‘L’AFRIQUE MANQUE D’OXYGÈNE FINANCIER
au Maroc – s’étend. Au Kenya, c’est à bord d’une banquier d’affaires, fondateur et managing partner de SouthBridge
Le banquier d’affaires franco-béninois Lionel Zinsou, après un passage en politique au plus haut niveau – il a été Premier ministre du Bénin de juin 2015 à avril 2016, puis candidat à la présidentielle de ce pays en 2016 – continue à mettre sa force de conviction au service de l’Afrique. À la tête de SouthBridge, société de conseil financier et stratégique qu’il a créée il y a deux ans, il se fait l’inlassable avocat du financement du continent, condition clé de son développement “Non, l’Afrique n’est pas surendettée ; bien au contraire elle est sousfinancée” argumente-t-il, chiffres à l’appui. Les crédits aux entreprises et aux ménages,
L’Afrique est en train de changer de modèle économique, si bien que le ralentissement du commerce mondial ne l’affecte que modérément. Le moteur de sa croissance n’est pas tiré principalement par les exportations, mais par la consommation locale ou la transformation locale des matières premières. Qui plus est, les économies s’intègrent les unes les autres de plus en plus. L’industrialisation, qui n’a longtemps concerné que le nord de l’Afrique et l’Afrique du sud – production automobile au Maroc et en Afrique du sud, activités spatiales en Tunisie et qui dépassent largement les 100 % du PIB dans les pays développés, ne pèsent que pour 20 % en Afrique. “L’Afrique manque
d’oxygène financier !” , déplore-t-il Des solutions existent pourtant pour mobiliser les capitaux, au nombre desquelles la “blended finance”, mélange de fonds publics et privés assorti de garanties publiques en faveur des infrastructures, et la “micro-finance” en faveur notamment de l’économie informelle. De même les États africains commencent-ils à se doter de fonds souverains et à valoriser leurs actifs. Autant de progrès qui justifient pour Lionel Zinsou un “afro-optimisme” de coeur et de raison…
Peugeot assemblée sur place qu’Emmanuel Macron se rend, lors de sa visite, à la présidence. Et quand Nissan cherche un endroit pour implanter une grande usine, il choisit le Ghana. Autres exemples significatifs de valeur ajoutée sur place : l’usine de Peugeot à Kaduna au Nigeria ; les zones économiques spéciales que la Chine entend occuper en Éthiopie ; ou bien encore la décision très symbolique du Gabon de ne plus exporter de grumes brutes et de créer une véritable industrie du bois en cinq ans autour du port de Libreville. Idem pour la zone de libre-échange de Lomé qui est saturée, pour San-Pédro en Côte d’Ivoire et Nouakchott en Mauritanie. Le fait que ces économies s’intègrent de plus en plus entre elles est une autre dimension à prendre en compte. L’été dernier, la signature du traité instituant la zone de libre-échange continentale donne le signal d’une nouvelle phase pour le développement des échanges. Un certain nombre de communautés sont d’ores et déjà actives telle que la CEDEAO [Communauté économique des États de l’Afrique de l’Ouest, ndlr] en Afrique de l’ouest – et à l’intérieur de la CEDEAO, l’UEMOA [Union économique et monétaire ouest-africaine]. Autant de signes qui manifestent un changement de modèle davantage basé sur le moteur de la consommation interne, qui privilégie la production locale aux importations, et qui profite de la nouvelle tendance actuelle de la mondialisation à la relocalisation. Plus résilient, ce modèle rapporte aussi plus d’emplois si on est capable de faire plus de production manufacturière et de transformer localement les produits. Toutes les étapes du long parcours du wac, le célèbre tissu africain, qui mène le coton du Mali, du Burkina ou du Bénin à Shanghai afin d’y être filé, puis aux Pays-Bas dans le but d’être roulé et imprimé pour enfin arriver sur les marchés de Lagos ou de Kinshasa, pourraient très bien se concevoir en Afrique !
