Τα ρίσκα «τρέφουν» ελπίδες που... φυτρώνουν παντού

Υψηλό το φρόνημα των επενδυτών, που αναζητούν οιωνούς περαιτέρω ανόδου στις μετοχές

Την τρίτη βδομάδα του 2018, με εκπνοή των σειρών Ιανουαρίου σε εξέλιξη, οι δείκτες των μεγάλων χρηματιστηρίων σε όλες τις ηπείρους κινήθηκαν ανοδικά - εν μέσω ενός σκληρού χειμώνα για τις χώρες του βόρειου ημισφαίριου και με αδιέξοδο στην προσπάθεια για άρση των εμποδίων στη Γερουσία των ΗΠΑ, ώστε να λειτουργήσουν οι υπηρεσίες του ομοσπονδιακού κράτους απρόσκοπτα. Όμως ακόμα και με πιθανή τη στάση πληρωμών από το αμερικανικό Δημόσιο στους δημόσιους υπαλλήλους και λειτουργούς ως τις 16 Φεβρουαρίου, η Wall Street είδε τα χρηματιστήριά της να τελειώνουν τη βδομάδα ανοδικά. Σε συνεδρίαση που ο ημερήσιος όγκος των επιμέρους αγορών συνολικά ήταν (6,82 δισ. τεμάχια) ανώτερος του μέσου όρου για τις είκοσι τελευταίες συνεδριάσεις (6,32 δισ.).

Έτσι είχαμε νέο ρεκόρ υψηλών βίου για τους S&P 500 και Nasdaq, ενώ ο Dow έκλεισε απλά υψηλότερα. Τα κέρδη των Nike, Philip Morris International και Home Depot κυμάνθηκαν μεταξύ 1,5% και 4,8% έπειτα από αισιόδοξες προσδοκίες για τα κέρδη τους, συμβάλλοντας στην ενίσχυση του S&P 500. Εννέα από τους ένδεκα πιο σημαντικούς τομείς του S&P ήταν υψηλότερα στη βδομάδα. Όλα δείχνουν πως το melt-up συνεχίζεται.

Μelt-up και στα κέρδη

Ακόμα και ο Εντ Γιαρντένι, που, για εμάς, εισήγαγε τον όρο, δεν είναι οπαδός των meltups. Συνήθως ακολουθούνται από κατακρήμνιση, η οποία είναι δύσκολο να προβλεφθεί. Οι μεγάλοι φόβοι στην επενδυτική κοινότητα προκαλούνται συνήθως από μια οικονομική κρίση, η οποία είναι επίσης δύσκολο να προβλεφθεί.

Για την ώρα το φρόνημα των επενδυτών είναι τόσο ψηλά, που «κοιτάζοντας κάτω… ζαλίζεσαι». Αλλά τα δεδομένα δείχνουν επίμονα προς την ανοδική κατεύθυνση και παραθέτουμε ορισμένα από όσα «καλλιεργούν» με επιτυχία τις ελπίδες. Ο δείκτης Investor Intelligence Bull / Bear αυξήθηκε τον Ιανουάριο του 2018, στο υψηλότερο επίπεδο από τον Μάρτιο του 1987. Μια πρόσφατη έρευνα έδειξε ότι το 64,4% των επενδυτικών συμβούλων ήταν υπέρ της τροφοδότησης της διάθεσης για ρίσκο, ενώ μόνο το 13,5% ήταν υπέρ της επιφύλαξης για επικείμενη κατάρρευση. Το υπόλοιπο 22,1% ήταν στο στρατόπεδο της άποψης για πιθανό κύκλο διορθώσεων. Η αμερικανική ένωση μεμονωμένων επενδυτών πραγματοποιεί επίσης δημοσκόπηση για το επενδυτικό κλίμα. Στα δεδομένα της φαίνεται ότι οι πρόσφατες αναγνώσεις ταυτίζονται με τα προηγούμενα υψηλά.

Το ράλι των αγορών είναι ευρείας βάσης. Ο S&P 500 διαπραγματεύεται επί του παρόντος σε ποσοστό 11,5% περίπου πάνω από τον κινητό μέσο όρο των 200 ημερών, που είναι μεταξύ των υψηλότερων αναγνώσεων της πολύχρονης ανοδικής αγοράς. Επιπλέον, το 78% των εταιρειών S&P 500 διαπραγματεύονται πάνω από τους δικούς τους ΚΜΟ200 που είναι επίσης μια σχετικά υψηλή εγγραφή. Οι δείκτες S&P 500/400/600 αυξήθηκαν κατά 22,5%, 16,5% και 15,4% σε ετήσια βάση στο τέλος της δεύτερης εβδομάδας του Ιανουαρίου. Αυξήθηκαν δε και οι τρεις δείκτες κατά 30,2%, 29,9% και 33,5% από την ημέρα των εκλογών (8 Νοεμβρίου 2016).

