le 21 septembre dernier, provoquant une hausse des cours de 1 % ce jour-là. Quand la musique s’arrêtera-t-elle ? Et n’est-il pas trop tard pour qu’elle puisse s’arrêter ? En tous les cas, le laxisme monétaire profite bien davantage aux marchés financiers qu’à l’économie réelle, ce qui irrite de plus en plus les populations, dont le pouvoir d’achat stagne.
Depuis 2008, lorsqu’a commencé la politique extra accommodante de “Quantitative Easing”,
presque 60 % des hausses des actions se sont produites les jours où la FED annonce ses décisions (toutes les six
semaines)