Επιστροφή στην κανονικότητα με εκλογίκευση των κριτηρίων

Καταλάγιασαν οι νευρικές αντιδράσεις και περιορίστηκε η μεταβλητότητα

Ηπρώτη εβδομάδα του Μαΐου, παρότι στην αρχή της υπήρξε συνέχεια στην αύξηση της μεταβλητότητας, έδειξε στο τέλος της πως οι επενδυτές εμφάνισαν διάθεση να εκλογικεύσουν της αντιδράσεις τους, έναντι της ροής των δεδομένων από την οικονομία των ΗΠΑ. Όπως είναι γνωστό, τελευταία οι αποδόσεις των ομολόγων αναφοράς των ΗΠΑ ξεπέρασαν το 3%, σηματοδοτώντας ένα ξεπούλημα στα χρηματιστήρια κάτω από το καθεστώς φόβων για εκτίναξη των πληθωριστικών πιέσεων.

Αυτήν τη βδομάδα, ωστόσο, κρατήθηκαν χαμηλότερα, περιμένοντας, μετά τη διήμερη σύνοδό της για τον Μάη, την ανακοίνωση της FOMC, της ειδικής επιτροπής που χαράσσει τη νομισματική πολιτική της Fed. Οι θεσμικοί την υποδέχτηκαν σαν επίσημη ένδειξη ότι η Fed είναι σίγουρη πως ο πληθωρισμός θα επιστρέψει στο 2%, ίσως και λίγο ψηλότερα, που ήταν στόχος της εδώ και πολλά χρόνια.

Με δεδομένη την παράδοση που θέλει οι αυξήσεις των βασικών επιτοκίων της να γίνονται όταν μετά τη σύνοδο της FOMC υπάρχει προγραμματισμένη συνέντευξη Τύπου, οι αγοραίοι περιμένουν ως το τέλος του χρόνου αυξήσεις κατά 25 μονάδες βάσης τον Ιούνιο, τον Σεπτέμβριο και τον Δεκέμβριο. Αυτό τους επιτρέπει να προγραμματίσουν τη στάση τους με καθαρότερο τον ορίζοντα στο πεδίο του πληθωρισμού, ενώ αρχικά, όταν κοντά σε όλα προτέθηκε το ράλι στην τιμή του πετρελαίου, φάνηκαν εξαιρετικά νευρικοί.

Τι πήραν απόφαση

Τα κακά νέα είναι ότι όντως αναπτύσσονται πληθωριστικές πιέσεις. Τα καλά νέα είναι ότι οι αξιωματούχοι της Fed φαίνεται να έχουν ολοκληρώσει το έργο που είχαν εξαγγείλει στις αρχές του 2012. Άρα το πιο πιθανό είναι να παραμείνουν πιστοί στην αναγγελθείσα πορεία για τη σταδιακή σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής.

Τα επιτόκια των ομοσπονδιακών κεφαλαίων κινούνται σήμερα σε ένα εύρος 1,50% -1,75%. Οι αυξήσεις των επιτοκίων κατά τους μήνες Ιούνιο, Σεπτέμβριο και Δεκέμβριο του τρέχοντος έτους θα φέρουν αυτό το εύρος μέχρι το 2,25%-2,50% ως το τέλος του έτους. Αρκετοί αναμένουν ακόμα δύο αυξήσεις το 2019, για να φτάσουν στο 2,75%-3%. Αν υποθέσουμε ότι ο πληθωρισμός παραμένει σχετικά σταθερός γύρω στο 2% κατά το υπόλοιπο του τρέχοντος έτους και το επόμενο έτος, τότε το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων θα ξεπεράσει τον ρυθμό του δομικού πληθωρισμού αργότερα φέτος, για πρώτη φορά από τον Μάρτιο του 2008.

Από εδώ και στο εξής δεν θα ξενίζει για πολύ αν η απόδοση του δεκαετούς αναφοράς θα διαπραγματεύεται μεταξύ του 3% και του 3,50%, κατά το υπόλοιπο του τρέχοντος έτους και κατά το πρώτο εξάμηνο του επόμενου έτους. Η καμπύλη αποδόσεων μάλλον θα παραμείνει σχετικά επίπεδη, αλλά δεν αναμένουν πια πολλοί ότι θα αντιστραφεί. Η αυξανόμενη προσφορά χρέους του αμερικανικού Δημοσίου δεν θα ωθήσει την απόδοση των ομολόγων υψηλότερα όσο ο πληθωρισμός παραμένει υποτονικός.

