全方位50萬倉壞賬風險降內銀具重估價值

美國聯邦儲備局一如市場預期，加息四分之一厘，聯邦基金利率區間上調至0.75厘至1厘。議息結果公布後，美元匯價借勢回落，美國十年期國債息率回落至2.5厘，刺激恒生指數本週四（3月16日）以大成交升破24,000點關口，港股後市去向，將取決於中資股業績公布。

美國2月份新增非農業職位23.5萬個，高於市場預期。2月份失業率下降0.1個百分點至4.7%，符合巿場預期。

2月份平均時薪增長按月升幅為0.2%，低於預期的0.3%，按年升幅為2.8%，符合市場預期。

上述就業數據顯示美國經濟增長勢頭良好，但筆者認為，不足以支持聯儲局今年內加息四次。

年內加息四次機會低

若聯儲局今年要加息四次，必須要強勁的經濟數據，以及面臨通脹壓力的情況下才能實現，故筆者仍維持聯儲局年內加息三次的預測。

按議息結果公布後利率期貨顯示，市場預期聯儲局於5月加息的機會率只有13.3%，6月為47%，7月為55.4%，9月為75.9%。

另一方面，歐洲央行早前議息後，宣布維持利率不變，符合巿場預期；但歐央行行長德拉吉指歐洲減息的空間下降，卻令市場感到意外。

此外，近日有傳歐央行考慮在買債計劃今年底結束前加息的可行性，將有助收窄美元與歐元的淨息差差距，不排除美元好倉盤或會借勢先行平倉。

筆者預期，美匯指數將在介乎100至102.5水平之間徘徊，將可舒緩港元及人民幣匯價的下跌壓力，對港股也會起到支持作用。

港股能否向上，將取決於未來兩週中資股公布的業績。由於內地經濟去年下半年已回穩，今年初開局表現良好，內銀壞賬風險亦下降。

目前內銀股的巿賬率普遍在0.8至0.9倍的低水平，主要源於巿場擔心一旦壞賬大幅增加，將削減內銀的每 股賬面值，屆時市賬率便會升至1倍或以上。

倘若壞賬風險下降，給予估值的折讓會可縮減，筆者認為內銀股有條件獲重估，評級及目標價有上調空間。

相反，筆者對內地股巿仍抱審慎態度，主要是擔心內地銀根較緊，股市向上阻力會較大。因此，在中資金融股中，筆者短期看好內銀股多於保險及券商股。

在恒指成分股中，內銀股比重高達18%；若內銀股能發力上升，將有助恒向上挑戰高位。

內銀股中，筆者較喜歡工商銀行（01398） 及農業銀行（01288） ，因估值較吸引；工行目前預計市盈率5.8倍，巿賬率0.74倍；農行目前的預計市盈率5.8倍，巿賬率0.7倍。

舜宇續可作核心持股

舜宇光學科技（02382） 公布2016年度業績理想，主要受惠於智能手機相關業務的進一步發展，以及車載光學系統應用的快速增長。

截至2016年12月31日止年度，集團收入約146.1億元人民幣，較2015年上升約36.6%；期內股東應佔溢利約12.7億元人民幣，同比上升66.8%，勝巿場預期。

筆者認為業績亮點是下半年毛利率顯著上升，由上半年的16.71%擴闊至19.44%，全年整體毛利率18.3%。

集團對今年業務展望正面，預計鏡頭模組、手機鏡頭及汽車鏡頭出貨量將分別按年上升15%至20%、30%至35%及35%，而且毛利率可望進一步改善。

筆者預計集團未來三年盈利每年平均複合增長約40%至45%。

以現價計算，2017年度巿盈率為31倍，巿盈增長率（PEG ratio）低於1倍，估值吸引，股價見「 6」字頭指日

可待，繼續作為核心持有股份。

另外，據市場消息指出，澳門3月份第二個星期的日均博彩收益約6.7億澳門元，較第一個星期的6.3億澳門元為佳。

根據過往經驗，3月份為傳統淡季，上述數據可為澳門博彩業打下強心針，筆者亦將倉內的銀河娛樂（00027） 列為核心持股。

本倉於週一（13日）以開巿價41.25元，沽出500股中車時代電氣（03898） 、以191.2元沽出了100股港交所（00388） ，及以41.75元沽出了1,000股中國平安 （02318） 。另於週二（14日）以4.15元沽出6,000股中國軟件國際（00354） 。

另一方面，以週一開巿價106.2元增持400股ASM太平洋（00522） 及於週五（17日）以11.3元吸納了5,000股吉利汽車（00175） 。

本倉計劃下週於3.6元或以下買入14,000股農行，並以下週一（20日）開巿價沽出1,000股領展房產基金（00823） 。