Οι ξένοι επενδυτές γυρίζουν την πλάτη στα αμερικανικά ομόλογα λόγω της Fed
Ποια προϊόντα αρχίζουν να έχουν θετικές αποδόσεις λόγω νομισματικής πολιτικής των HΠA
Φαίνεται ότι αυτές τις ημέρες οι πάντες στις αγορές ομολόγων είναι επικεντρωμένοι στο τι θα συμβεί όταν η αμερικανική ομοσπονδιακή τράπεζα (Fed) αρχίσει να περιορίζει το μέγεθος του ισολογισμού της, δηλαδή αρχίσει να πουλάει τα ομόλογα και στεγαστικά δάνεια που είχε συγκεντρώσει την περίοδο της ποσοτικής χαλάρωσης (QE). Ωστόσο είναι και ένα άλλο στοιχείο που δεν έχει τύχει της ανάλογης προσοχής: υπάρχουν πολλά άλλα κρατικά ομόλογα που θα μπορούσαν να δελεάσουν τους αγοραστές των αμερικανικών τίτλων ακριβώς τη λάθος στιγμή.
Τους τελευταίους μήνες κρατικά ομόλογα, συνολικού ύψους 3 τρισ. δολ., που μέχρι πρόσφατα προσέφεραν αρνητικές αποδόσεις, γύρισαν σε θετικό πρόσημο. Σύμφωνα με οικονομικούς αναλυτές, ακόμη περισσότερα κρατικά ομόλογα που είχαν αρνητική απόδοση τα τελευταία χρόνια θα αρχίσουν να προσφέρουν θετική απόδοση τα επόμενα τρίμηνα, καθώς βελτιώνονται οι οικονομικές προοπτικές στην Ευρώπη και στην Ιαπωνία και, συνεπώς, η αλλαγή της νομισματικής πολιτικής θα έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση των αποδόσεων. Οι συνέπειες για την αμερικανική αγορά κρατικών ομολόγων θα μπορούσαν να είναι σημαντικές.
Ξένοι επενδυτές που είχαν τοποθετήσει τεράστια ποσά στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, που πρόσφεραν και εξακολουθούν να προσφέρουν υψηλότε- ρες αποδόσεις, μπορεί να είναι λιγότερο πρόθυμοι να εξακολουθήσουν να επενδύουν σε αυτά, διότι θα έχουν περισσότερες επιλογές στην εγχώρια αγορά. Αν υπάρξει διαρκής αποχώρηση επενδυτών από τα αμερικανικά ομόλογα, οι απώλειες θα είναι οδυνηρές, ειδικότερα σε μια εποχή κατά την οποία οι Αμερικανοί κεντρικοί τραπεζίτες ετοιμάζονται να αρχίσουν να μειώνουν τον ισολογισμό της Fed, η οποία κατέχει αμερικανικά κρατικά ομόλογα 2,46 τρισ. δολαρίων. «Μπορεί να μην υπάρ- χει πια ένα τσουνάμι χρημάτων που έρχεται από την Ευρώπη και την Ιαπωνία», εξηγεί ο κ. Τόρστεν Σλοκ, επικεφαλής οικονομολόγος της Deutsche Bank. Σήμερα, ξένοι επενδυτές κατέχουν το 43% της αγοράς αμερικανικών κρατικών ομολόγων, συνολικού ύψους 13,9 τρισ. δολαρίων. Η συνεισφορά τους στη διατήρηση των μακροπρόθεσμων αποδόσεων των αμερικανικών ομολόγων σε χαμηλά επίπεδα είναι κρίσιμης σημασίας, ιδίως αν αναλογιστεί κανείς ότι ο πρόεδρος Τραμπ έχει την πρό- θεση να αυξήσει το δημόσιο χρέος ώστε να ενισχύσει την αμερικανική οικονομία.
Φυσικά, κανείς αναλυτής δεν συνιστά φυγή από τα αμερικανικά ομόλογα αμέσως τώρα. Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων σε Γερμανία και σε Ιαπωνία εξακολουθούν να είναι πολύ χαμηλές, σε σύγκριση με αυτές που προσφέρουν τα δεκαετή αμερικανικά ομόλογα, δηλαδή κοντά στο 2,35%. Αν εξαιρέσει κανείς τα αμερικανικά ομόλογα, η μέση απόδοση ομολόγων ανεπτυγμένων χωρών ανέρχεται μόλις στο 0,51%. Κρατικά ομόλογα ανεπτυγμένων χωρών, συνολικού ύψους 6,8 τρισ. δολαρίων, εξακολουθούν να έχουν αρνητική απόδοση, κληρονομιά των οικονομικών προβλημάτων που εξακολουθούν να αντιμετωπίζουν Ευρώπη και Ιαπωνία και των προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης. Ωστόσο, κανείς δεν μπορεί να αρνηθεί πως έχουν αυξηθεί οι αποδόσεις από πέρυσι τον Ιούλιο, όταν το Brexit είχε σπρώξει τους επενδυτές να αναζητήσουν ασφαλή καταφύγια.
Το γερμανικό δεκαετές ομόλογο έχει σήμερα απόδοση γύρω στο 0,23%, όταν τον περασμένο Ιούλιο η απόδοσή του είχε υποχωρήσει στο -0,205%. Η απόδοση των γαλλικών δεκαετών ομολόγων έχει σχεδόν δεκαπλασιαστεί και βρίσκεται στην περιοχή του 0,89%. Η απόδοση των ιαπωνικών δεκαετών ομολόγων βρίσκεται σε θετικό έδαφος σταθερά από τον Νοέμβριο και μετά. Οι λόγοι που οδηγούν σε αύξηση των αποδόσεων ποικίλλουν ανάλογα με τη χώρα, ωστόσο οι αναλυτές αποδίδουν την αλλαγή στις προσδοκίες των επενδυτών στην εντεινόμενη αίσθηση πως πλησιάζει προς το τέλος του το πείραμα των κεντρικών τραπεζών με την ποσοτική χαλάρωση. Τον Σεπτέμβριο του 2016, η Τράπεζα της Ιαπωνίας είχε εγκαταλείψει την προηγούμενη προσέγγιση περί μαζικών αγορών ομολόγων για χάρη τής στόχευσης συγκεκριμένων επιπέδων αποδόσεων. Αναλυτές της Societe Generale υποστηρίζουν πως η ΕΚΤ θα αρχίσει να περιορίζει το ύψος των μηνιαίων αγορών ομολόγων από τον ερχόμενο Οκτώβριο.