Το στοίχημα των αγορών για την Ελλάδα
Από το αρνητικό ρεκόρ του 40% το 2012 στη σημερινή απόδοση του 4,3% - Οι προκλήσεις για την επόμενη μέρα
ΗΕλλάδα θα βρεθεί αντιμέτωπη με προκλήσεις κατά την έξοδό της από το μνημόνιο, μια έξοδο που συμπίπτει με αρνητικές διεθνείς συγκυρίες, όπως η νομισματική κρίση στην Τουρκία και η πολιτική αβεβαιότητα στην Ιταλία. Οι θετικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας και η επιτυχής ολοκλήρωση του προγράμματος οικονομικής στήριξης, σε συνδυασμό με την «ψήφο εμπιστοσύνης» των οίκων αξιολόγησης, έχουν ενισχύσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών, όπως δείχνει η υποχώρηση της απόδοσης του δεκαετούς ομολόγου σε επίπεδα προ κρίσης.
Η έξοδος της οικονομίας από την ύφεση και η επιστροφή στην ανάπτυξη είναι το πιο ισχυρό χαρτί της Ελλάδας για να κερδίσει το στοίχημα των αγορών και την εμπιστοσύνη των επενδυτών. Οι αποδόσεις των ελληνικών κρατικών ομολόγων έχουν επιστρέψει στην κανονικότητα, με το 10ετές να διαμορφώνεται την Παρασκευή στο 4,3%, ενώ τον Απρίλιο είχε υποχωρήσει κάτω από το όριο του 4%. Στην κορύφωση της κρίσης, την άνοιξη του 2012, αλλά και το καλοκαίρι του 2015, τότε που φούντωναν τα σενάρια περί Grexit, οι αποδόσεις είχαν εκτοξευθεί σε απαγορευτικά επίπεδα. Τον Μάρτιο του 2012 η απόδοση του 10ετούς βρέθηκε στο 40%, ενώ τον Ιούλιο του 2015 ξεπερνούσε το 19%.
Η υπογραφή του τρίτου μνημονίου και η εφαρμογή των μεταρρυθμίσεων επανέφερε σταδιακά την ηρεμία στην ελληνική αγορά ομολόγων, με υποχώρηση των αποδόσεων και αύξηση του όγκου των συναλλαγών στην ΗΔΑΤ. Στο βελτιωμένο κλίμα συνέβαλε και η ανάπτυξη του ΑΕΠ, επί πέντε διαδοχικά τρίμηνα, με προβλέψεις για επιτάχυνση το 2019. Τα μέτρα ελάφρυνσης χρέους που συμφωνήθηκαν τον Ιούνιο από τους Ευρωπαίους εταίρους -με επιμήκυνση της διάρκειας αποπληρωμής των δανείων και μείωση των επιτοκίωνθα συμβάλουν στην επιστροφή στις αγορές. Τα μέτρα ελάφρυνσης, σε συνδυασμό με το «μαξιλάρι ασφαλείας» των 24 δισ. ευρώ βελτιώνουν μεσοπρόθεσμα τη βιωσιμότητα του ελληνικού χρέους.
Τα ελληνικά ομόλογα αναδείχθηκαν το 2017 σε «πρωταθλητές» επιδόσεων μεταξύ των ομολόγων της Ευρωζώνης. Η προσέλκυση επενδυτικού ενδιαφέροντος επέτρεψε στην Αθήνα να βγει τον περασμένο Ιούλιο στις αγορές, για πρώτη φορά από το 2014, με έκδοση πενταετούς ομολόγου και με επιτόκιο κάτω από 5%. Όμως παρά την ψήφο εμπιστοσύνης, οι αρνητικές συγκυρίες θολώνουν το τοπίο, καθιστώντας ευάλωτη την Ελλάδα. Η κρίση στην Τουρκία και ο ιταλικός «ιός» επηρέασαν τα ελληνικά ομόλογα, με την απόδοση του 10ετούς να επιστρέφει στα υψηλότερα επίπεδα από τον Μάιο, τότε που η πολιτική αβεβαιότητα στην Ιταλία είχε προκαλέσει μαζική φυγή των επενδυτών από το ιταλικό χρέος, πλήττοντας και τους ελληνικούς τίτλους.
Ακολουθώντας το παράδειγμα των υπόλοιπων «θυμάτων» της ευρωπαϊκής κρίσης χρέους που εξήλθαν από τα μνημόνια -Ιρλανδία, Ισπανία, Πορτογαλία και Κύπροη Ελλάδα χρειάζεται να προσελκύσει το επενδυτικό ενδιαφέρον, ώστε να είναι σε θέση να καλύψει τις χρηματοδοτικές της ανάγκες από τις κεφαλαιαγορές.
Η ένταξη των ελληνικών ομολόγων στο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης παραμένει μεγάλο ερωτηματικό, καθώς από αύριο ανακαλείται το waiver και οι ελληνικοί τίτλοι δεν είναι επιλέξιμοι για ένταξη στο QE, καθώς αξιολογούνται σε βαθμίδες κατώτερες του investment-grade.