Προσγείωση του φόβου

Ο S&P 500 εξακολουθεί να είναι ασταθής και ταλαντώνεται γύρω από την τιμή κλεισίματος του περασμένου έτους. Αυτό φαίνεται να προβληματίζει ορισμένους παράγοντες της αγοράς, οι οποίοι σημειώνουν ότι η άνοδος πέρυσι κατά 19,4% επιτελέστηκε χωρίς σημαντική μεταβλητότητα. Ανησυχούν ότι η πορεία μέχρι στιγμής φέτος μπορεί να σηματοδοτήσει μια κορυφή της πολύχρονης ανοδικής αγοράς. Λένε ότι η περικοπή του εταιρικού φόρου από τη διοίκηση Τραμπ ήταν πλήρως προεξοφλημένη με την πορεία του 2017 και μέσα από το ρεκόρ του Ιανουαρίου φέτος. Έτσι πολλοί επενδυτές αποφάσισαν να πουλήσουν στην κορυφή της κερδοφορίας των εταιρειών στο πρώτο τρίμηνο, εκτιμώντας ότι οι επόμενες ανακοινώσεις κερδών δεν μπορούν να βελτιωθούν. Δεν είναι ασυνήθιστο να βλέπουμε τα διψήφια ποσοστά αύξησης των κερδών κατά τη διάρκεια της οικονομικής ανάκαμψης, αλλά στη συνέχεια η αύξηση των κερδών συνήθως διευθετείται κοντά στην ιστορική τάση, γύρω στο 7%, καθώς η ανάπτυξη ωριμάζει. Με άλλα λόγια, τα κέρδη πιθανότατα θα αυξάνονται σε επίπεδα ρεκόρ το επόμενο έτος και πέρα, αλλά με μονοψήφιο ρυθμό αύξησης, υπό την προϋπόθεση ότι η οικονομία θα αναπτύσσεται. Συνεισφορά στην ταραχώδη χρηματιστηριακή αγορά φέτος αποτέλεσε η προοπτική η απόδοση των 10ετών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου να αυξηθεί πάνω από το 3%, επίπεδο που για ξαφνικά φάνηκε πως θεωρείται ιδιαίτερα επικίνδυνο για τις μετοχές. Υποθέτουμε ότι αυτό δημιούργησαν μερικοί ευρέως σεβαστοί γκουρού της Wall Street, που προειδοποίησαν ότι οι κίνδυνοι αυξάνονται πάνω απ’ αυτό το εντελώς υποκειμενικό όριο.

Παράλληλα υπήρξε ανησυχία για το ότι η καμπύλη αποδόσεων έχει επιπεδοποιηθεί. Συμπληρωματικά καθώς η Fed έχει προγραμματίσει να αυξήσει το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων, οι βραχυπρόθεσμοι λογαριασμοί του Δημοσίου και τα χρεόγραφα έχουν αυξημένες αποδόσεις ώστε να φτάσουν ή και να υπερβούν τη μερισματική απόδοση του S&P 500. Μερικοί θεωρούν ότι αυτή η εξέλιξη αυξάνει επίσης τις πιθανότητες μιας επικείμενης καθοδικής αγοράς.

M