華潤燃氣突破降軌有力上試29元

自國家發改委去年8月發出《關於加強地方天然氣輸配價格監管降低企業用氣成本的通知》，要求降低過高的管道運輸價格和配氣價格後，內地天然氣需求持續上升，利好燃氣股下半年銷售表現。近日板塊股價氣氛好轉，其中華潤燃氣（01193） 成功突破「下降軌」，後市有機挑戰29元。

近年內地經濟增長放緩，工業活動減少；加上原油及相關產品價格自2014年第四季開始暴跌，削減了天然氣價格競爭力，導致天然氣需求進一步下降。

為刺激工業用天然氣需求，國家發改委於2015年底，將工業用最高城市門站燃氣價格下調至每立方米0.7元人民幣，進一步提高天然氣價格市場化程度。

此外，發改委於2016年8月發出《關於加強地方天然氣輸配價格監管降低企業用氣成本的通知》，以全面梳理天然氣各環節價格、降低過高的省內管道運輸價格和配氣價格、減少供氣中間環節、整頓規範收費行為。

銷售增長跑贏同業

降價措施有助刺激內地燃氣需求回升，而事實上，華潤燃氣早於2016年上半年，銷售量已開始上升。

截至2016年6月底止六個月，潤燃的燃氣總銷量為82.73億立方米，較2015年同期增長15.3%。

相對同期行業燃氣需求增長僅為9.8%，潤燃表現跑贏同業。

集團期內未經審核綜合營業額按年倒退1%，至154.13億元，主因是天然氣城市門站價格下調；以及人民幣兌港元匯率下跌影響。

不過，期內毛利卻按年上升18%，至54.71億元；毛利率35.5%；錄得純利19.6億元，按年上升26%。

由此可見，天然氣門站價格下調，雖對集團收入有 負面影響，但由於天然氣使用量回升，帶動期內毛利不跌反升。

事實上，為減輕對煤炭和原油等高污染能源的依賴，內地近年已採取多項措施，促進天然氣等低污染能源資源的開發和使用。

華潤燃氣預期在該等措施下，發改委對2020年前燃氣佔中國總能源消費約10%或以上的目標可以實現。

集團業務涵蓋鄭州、無錫、成都、安陽等大城市，截至2016年6月底，已接駁居民和商業客戶數目合計達2,498萬戶，按年增長14%。

瑞信發表研究報告，指大部分燃氣公司受惠於工業及冬季取暖需求上升，2016年第四季銷量均有增長，相信可達全年銷量目標。

板塊估值處吸引水平

該行認為，燃氣板塊去年跑輸大市，目前估值較過去十年平均低出逾20%；加上行業需求改善，認為可吸