Οι προσεγγίσεις για τη βάση της διεθνούς ανόδου

Οι συνθήκες στις αγορές δημιουργούν προϋποθέσεις για διχογνωμίες ανάλογες με εκείνες προ 20 και πλέον έτων

Μπορεί το πρώτο που ανέφεραν οι αναλυτές στις τοποθετήσεις τους για την επιστροφή της διάθεσης για ρίσκο να ήταν το ξεκαθάρισμα των λεπτομερειών στο πρόγραμμα στήριξης της οικονομίας μετά την πανδημία, αλλά επίσης σημαντικό ήταν πως μειώθηκαν οι ανησυχίες για ένα δεύτερο κύμα κρουσμάτων σε Κίνα και ΗΠΑ. Αν αυτή η εντύπωση παγιωθεί στην παγκόσμια επενδυτική κοινότητα, η ελληνική οικονομία θα τοποθετηθεί σε διαφορετικό κάδρο. Παράλληλα, ανάλογα με τα στοιχεία που θα έρχονται για τον τουρισμό και την πρόοδο για την παρασκευή εμβολίου, θα σταθεροποιηθούν οι προσδοκίες για κέρδη από μια αγορά του ευρώ που είναι ακόμα πολύ χαμηλά (στις 677 μονάδες) συγκριτικά με τα επίπεδα του Οκτωβρίου του 2009 (μεταξύ 2.932,45 και 2.574,2 μονάδων), όταν ο DAX βρισκόταν τότε περίπου στις 6.000 μονάδες και πλέον είναι στις 12.315,66, δηλαδή έχει υπερδιπλασιαστεί.

Ο Δημήτρης Τζάνας, διευθυντής Επενδύσεων της Κύκλος ΑΧΕΠΕΥ, μεταξύ άλλων, σχολίασε: « Το 1996, πριν από 24 χρόνια, ο τότε πανίσχυρος Αμερικανός κεντρικός τραπεζίτης Άλαν Γκρίνσπαν είχε σχολιάσει την εικόνα των αγορών, διατυπώνοντας την άποψη ότι βρίσκονται σε συνθήκες παράλογης ευρωστίας. Οι αγορές, ωστόσο, συνέχισαν την ανοδική τους κίνηση και κορύφωσαν 3-4 χρόνια αργότερα, αφού προηγουμένως ο Γκρίνσπαν είχε συνομολογήσει στην κατάργηση των περιοριστικών όρων που έθετε το Glass Steagall Act του 1933 αναφορικά με τον διαχωρισμό της επενδυτικής από την εμπορική τραπεζική. Ο λόγος της αναφοράς στα γεγονότα της εποχής εκείνης είναι γιατί και οι τρέχουσες συνθήκες στις αγορές δημιουργούν προϋποθέσεις για ανάλογες διχογνωμίες. Η δύσκολη επανεκκίνηση των οικονομιών σε όλες τις χώρες, σε συνέχεια της άρσης των περιορισμών από την πανδημία και σε συνδυασμό με το ενδεχόμενο επανόδου των περιοριστικών μέτρων το φθινόπωρο, στον βαθμό που αυξηθούν πάλι τα κρούσματα και δεν έχουν υπάρξει ιατρικές εξελίξεις (εμβόλιο κ.ο.κ.), οδηγεί σε δυσοίωνες εκτιμήσεις για την οικονομία το 2020. Η Fed εκτιμά ότι η ύφεση στις ΗΠΑ θα φτάσει το 6,5% το 2020, ενώ περισσότερο δυσοίωνες είναι και οι προβλέψεις της Morgan Stanley (-11% για την Ελλάδα), της ΕΚΤ (-8,7% για την Ευρωζώνη) αλλά και του ΟΟΣΑ (έως -9,8% για την Ελλάδα). Έτσι, η ανοδική κίνηση των δεικτών στις αγορές, που συνδέεται με τις συνθήκες υψηλής ρευστότητας στις αγορές λόγω των αλλεπάλληλων πακέτων ποσοτικής χαλάρωσης των κεντρικών τραπεζών και των πακέτων στήριξης των κυβερνήσεων, είναι πιθανό να διαμορφώνει προϋποθέσεις για να στοιχειοθετηθεί και πάλι ο χαρακτηρισμός συνθηκών παράλογης ευρωστίας. Εκτίμηση που αναφέρει, αλλά δεν υιοθετεί και ο Economist, καθώς ουδείς μπορεί να αποκλείσει το δυσοίωνο 2020 να το ακολουθήσει μια δυνατή διετία υψηλών ρυθμών μεγέθυνσης το 2021-22 με έκρηξη των εταιρικών μεγεθών».

Σύμφωνα με τον ίδιο, «τις προηγούμενες ημέρες έγινε στην Ελλάδα μια ακόμη εύκολη άντληση κεφαλαίων ύψους 3 δισ. ευρώ με 10ετή έκδοση και ικα

νοποιητικό επιτόκιο (1,57%). Την ίδια ώρα, η τραπεζοκεντρική δομή του ελληνικού χρηματιστηρίου επανέρχεται σταδιακά. Ο μεγάλος ασθενής της ελληνικής οικονομίας τα τελευταία 11 χρόνια, ο τραπεζικός κλάδος, με τις αλλεπάλληλες ανακεφαλαιοποιήσεις να έχουν οδηγήσει σε τεράστιες απώλειες στα χαρτοφυλάκια όλων όσοι είχαν τραπεζικές μετοχές, είναι πιθανό να γυρίζει σελίδα. Αυτό ενδεχόμενα να προκύψει ως αποτέλεσμα της προωθούμενης διαδικασίας τιτλοποιήσεων που διακόπηκε την περίοδο της πανδημίας αλλά θα επανέλθει εντός του 2020, του προσφερόμενου moratorium προς τους πληττόμενους δανειολήπτες με τις ευλογίες των εποπτικών αρχών και της προσδοκίας σημαντικής πιστωτικής επέκτασης στους επόμενους μήνες. Επιπλέον, η

αναδιάρθρωση των συντελεστών στάθμισης στους δείκτες FTSE 25 και στους άλλους δείκτες του Χ.Α. με τη διαμόρφωση οροφής 10% αναμένεται να οδηγήσει σε αυξημένες τοποθετήσεις δεικτοβαρών τίτλων, πλην της ΕΕΕ και του ΟΤΕ που είχαν υψηλούς συντελεστές. Ανάμεσά τους και τραπεζικούς τίτλους, εξέλιξη που θα κορυφωθεί στη συνεδρίαση της Παρασκευής 19/6 (rebalancing).

Με αυτά τα δεδομένα, μια νέα απόπειρα προσέγγισης των 700 μονάδων είναι πιθανή τις επόμενες ημέρες, χωρίς ωστόσο να αναστέλλεται το καθοδικό σενάριο, στον βαθμό που η επενδυτική φυσιογνωμία των νέων κεφαλαίων παραμένει με τα συνήθη χαρακτηριστικά, είναι δηλαδή κεφάλαια με βραχυπρόθεσμο χρονικό ορίζοντα».