Ρεκόρ αστάθειας και όγκων, προετοιμασία για τα χειρότερα
Υψηλή μεταβλητότητα εν μέσω αβεβαιότητας
Μπορεί οι εβδομαδιαίες μεταβολές των βασικών δεικτών της παγκόσμιας κεφαλαιαγοράς να είναι σχετικά μικρές, αλλά οι ημερήσιες διακυμάνσεις και οι όγκοι είχαν ασυνήθιστα μεγάλες για την εποχή διαστάσεις. Ο όγκος αυτής της εβδομάδας στα χρηματιστήρια των ΗΠΑ ήταν το μεγαλύτερο εβδομαδιαίο σύνολο του έτους, υπερβαίνοντας τα 41 δισεκατομμύρια μετοχές.
Την Παρασκευή, για παράδειγμα, και οι τρεις δείκτες υποχώρησαν περισσότερο από το 1% στις αρχικές συναλλαγές και ανέκαμψαν αργότερα. Αυτό όρισε μια ταλάντευση 315 μονάδων μεταξύ του υψηλού και χαμηλού του δείκτη Dow, των βιομηχανικών blue chip. Οι συχνές παρατηρήσεις από την πλευρά του προέδρου Τραμπ σχετικά με το εμπόριο αναγκάζουν τους επενδυτές να « τσιμπήσουν » σε κάθε δόλωμα. Αλλά καθώς η αστάθεια (volatility) έχει αυξηθεί, μαζί αυξάνεται και το ενδιαφέρον των συναλλασσόμενων, με αποτέλεσμα την άνοδο των όγκων στο κατακαλόκαιρο. Γιατί κινήσεις όπως αυτές και με τόσες ανατροπές, φέρνουν πολλούς traders υψηλής συχνότητας, που προστίθενται στους traders με μόνιμα βραχυπρόθεσμους ορίζοντες.
Για όσα βίωσε η παγκόσμια επενδυτική βιομηχανία τη δεύτερη βδομάδα του Αυγούστου η στήλη είχε ειδοποιήσει από τα μέσα Ιουλίου, πολύ πριν την απόφαση της Fed για την πρώτη μείωση των επιτοκίων της. Αυτή όπως παρουσιάστηκε λεκτικά, προκάλεσε την αντίδραση του προέδρου μέσω του Twitter.
« Αυτό που η Αγορά ήθελε να ακούσει από τον Τζέι Πάουελ και την Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής ήταν ότι αυτή ήταν η αρχή ενός μακρού και επιθετικού κύκλου περικοπής των επιτοκίων που θα συνέχιζε να συμβαδίζει με όσα αποφασίζουν στην Κίνα, την
Ευρωπαϊκή Ένωση και άλλες χώρες σε όλο τον κόσμο. [...] Όπως συνηθίζεται, ο Πάουελ μας απογοήτευσε, αλλά τουλάχιστον τερματίζει την ποσοτική σύσφιξη, η οποία δεν έπρεπε καν να ξεκινήσει αρχικά - χωρίς πληθωρισμό. Κερδίζουμε ούτως ή άλλως, αλλά σίγουρα δεν έχω μεγάλη βοήθεια από τη Federal Reserve!»
Στο σχόλιό μας στις 15/7 αναφέραμε τα εξής: «Ο πρόεδρος Ντόναλντ Τραμπ θέλει να μειώσει η Fed τα επιτόκια. Ο δε επικεφαλής της Fed Τζερόμ Πάουελ ισχυρίζεται ότι η Fed είναι ανεξάρτητη και δεν θα υποκύψει στην πολιτική πίεση. Ωστόσο, ο πρόεδρος Τραμπ έχει ανακαλύψει τον τέλειο τρόπο για να αναγκάσει τη Fed να μειώσει τα επιτόκια. Το μόνο που χρειάζεται να κάνει είναι να συνεχίσει… να δημιουργεί αβεβαιότητα σχετικά με την εμπορική πολιτική των ΗΠΑ».
Η κλιμάκωση
Η επόμενη κίνηση από τον πρόεδρο ήταν η ανακοίνωση επιβολής δασμών, στα ύψους 300 δισ. δολαρίων εισαγόμενα από την Κίνα προϊόντα που απέμειναν αδασμολόγητα, με κατ’ αρχήν δασμούς 10% από την 1η Σεπτεμβρίου.
Το Πεκίνο απάντησε με έναν τρόπο που πάλι βόλεψε τον πρόεδρο Τραμπ. Γιατί η υποτίμηση του γιουάν που ακολούθησε, έδωσε την ευκαιρία στην Ουάσιγκτον να κάνει γενική αναφορά στον αθέμιτο ανταγωνισμό που υφίστανται τα αμερικανικά προϊόντα. Ισχυριζόμενη ότι οι υπόλοιποι παρεμβαίνουν υποτιμητικά στα νομίσματά τους. Απευθυνθήκαν δε και στο ΔΝΤ για χειραγώγηση του γιουάν.