Όπως φάνηκε τελικά από τα στοιχεία για την απασχόληση που εμφανίστηκαν την Παρασκευή. Τα δεδομένα έδειξαν ότι μπορεί η απασχόληση να είναι σε επίπεδα υψηλών σε βάθος άνω των 17 ετών, αλλά οι πληθωριστικές πιέσεις στις αμοιβές παρέμειναν υποτονικές. Αυτά όλα επίσης επιτρέπουν την προσδοκία η Fed να παραμείνει στην τρέχουσα πλήρως κοινοποιημένη πορεία εξομάλυνσης της νομισματικής της πολιτικής.

Εντάσεις στο παγκόσμιο εμπόριο

Οι εντάσεις στο εμπόριο δεν αποτελούν ακόμα λόγο πανικού, σύμφωνα με το τμήμα ανάλυσης της Barclays. Η μέτρηση στην εμπιστοσύνη των βιομηχάνων παγκόσμια αποκάλυψε την Παρασκευή ότι μειώθηκε και πάλι τον Απρίλιο, αλλά παραμένει συνεπής με την εικόνα μιας υγιούς ανάπτυξης στις περισσότερες περιοχές του κόσμου. Η επιδείνωση της εμπιστοσύνης από την αρχή του έτους συμπίπτει με τις αυξανόμενες ενδείξεις ότι η άνοδος του παγκόσμιου εμπορίου αγαθών έφτασε πιθανότατα, στις αρχές του 2018, στην κορυφή της.

Αυτό μπορεί να οφείλεται εν μέρει στο τέλος της αποκατάστασης των αποθεμάτων ανά βιομηχανική μονάδα, αλλά πιθανότατα αντανακλά και την αβεβαιότητα σχετικά με τις διαφωνίες γύρω από το εμπόριο. Ωστόσο, οι δασμοί που έχουν εφαρμοστεί μέχρι τώρα, είναι περιορισμένοι. Εάν δεν καταρρεύσουν οι εμπορικές διαπραγματεύσεις μεταξύ ΗΠΑ και Κίνας, οι επιπτώσεις αυτών των δασμών στο παγκόσμιο εμπόριο είναι πιθανό να είναι μέτριες.

Οι αναλυτές σημείωσαν: «Η εμπιστοσύνη των παραγωγών παγκόσμια μειώθηκε περαιτέρω τον Απρίλιο, για τέταρτο συνεχή μήνα, εν μέσω μιας αυξανόμενης αβεβαιότητας γύρω από τις παγκόσμιες εμπορικές διαφορές. Η μείωσή της αντανακλά τις αρνητικές εκπλήξεις των οικονομικών στοιχείων που καταγράφηκαν από τα μέσα Μαρτίου και μετά.

Οι νέες παραγγελίες μειώθηκαν, αλλά ήταν πολύ πάνω από τον ιστορικό μέσο όρο, ενώ οι νέες εντολές εξαγωγών είναι πλέον κοντά στο μέσο όρο, έχοντας φτάσει στο χαμηλότερο επίπεδο από το τέλος του 2016. Μεταξύ των μεγάλων οικονομιών, η μείωση ήταν η μεγαλύτερη για τις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο, ενώ το κλίμα σταθεροποιήθηκε στη ζώνη του ευρώ και στην Κίνα. Συνολικά, παρά την πτώση του Απριλίου, η εμπιστοσύνη στις ΗΠΑ παραμένει σε υγιές επίπεδο.

Στη ζώνη του ευρώ, η έρευνα υποδηλώνει ότι βρίσκεται σε εξέλιξη μια σταθεροποίηση, μετά τη μεγάλη πτώση που σημειώθηκε από την αρχή του έτους, σύμφωνα με την προσδοκία μας ότι τα αδύναμα δεδομένα που καταγράφηκαν στο πρώτο τρίμηνο θα ήταν μόνο προσωρινά. Στην Κίνα, ο δείκτης παραμένει σταθερά σε έδαφος που υποδηλώνει ανάπτυξη, αν και είναι σύμφωνος με την προσδοκία μας για συγκράτηση μετά από μια ισχυρότερη από την αναμενόμενη αύξηση το πρώτο τρίμηνο».

Με δεδομένη την ευθύνη που φέρουν αυτής της εμβέλειας αναλυτές γίνεται σαφές ότι αναγνωρίζουν την επιβράδυνση που θα υποστεί η παγκόσμια ανάπτυξη σε σχέση με το τίναγμα που έφερε η εγκατάσταση του Ντόναλντ Τραμπ στον Λευκό Οίκο στο τέλος του 2016 και ως την αρχή του 2018. Παρακολουθούν επίσης την άνοδο των πληθωριστικών πιέσεων, αλλά δεν ανησυχούν για πιθανή εκτίναξή τους, ενώ μάλλον βολεύονται από τη στάση της Fed και θεωρούν ικανοποιητικό τον ρυθμό ανάπτυξης σε ΗΠΑ, Κίνα και Ε.Ε. Αναμένουμε μείωση της νευρικότητας.