UBS: Πουλήστε ή ανταλλάξτε τα παλιά ελληνικά ομόλογα με νέα
Τη σύσταση sell για όλα τα ελληνικά κρατικά ομόλογα διατηρεί η UBS, όπως επισημαίνει σε έκθεσή της σχετικά με την πρόταση της Αθήνας να ανταλλάξει 20 σειρές των ομολόγων του PSI με 5 νέους τίτλους. Η UBS θεωρεί καλύτερη επιλογή για τους επενδυτές την πώληση των τίτλων πριν από την ανταλλαγή, παρά τη συμμετοχή στο swap για την ανάληψη νέων ομολόγων.
Η διατήρηση των υφιστάμενων -παλαιών- ομολόγων που αναμένεται να ανταλλαγούν είναι η χειρότερη επιλογή, υπογραμμίζει. Όπως αναφέρει η UBS, τα νέα ομόλογα έχουν κουπόνια (3,5%-4,2%) σημαντικά χαμηλότερα από τις αποδόσεις των υφιστάμενων
MΧειρότερη ομολόγων (4,3-5,8%), γεγονός που σημαίνει ότι και οι νέοι τίτλοι θα διαπραγματεύονται κάτω από την ονομαστική τους αξία, όπως συμβαίνει και με τα υφιστάμενα ελληνικά ομόλογα.
Ο οίκος αναμένει υψηλά επίπεδα αποδοχής στο swap, σημειώνοντας πάντως ότι δεν υπάρχουν επίσημα ελάχιστα επίπεδα αποδοχής για να προχωρήσει το deal.
Ωστόσο, αν η αποδοχή δεν κριθεί επαρκής, η Ελλάδα θα μπορούσε να αυξήσει το ύψος των νέων ομολογιακών εκδόσεων, στην προσπάθειά της να αντλήσει φρέσκα κεφάλαια. Επίσης, η UBS θεωρεί ότι η Ελλάδα μπορεί να βγει στις αγορές στην παρούσα φάση, αλλά δεν αντέχει οικονομικά να αναχρηματοδοτήσει μεγάλο μέρος του υψηλού χρέους της σε τρέχουσες τιμές.
Ο οίκος θεωρεί ότι η Ελλάδα θα καταφέρει πιθανότατα να βγει από το μνημόνιο το 2018, ενώ προβλέπει ότι και οι οίκοι αξιολόγησης θα επιβραβεύσουν την οικονομική ανάκαμψη και την επικείμενη έξοδο από το πρόγραμμα με αναβαθμίσεις εντός του 2018.
Σημειώνει ότι ακόμη ο επίσημος τομέας δεν έχει συμφωνήσει να χορηγήσει στην Αθήνα την ελάφρυνση χρέους που θεωρείται κρίσιμη για να εξυπηρετήσει το χρέος της, τουλάχιστον τα πρώτα χρόνια μετά την έξοδο από το πρόγραμμα. Επίσης, εκφράζει την ανησυχία του για ενδεχόμενη δημοσιονομική εκτροπή λόγω της λήξης του προγράμματος, αλλά και ενδεχόμενων προεκλογικών υποσχέσεων.
Ως εκ τούτου, η UBS θεωρεί ότι οι τρέχουσες αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων προσφέρουν ισχνή αποζημίωση για τα ρίσκα που συνοδεύουν την αντίστοιχη χρονική περίοδο. Επιπλέον, ένα πρόσθετο ρίσκο από την μη ανταλλαγή των ομολόγων στην τρέχουσα προσφορά είναι ότι ενδέχεται να μειωθεί σημαντικά η εμπορευσιμότητά τους, καθιστώντας αδύνατη την πώλησή τους πριν από την ημερομηνία ωρίμανσης. Το swap των ομολόγων, ονομαστικής αξίας 30 δισ. ευρώ, στο οποίο προχώρησε η ελληνική κυβέρνηση αυτή την εβδομάδα, δεν θα έχει άμεσο αντίκτυπο στην αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας της Ελλάδας, ανακοίνωσε χθες η S&P. Όπως μεταδίδει το Reuters, ο οίκος αξιολόγησης επισημαίνει στην ανακοίνωση ότι η ανταλλαγή θα είναι σημαντική για να επιτύχει η ελληνική κυβέρνηση τον στόχο για τις ακαθάριστες χρηματοδοτικές ανάγκες (GFN) μετά την έξοδο από το τρίτο πρόγραμμα το 2018. Σημειώνεται ότι η S&P αξιολογεί το αξιόχρεο της Ελλάδας με «Β-» και θετικό outlook. [SID:11489299]