Οι αγοραίοι είδαν ξαφνικά μπροστά τους αυτό που η στήλη είχε περιγράψει ως ενδεχόμενο για το άμεσο μέλλον, από τις 22/7: «Πιθανή αστάθεια και στο FX». «Αν τα επιτόκια της Fed δεν αποδειχθούν αρκετά για να μειώσουν την ισχύ του δολαρίου, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών θα μπορούσε να παρεμβαίνει μονομερώς στην αγορά συναλλάγματος. Η έλλειψη ελέγχου στη Fed φαίνεται να τσαλακώνει τη διαπραγματευτική ισχύ του προέδρου. Τακτικά κατακρίνει την πολιτική της, κατηγορεί τον κ. Πάουελ και τους συναδέλφους του για την αποδυνάμωση της οικονομίας και επισημαίνει ότι ο πρόεδρος Σι Τζιπίνγκ της Κίνας έχει πολύ μεγαλύτερο έλεγχο στην κεντρική του τράπεζα».
Ένα άρθρο του Reuters κατέληξε στο ίδιο συμπέρασμα σχετικά με το πώς ο Τραμπ θα ωθήσει τη Fed να μειώσει τα επιτόκια κλιμακώνοντας τον εμπορικό πόλεμο με την Κίνα. Ο τίτλος « Οι νέοι δασμοί του Τραμπ μπορούν να υπηρετήσουν μια πολιτική εφαρμογής περισσότερων περικοπών των επιτοκίων από τη Fed». Από το ξεκίνημα της εβδομάδας οι αναλυτές ειδοποίησαν πως ο πόλεμος για το εμπόριο μεταμορφώνεται σε πόλεμο νομισμάτων και πολλοί ανέφεραν την επιστροφή της προσδοκίας για επερχόμενη ύφεση, λόγω της αναστροφής στην καμπύλη των ομολόγων. Φαινόμενο γνωστό από προηγούμενες κρίσεις επενδυτικού πανικού επί Τραμπ. Μέχρι το τέλος της συνεδρίασης την περασμένη Πέμπτη, οι αγορές είχαν αποτυπώσει πάλι πλήρως τις προσδοκίες ότι η Fed θα έπρεπε πράγματι να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική της ουσιαστικά περισσότερο.
Την Παρασκευή, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο ανακοίνωσε την εκτίμησή του, πως η αξία του γιουάν της Κίνας ευθυγραμμίζεται σε μεγάλο βαθμό με τα οικονομικά μεγέθη, αλλά ένας αξιωματούχος του ΔΝΤ δήλωσε ότι το ταμείο ενθάρρυνε την Κίνα να ακολουθήσει πιο ευέλικτη τακτική στη συναλλαγματική ισοτιμία με λιγότερες παρεμβάσεις.
Την επίπτωση του εμπορικού πολέμου στο ΑΕΠ της Ευρωζώνης αναμένουν οι αναλυτές αυτή τη βδομάδα. Οι φόβοι για σημαντική κάμψη της κεντρικής μονάδας της παραγωγής στη ζώνη του ευρώ αυξήθηκαν αυτή την εβδομάδα. Μετά τα στοιχεία για τη βιομηχανική παραγωγή της Γερμανίας για τον Ιούνιο και αναμένονται αναφορές την τρέχουσα εβδομάδα που θα κρατήσουν αυτές τις ανησυχίες ψηλά. Την Τετάρτη ανακοινώνονται πρώιμα τριμηνιαία στοιχεία για το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν τόσο για τη Γερμανία όσο και για την ευρύτερη ζώνη του ευρώ. Η συναινετική πρόβλεψη είναι ότι το ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ αυξήθηκε κατά 0,2% το δεύτερο τρίμηνο, αλλά στη Γερμανία - τη μεγαλύτερη οικονομία του μπλοκ - αναμένεται να έχει συρρικνωθεί κατά 0,1%.
Οι αγορές ομολόγων φοβούνται σίγουρα το χειρότερο. Οι επενδυτές είναι σε εγρήγορση για σημάδια σχετικά με τον τρόπο που η Γερμανία και άλλες κυβερνήσεις θα χρησιμοποιήσουν αυτά τα φθηνά χρεωστικά επιτόκια για να στηρίξουν τις πολιτικές αναδιάρθρωσης των κεντρικών τραπεζών τους.
Μια έκθεση την περασμένη εβδομάδα, ότι η Γερμανία θα μπορούσε να εκδώσει νέο χρέος για τη χρηματοδότηση της προστασίας του κλίματος, προκάλεσε μια σύντομη άνοδο στις αποδόσεις του bund και στο ευρώ.