La “blended finance”, solution au financement des infrastructures
Les besoins financiers pour les infrastructures tournent entre 90 et 120 milliards de dollars par an. Ils ne sont pas les plus difficiles à satisfaire. Une partie de ces infrastructures s’autofinance en effet assez bien parce qu’elles ont un modèle économique profitable. Cela a été le cas pour les infrastructures de télécoms qui ont fortement progressé sur vingt ans, ce secteur dégageant assez rapidement suffisamment de cash-flow pour couvrir par lui-même ses investissements (câbles sous-marins, réseaux de fibre optique etc.). Des masses financières considérables ont ainsi permis la diffusion d’environ 700 millions de téléphones portables. Certaines sociétés de tours à diffusion hertzienne commencent à être cotées en bourse. Il y a aussi des acteurs africains importants comme Econet, société zimbabwéenne et sud-africaine qui a conçu le projet aujourd’hui bien avancé de connexion du “Cap au Caire”, et celle à venir qui connectera l’Afrique d’est en ouest. Il y a aussi des investissements très conséquents de la part du groupe sudafricain MTN, de Vodacom, filiale africaine de Vodafone, Orange Africa, etc. Si le financement des ports et des aéroports ne pose pas trop de difficulté, leur modèle, générateur de cash-flow, étant assez proche de celui des télécoms, pour les autres infrastructures en revanche – du type routes, corridors routiers, voies de chemin de fer – les plans de financement sont beaucoup plus complexes à bâtir. Ces infrastructures génèrent certes beaucoup d’externalités positives, mais ces dernières ne peuvent entrer dans le calcul de l’opérateur. Relevant d’une logique de biens communs, elles requièrent nécessairement une part d’aides publiques.
La “blended finance”, mélange de fonds publics et privés assorti de garantie publique, répond à ce besoin en élargissant l’accès à la liquidité privée. La grande nouveauté des dernières années est que la liquidité privée est désormais intéressée à s’investir en Afrique, alors que la perception du risque jusque-là trop élevée l’en dissuadait par le passé.Tous les bailleurs de fonds et toutes les agences multilatérales et bilatérales de financement interviennent désormais à côté du secteur privé, ce qui permet de lever des capitaux beaucoup plus aisément. Avec une dose de dons, un peu de taux bonifiés et de maturité longue, plus une garantie de bonne fin de remboursement, le système est capable de drainer beaucoup de liquidités qui trouvent à s’investir avec des rendements intéressants, supérieurs aux taux d’intérêt négatif des obligations d’État dans les pays développés.
Le cas spécifique des infrastructures sociales
Il y a aussi à traiter l’important domaine lié au changement climatique et ses conséquences, qui suppose des investissements nouveaux en énergie, en énergie renouvelable, maîtrise de l’eau, fixation des sols et amélioration de leur fertilité, et qui sont pour l’heure très peu financés. Un domaine où il va falloir faire preuve d’innovation. Quant aux infrastructures sociales, de santé publique et d’éducation, elles sont au moins aussi compliquées à financer, si ce n’est plus, face à une démographie en croissance. Si la fécondité baisse, la scolarisation, elle, progresse, et on commence à voir, à l’autre bout, des seniors en Afrique, allon
gement de l’espérance de vie aidant, ce qui accroît les besoins de santé. Or dans ces secteurs, on part de quasiment rien. Les investissements dans l’éducation et la santé relèvent par nature de l’argent public, même si l’on voit une offre privée se développer à toute vitesse. Quelques grands groupes français d’éducation, grandes écoles et universités sont à l’oeuvre, à l’instar de Galileo et de l’Inseec, ou de Centrale. Avec ce bémol que l’offre privée a tendance à renforcer les inégalités d’accès à ces services. Le développement des services publics gratuits suppose l’activation des budgets publics – mais ces derniers pâtissent de la faiblesse de leurs ressources –, de l’aide au développement qui joue un rôle ici fondamental, et aussi de l’argent de la diaspora qui s’investit assez spontanément dans ces secteurs qui ont un impact déterminant sur la croissance de long terme.
Surendettement sûrement pas, sous-financement certainement
Il se développe actuellement tout un discours sur le surendettement de l’Afrique, mais comment peut-on dire que le continent se surendette alors que dans bon nombre de domaines cruciaux, il est totalement non financé? Le continent africain reste largement sous-financé. Certes l’endettement, après avoir été fortement réduit de 100 % du PIB à moins de 50 % – grâce d’une part en grande partie à “l’initiative en faveur des pays pauvres très endettés” soutenue par les organisations multilatérales et au sommet de Gleeneagles dans lequel la France a joué un grand rôle, et d’autre part aux remboursements opérés par les pays les plus riches (Algérie, Nigeria) permis par les recettes pétrolières – se reconstitue à l’initiative principalement d’un nouveau prêteur… la Chine. Pour autant, avec un taux d’endettement moyen autour de 55-60 % du PIB, le poids de la dette des pays africains reste très inférieur à celui des pays développés. Les pays de l’UEMOA, qui sont bien gérés macroéconomiquement, ont un taux cible à ne pas dépasser de 70 %, ce qui laisse encore de la marge. En outre, avec une partie en dons, et une maturité plutôt longue, la dette africaine ne supporte pas un service d’intérêt à payer trop lourd. Les pays qui sont en situation de surendettement public sont les pays qui ont été pris de court par la rechute des cours des matières premières après des investissements importants comme le Mozambique, l’Angola, la République du Congo. L’effet ciseau a dans ces pays frappés de façon exceptionnelle.