Το melt-up των μετοχών τις τελευταίες εβδομάδες το οδηγεί ένα melt-up των προσδοκιών της αγοραίας συναίνεσης και των αναλυτών για τα κέρδη. Ο νόμος περί φορολογικών περικοπών και απασχόλησης, που πέρασε στα τέλη του περασμένου έτους, ενισχύει ήδη τις εκτιμήσεις επί των κερδών. Οι εκτιμήσεις των αναλυτών συναινετικά για τα λειτουργικά κέρδη των εταιρειών του S&P 500 για το 2018 σημείωσαν εντυπωσιακή άνοδο, κατά την πρώτη εβδομάδα του Ιανουαρίου, κατά 2,13 δολάρια, διαμορφώνοντάς τα στα 150,15 δολάρια ανά μετοχή. Η εκτίμηση για το 2019 ανέβηκε στα 165,35 δολάρια. Σε ετήσια βάση, στο τέλος της δεύτερης εβδομάδας του Ιανουαρίου, οι προσδοκίες επί της κερδοφορίας των εταιρειών στους S&P 500/400/600 αναμένεται να αυξηθούν κατά 13,1%, 18,8% και 15,0%. Ως αποτέλεσμα, τα P/E ως προς τα μελλοντικά κέρδη είναι αυξημένα, αλλά δεν είναι πολύ υψηλότερα από ό,τι πριν από έναν χρόνο. Ο S&P 500 έχει σήμερα P/E προσδοκώμενων κερδών 18,5, από 17,1 πέρυσι. Από την άλλη, οι S&P 400 και 600 έχουν forward P/E βασικά αμετάβλητα στο 18,4 και 20,0, έναντι 18,8 και 19,9 πριν από έναν χρόνο.

Προσδοκίες από την ΕΚΤ

Η ελπίδα από την Ευρωζώνη που ανεβάζει τη διάθεση για ρίσκο έρχεται από την αποκάλυψη πως τελικά το… ευρωομόλογο, που ζητούσε η ελληνική πλευρά από το 2010, μπορεί φέτος να εισέλθει στη φάση της σταδιακής δημιουργίας του. Ο σχεδιασμός μιας νέας κατηγορίας ασφαλών χρηματοοικονομικών assets για την ενίσχυση της ζώνης του ευρώ θα δημοσιευθεί εντός ολίγου, έπειτα από σχεδόν έναν χρόνο καθυστέρησης, σύμφωνα με αξιωματούχους που αναφέρθηκαν στο Βloomberg.

Η τελευταία δεκαετία του ευρώ σφραγίστηκε από επεισόδια οικονομικού στρες που διέσχιζαν τα σύνορα και απειλούσαν να διασπάσουν τη νομισματική ένωση. Ωστόσο, τα αποκαλούμενα ESBies (European Safe Bond) Ευρωπαϊκά Ασφαλή Ομόλογα, αντιμετωπίζονται με σκεπτικισμό από χώρες όπως η Γερμανία, που φοβούνται ότι θα καταλήξουν να πληρώνουν για τα χρέη των άλλων, από την πίσω πόρτα.

Η ομάδα εργασίας, με επικεφαλής τον διοικητή της Ιρλανδικής Κεντρικής Τράπεζας Philip Lane, προβλέπει ότι μεγάλες τράπεζες ή ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (το ταμείο διάσωσης των οικονομιών της ζώνης του ευρώ) θα ανα-συσκευάζουν τα κρατικά ομόλογα σε νέους τίτλους που θα κατατάσσονται σε τρεις κατηγορίες. Η ομάδα του Lane ήθελε να δημοσιεύσει τα ευρήματά της τον περασμένο Μάρτιο, αλλά καθυστέρησε με τεχνικά εμπόδια. Πιθανά να σχετίζονται με την ύπαρξη μνημονίου για την Ελλάδα και λόγω των γερμανικών εκλογών τον περσινό Σεπτέμβριο, που ακόμα δεν έφεραν σταθερό νέο συνασπισμό διακυβέρνησης. Το Ευρωπαϊκό Συμβούλιο Συστημικού Κινδύνου -το οποίο δημιουργήθηκε το 2010 για την πρόληψη των χρηματοπιστωτικών κρίσεων στην Ευρωπαϊκή Ένωση, που επί του παρόντος προεδρεύει ο κ. Draghi- έλαβε γνώση της εργασίας τον Δεκέμβριο, αλλά δεν αποφάσισε ακόμα να την εγκρίνει.

Οι ευρωπαϊκές τράπεζες ενδέχεται να υποστηρίξουν τα ESBies. Οι τίτλοι θα μπορούσαν να είναι ένα νέο ρευστό περιουσιακό στοιχείο με σχεδόν μηδενικό κίνδυνο, το οποίο χρησιμεύει ως εναλλακτική λύση στα κρατικά ομόλογα, όπως ανέφεραν οι επικεφαλής των μεγαλύτερων τραπεζών της Ευρώπης σε πρόσφατο έγγραφο που έφτασε στο Bloomberg. Η έκθεση Lane θα δημοσιευθεί την τελευταία εβδομάδα του Ιανουαρίου.

[SID:11624614]