«Κλειδί» για τα εταιρικά κέρδη οι συναλλαγματικές ισοτιμίες
Το ποσοστό των εταιρειών που υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις είναι μεγαλύτερο στις ΗΠΑ απ' ό,τι στην Ευρωζώνη
Ηπερίοδος ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου έδειξε ότι οι μεταβολές των συναλλαγματικών ισοτιμιών θα αποτελέσουν σημαντικό προσδιοριστικό παράγοντα της σχετικής κερδοφορίας μεταξύ των επιμέρους γεωγραφικών περιφερειών, σημειώνει η NN Investment Partners. Άλλοι σημαντικοί παράγοντες είναι οι τιμές του πετρελαίου, τα επιτόκια και τα μακροοικονομικά στοιχεία.
Ειδικότερα, η ΝΝ Investment Partners αναφέρει ότι τα κέρδη του δεύτερου τριμήνου έχουν δείξει ότι η πορεία των πωλήσεων και των κερδών είναι θετική, ιδιαίτερα εκτός ΗΠΑ. Αυτό είναι λογικό, καθώς τόσο η Ιαπωνία όσο και η Ευρώπη επηρεάζονται περισσότερο από την παγκόσμια ανάκαμψη. Η αύξηση των περιθωρίων κέρδους είναι μεγαλύτερη από ό,τι στις ΗΠΑ, αν και εκκινούν από ένα χαμηλό επίπεδο. Δεύτερον, οι ΗΠΑ και η Ιαπωνία κατέγραψαν καλύτερη πορεία σε σχέση με τις προσδοκίες, ενώ η Ευρώπη απλά συμπίπτει με αυτές. Επίσης, το ποσοστό των εταιρειών που υπερβαίνουν τις εκτιμήσεις είναι μεγαλύτερο στις ΗΠΑ από ό,τι στην Ευρωζώνη, όπου οι πωλήσεις συμβαδίζουν με τις εκτιμήσεις και τα κέρδη υπερέβησαν ήπια τις εκτιμήσεις, με μόνο πε- ρίπου τις μισές εταιρείες να ξεπερνούν τις προσδοκίες.
Όπως σημειώνει η ΝΝ, μία από τις πιθανές εξηγήσεις για τις σχετικά ήπιες αποδόσεις των ευρωπαϊκών εταιρειών είναι η ισχύς του ευρώ, κάτι που σημαίνει ότι οι πωλήσεις που πραγματοποιούνται στο εξωτερικό μεταφράζονται σε λιγότερα ευρώ. Δεδομένης της εγχώριας ανάκαμψης που βρίσκεται σε καλό δρόμο στην Ευρωζώνη, δεν πρέπει να υπερεκτιμούμε τις επιπτώσεις του ευρώ στα κέρδη. Ωστόσο, η ισχύς της συναλλαγματικής ισοτιμίας έχει ήδη αντίκτυπο στις προσδοκίες.
Η δυναμική (οριακή μεταβολή) των κερδών έγινε αρνητική για τις ευρωπαϊκές εταιρείες και έχει υποχωρήσει σε χαμηλότερα επί- πεδα από τις αμερικανικές εταιρείες. Αυτός είναι ένας παράγοντας που έπαιξε ρόλο στη μείωση της προτίμησής μας σε μετοχές της Ευρωζώνης έναντι των ΗΠΑ. Η Ιαπωνία παραμένει ισχυρή, αλλά και σε αυτή την περίπτωση βλέπουμε ότι ο συναλλαγματικός κίνδυνος αυξάνεται καθώς το δολάριο ΗΠΑ σταμάτησε να ανατιμάται έναντι του γιεν.
Κατά γενική ομολογία, οι εκτιμήσεις για το επόμενο έτος υποδεικνύουν καλύτερη πορεία της εταιρικής κερδοφορίας στις ΗΠΑ (11,8%) έναντι της Ευρωζώνης (9,3%) ή της Ιαπωνίας (+7,2% για το οικονομικό έτος που κλείνει τον Μάρτιο του 2019). Το χάσμα αυτό έχει διευρυνθεί τους τελευταίους μήνες, πιθανώς εξαιτίας της κίνησης των συναλλαγματι- κών ισοτιμιών. Τα κέρδη των εταιρειών αναδυόμενων αγορών αναμένεται να αυξηθούν κατά 11,4% το 2018. Σε κλαδικό επίπεδο, οι τάσεις όσον αφορά τη δυναμική τόσο των αμυντικών όσο και των κυκλικών κλάδων δείχνει κάποια σύγκλιση, δηλαδή υπάρχει μία αυξητική πορεία στους αμυντικούς κλάδους και μία φθίνουσα στους κυκλικούς. Ο χρηματοπιστωτικός κλάδος παραμένει θετικός.
Σύμφωνα με τη ΝΝ, κοιτάζοντας μπροστά η προοπτική για τις μετοχές παραμένει καλή, αλλά όχι εξαιρετική. Η παγκόσμια οικονομία συνεχίζει να ανακάμπτει και ιδίως οι προοπτικές της Ευρωζώνης βελτιώθηκαν. Το κομμάτι του παζλ που λείπει είναι ο πληθωρισμός, ο οποίος εξακο- λουθεί να προβληματίζει τους κεντρικούς τραπεζίτες και τους οικονομολόγους. Μια θετική συνέπεια της απουσίας πληθωρισμού είναι ότι η σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής θα είναι πολύ σταδιακή.
Η ήπια παρέμβαση των κεντρικών τραπεζών μειώνει τον κίνδυνο για τις αποτιμήσεις, ακόμη και αν δεν είναι φτηνές σε απόλυτους όρους. Η αρνητική συνέπεια είναι η επιβάρυνση της ονομαστικής ανάπτυξης, η οποία είναι η κύρια κινητήρια δύναμη της αύξησης των εταιρικών κερδών. Η συνεχιζόμενη χαμηλή ονομαστική ανάπτυξη θα υπονομεύσει τη μεγέθυνση των κερδών με την πάροδο του χρόνου. Φυσικά, οι περιφερειακές διαφορές παραμένουν σημαντικές.
Η Ευρωζώνη και η Ιαπωνία απολαμβάνουν υψηλά μετοχικά ασφάλιστρα κινδύνου, ενώ το ασφάλιστρο κινδύνου των ΗΠΑ κυμαίνεται πέριξ του μακροπρόθεσμου μέσου όρου του. Συνεπώς, η κατάσταση είναι ακόμα ευνοϊκή. Τα καλά οικονομικά και εταιρικά δεδομένα συνδυάζονται με προβλέψιμη νομισματική πολιτική και η μεταβλητότητα είναι χαμηλή. Ταυτόχρονα, δεν καταγράφεται κάποια ευρύτερη ευφορία μεταξύ των επενδυτών και οι κεφαλαιακές ροές είναι θετικές.
[SID:11277793]