Autre point à prendre en considération : on ne parle ici que de la dette publique, alors que dans le reste du monde, la dette est surtout composée de la dette des ménages et des entreprises. Or dans ces deux compartiments, l’Afrique reste très en dessous des standards internationaux. En dehors du Maroc et de l’Afrique du Sud où le niveau de ces crédits dépasse 100 % du PIB, comme c’est le cas dans tous les pays développés, la moyenne africaine n’est que de l’ordre de 20 % du PIB. Un déficit de crédit spectaculaire. Une façon synthétique de mesurer la situation est de regarder ce qui représente le total des actifs financiers par rapport au PIB, c’est-à-dire tous les instruments de marché, actions et obligations, plus l’ensemble des bilans bancaires. Ce total représente en Afrique une fois le PIB (en incluant le Maroc et l’Afrique du Sud qui pèsent à eux deux pour 25 %) alors que la moyenne mondiale est de quatre fois le PIB. C’est-à-dire que pour faire fonctionner une économie normalement développée, on estime qu’il faut un stock de moyens financiers de quatre fois le PIB, une réalité rarement mise en évidence.
Il n’est pas possible d’avoir un développement normal de l’emploi si on n’a pas un développement de l’investissement et donc un fonds de roulement normal à la disposition des agents économiques.Ainsi appelle-t-on les Africains à la prudence, les menace-t-on de leur remettre des conditions, des plafonds, des restrictions de tous ordres, en les accusant de faire trop de dette commerciale ou de s’endetter sur le marché international des obligations… Bref on les culpabilise alors que le problème n’est pas du tout celui-là, puisque l’Afrique reste globalement largement sous-financée. Des substituts partiels sont certes possibles, telles la microfinance par exemple, et même la mobilisation de l’épargne traditionnelle par les “tontines”. La microfinance améliore la situation à la marge dans des pays à faible taux de bancarisation (15 % de la population contre 155 % en moyenne dans les pays de l’OCDE). En Afrique, c’est par exception que l’on finance son logement par crédit. On le fait au Maroc, en Tunisie, en Égypte, en Afrique du Sud mais partout ailleurs, c’est très compliqué. Résultat : les gens auto-financent la construction de leur habitation en achetant au fur et à mesure leurs sacs de ciment… Pour des raisons d’absence de garanties, de marché hypothécaire structuré et de pratiques de banques, le crédit au logement est quasi inexistant. Le non-financement du logement est un vrai sujet, surtout si l’on considère comme on l’apprend en première année de sciences économiques, que le secteur du BTP est celui qui a le coefficient d’emplois le plus élevé. Quant aux entreprises, si l’on exclut les grandes signatures d’entreprises, les PME ne sont pas financées ni pour leurs investissements, ni pour leurs fonds propres. Le mécanisme de crédit à 90 jours est inconnu. L’Afrique manque d’oxygène financier. De telles carences commencent un peu à être mises en lumière, mais en mode mineur par rapport à la multiplicité des discours sur le surendettement. Or ce sujet est la clé de la croissance demain en Afrique.
Mécanisme de garantie, microfinance revolving…
La situation évolue. Il y a de plus en plus de mécanismes de garantie avec des bailleurs de fonds – du type AFD [Agence française de développement], BEI [Banque européenne d’investissement], etc. – qui mettent en place des systèmes à la disposition des banques primaires en Afrique afin de couvrir le risque PME. Ce qui va accélérer leurs moyens. Il y a aussi des combinaisons opérateurs de télécoms/microfinance, à l’instar de Safaricom au Kenya et en Afrique de l’Est qui va distribuer du crédit à terme à des centaines de millions de clients. Des perspectives qui devraient jouer un rôle absolument capital dans les cinq prochaines années, et aboutir jusqu’à un certain point à la solvabilisation des ménages et des PME du secteur informel. Les opérateurs de télécoms savent assez précisément qui dépense quoi sur leurs réseaux. Et à un numéro de téléphone, ils peuvent associer un volume de consommation. Dans le même temps, comme il y a très peu de sinistres dans la microfinance (98 % des emprunteurs remboursent) on peut établir un scoring et délivrer à travers le numéro de portable un début de découvert à leur propriétaire. Du “microfinance revolving” au bénéfice du secteur informel qui a lui aussi besoin de financement. Autant il est difficile de faire un rating d’entreprises informelles dont on ne connaît pas la comptabilité, autant il est plus facile de faire un scoring sur la base de la fréquence des remboursements. Le problème du sous-financement de l’Afrique concerne aussi la vie quotidienne des Africains : se loger, acheter une machine, par exemple la meule électrique qui va permettre de fabriquer de la farine de manioc…
SouthBridge, une société de conseil dédiée à l’Afrique
SouthBridge a été créée il y a deux ans à Casablanca. La société a une cinquantaine de collaborateurs dont une quarantaine en Afrique. Nous ne sommes pas une banque de financement mais une société de conseil. À l’adresse du secteur privé, nous prodiguons des conseils pour lever des fonds, faire des augmentations de capital, trouver des actionnaires dans une démarche de croissance et de développement.Typiquement, notre client prioritaire est l’entreprise moyenne qui est en train de devenir grande et qui, ayant réussi sur son marché, envisage de sortir de ses frontières et est à la recherche de “growth capital”. Notre métier est de rapprocher une offre et une demande auprès d’investisseurs institutionnels, d’intervenants de marchés, de family offices, de fonds souverains, de bailleurs de fonds publics. La vraie mutation depuis 2015 et la conférence d’Addis Abeba sur le financement du développement, est que les institutions multilatérales ont découvert les investisseurs privés.Auparavant, la Banque Mondiale, la BEI, la Banque africaine de développement (BAD) etc. travaillaient exclusivement avec l’État auprès duquel ils sollicitaient la garantie souveraine de ce dernier mais aujourd’hui, toutes ces institutions ont découvert le financement privé à l’instar de Proparco ou de la SFI. Mais pour cela, il faut créer de nouveaux liens, les entreprises ne sachant pas toujours qu’elles peuvent se présenter à ces nouveaux guichets disposant de lignes de capitaux, de crédits et de dons. Ce qui suscite un besoin d’intermédiaires pour rapprocher l’offre et la demande. Il existe dans le secteur privé africain de grandes multinationales. L’OCP, premier producteur mondial de phosphates et d’engrais en Afrique, a des projets considérables au Nigeria et en Éthiopie. Dans le domaine de la téléphonie, MTN est une multinationale, premier opérateur en Afrique mais aussi opérateur en Syrie, en Irak et au Moyen-Orient, idem pour quelques grandes sociétés d’Afrique du Sud. Il y a donc les petits en train de devenir moyens, les moyens en train de devenir grands et les grands qui se déploient à l’échelle panafricaine.
Autre compartiment en pleine expansion : la demande des États qui s’interrogent sur les moyens de lever davantage de ressources. D’où une demande de conseils en vue d’améliorer l’efficacité budgétaire et/ou élargir l’assiette fiscale. Les États peuvent aussi se tourner vers les marchés internationaux.Aujourd’hui, la majorité des États africains ont un rating et peuvent accéder au marché mondial des capitaux – récemment des souscriptions de la Côte d’Ivoire et du Sénégal ont remporté un succès spectaculaire. Et même des pays plus modestes comme le Bénin s’y mettent. Les États ont aussi des actifs à faire valoir, que ce soient des domaines fonciers, forestiers, maritimes, des concessions, des entreprises publiques souvent peu capitalisées et dont certaines sont encore à privatiser, avec parfois des sujets de gouvernance et très souvent des sujets de financement, parce que longtemps elles ont été de simples comptes annexes du Trésor de ces pays. Or peu de banques s’impliquent réellement dans ces problématiques, donc SouthBridge occupe le créneau. Ainsi les États nous demandent-ils de les aider à valoriser leurs actifs. Les États, comme les entreprises ou les particuliers, peuvent s’endetter sur des flux de revenus qui assurent le service de la dette, mais ils peuvent s’appuyer sur leurs actifs qu’il faut identifier et valoriser. Certains États disposent par exemple d’immenses emprises portuaires qui ont des valeurs considérables avec le développement de la logistique.
Enfin, nous avons découvert les opérateurs souverains. Bon nombre de pays ont sur la planète des instruments souverains de capital – la France a la BPI et la Caisse des dépôts, la Chine, l’Inde et le Qatar ont des outils équivalents – qui permettent de financer l’innovation et les start-up et de compléter les tours de table d’entreprises privées. L’Afrique commence à se doter de ces instruments à l’instar du Sénégal, du Maroc, du Gabon et de l’Afrique du Sud. Mais il n’y en a pas partout et on nous demande d’aider à la création de ces instruments.Voilà nos métiers. Nous sommes un peu la banque d’affaires de proximité des Africains par rapport à des banques qui n’opéreraient que de Paris, Londres ou New York.