大行報告創科業績亮點多大行籲買入
創科實業(00669) 2016年純利增長15.4%至4.1億美元,Milwaukee品牌按年升21%成增長亮點,大行料創科可以延續增長勢頭,而地板護理業務的虧損見底,故紛紛上調目標價。
創科去年營業額54.8億美元,按年增加8.8%;純利上升15.4%至4.1億美元;每股盈利22.32美仙,擬派末期息30港仙,全年股息50港仙。
受惠新產品的推出及擴展產品類別和營運效益,創科去年毛利上升10.4%至19.9億美元;毛利率升0.5個百分點至36.2%。
大和:地板護理業務虧損見底
大和研究報告指,創科去年業績符合預期,不計匯率因素,Milwaukee品牌銷售按年上升21%,仍是集團的增長動力。而電動工具產品業務銷售按年亦升12.6%,跑贏同業。
期內,創科地板護理業務不計匯率因素的收入下跌3.3%,意味去年下半年收入無升跌,惟該行預測相關業務今年見底回升。
創科管理層指出,由於工具產品升級至無線技術,預料整體市場規模會由現時不足180億美元,上升至2021年的360億美元,年複合增長率達19%。
大和相信,創科旗下電動工具產品於全球市場佔有率,將可繼續擴展,並料2017至2019年盈利持續錄得雙位數增長。
因此,該行上調創科2017至2018年每股盈利(EPS)預測6%至7%,目標價則由34.5元升至37元,相當於 2017年預測市盈率18倍,重申「買入」評級。
花旗:維持於首選名單
花旗指創科去年業績優於該行及市場預期,去年下半年盈利增長加快,按年增幅由去年上半年的12%,加快至19%。
雖然去年地板護理業務仍虧蝕,但該行認為,去年上半年相關業務按年下跌7%,惟全年整體僅跌5%,意味去年下半年情況有所改善。
該行又指出,創科旗下Milwaukee及 Ryobi品牌,仍是集團的雙引擎。當中前者增長較優,能夠抵銷地板護理業務的相對疲弱表現之餘,更有餘力拉動集團的整體業績。
該行預測新產品的帶動,Milwaukee今年會繼續錄得中高雙位數增長。
Milwaukee增長強勁,帶動創科整體毛利率改善。該行指出,儘管去年下半年原材料成本上升,但下半年毛利率仍增長0.7個百分點,高於上半年的0.5個百分點增幅。
本週一(3月20日)神華公布2016年純利按年增長41.1%,至249.1億元人民幣,每股盈利1.252元人民幣。
令市場驚喜的是,集團除派末期息0.46元人民幣以外,另派特別息每股2.51元人民幣。
除神華外,上週公布業績的上海石油化工(00338) ,末期息也由每股0.1元人民幣,上升1.5倍至每股0.25元人民幣,相信與期內集團純利勁升83.5%及現金充裕有關。
國資委要求派息比率升至30%
另中國電信(00728) 週三(22日)公布2016年純利按年跌10.2%,惟仍增派息,顯示神華動作有示範效應,增加派息比率,改善政府財政狀況,成為大型國企之間的默契。
雖然神華、中電信均表示沒有收到中央要求增加派息,但中央承諾,2020年前增加國企派息比率至三成;國資委主任肖亞慶早前在人大及政協會議(「兩會」)也曾表示:「上市公司就應該分紅,多賺利潤回報股東。」
國企接二連三增加派息,更有神華、龍源電力 (00916) 等派息資金超過全年盈利的「派凸」例子,引發市場尋寶潮,冀可尋求下一個為市場帶來驚喜的神華。
大行中瑞信首先開估,揀選15間國企,認為有潛力派特別息,其中包括本港上市的中石油、中國海洋石油(00883) 、建設銀行(00939) 、濰柴動力(02338)、廣汽集團(02238) 等。瑞信篩選的四大條件,包括2016年上半年保留每股盈利逾1.5元人民幣;去年盈利增長較佳;自有現金流為正;2015年負債比率低於10%。
滙豐證券隨後也篩選出一些預料會增加派息的股份,如中國銀行(03988) 、華能新能源(00958) 、東風、蒙牛乳業(02319) 等。
現金充裕基本條件
滙豐證券的主要揀選條件包括過去三個月日均成交高於1,000萬美元、截至2016年6月底止持有凈現金、去年上半年營運現金流減去資本開支多於2,500萬美元。中金證券也舉例與神華類似的股份包括工商銀行(01398) 、中石油、招商局港口(00144) 等。
中金相信下一隻神華亦為國企,資產負債率及凈負債率低、主業增速放緩或進一步資本開支壓力不大、現金相對充裕,另有穩定派息歷史。
大行看好增加派息的股份中,集中去年下半年業績轉佳憧憬較大的資源股、內銀股及汽車股,其中中石油及東風潛力較大,值得密切留意。
首先看中石油,由於資本開支及開採費用均大幅減少,尤其資本開支按年減少29%,至2,178億元人民幣,中石油2015年自由現金流(由經營活動現金流減資本開支所得,Free Cash Flow)由負轉正,為298.3億元人民幣;當年集團派息金額290.1億元人民幣,派息比率高達46%,反映派息意願較強。
到2016年6月底止,中石油手頭現金為1,013億元人民幣,據瑞銀2月報告預計,雖然2016年中石油純利預計大幅減少,惟資本開支繼續審慎。
截至2016年底,自由現金流料急升至474.7億元人民幣,同時凈負債比率由2015年34.8%,料下跌至2016年30%,為中石油增加派息帶來很大憧憬。
由於美國等地經濟回暖,料提振原油需求,國際油價已大致見底回升,瑞銀預料2017年中石油純利較2016年約91.54億元人民幣,飆升約六倍至624.6億元人民幣。
屆時自由現金流料再急升至916.6億元人民幣,因此中石油未來盈利、派息前景更加撥雲見日,相信最壞時期已經過去。
較同業估值有折讓
另外,在2010至2014年油價高峰期間,中石油估值較環球油企有溢價,現時則轉為大幅折讓。
未來料自由現金流強勁支持股息快速增長、凈負債比率降低、進一步出售資產等,可支持股價反彈,較同業的估值折讓有望收窄。
該股可考慮5.5元吸納,目標上望6.5元;5.3元止蝕。
另外,相比熱門板塊中,內銀股建行、工行及中行,汽車股如廣汽過往數年派息率都達30%,達到國資
委要求。
過往五年派息率約為15%的東風,派息率還有上升空間。
東風早前公布與Peugeot SA(PSA)合營下半年純利21.5億元人民幣,優於市場預期,純利率較上半年上升1.7個百分點,至7.3%,受惠成本管控有效。
PSA現有車款Peugeot 4008 SUV仍有大量在手訂單,新SUV車款Peugeot 5008七人座及Citroen C4-XR今年6月及10月開售,有機會帶動今年收入表現。
隨今年大量新車款推出,料進入收成期,經營現金流預料快速改善。
東風現金充裕,截至去年6月底現金水平為287.3億元人民幣。
據滙豐證券指,2016年集團資本開支較2015年大幅減少,由37.95億元人民幣,大幅減至28.96億元人民幣,經營現金流及投資現金流均增加,尤其投資現金流料大增逾三成至66.64億元人民幣,相信有條件增加派息。
目前東風預測市盈率僅約5.5倍;市賬率0.8倍,估值明顯偏低,若增加派息,對股價刺激作用或較強,該股值博率高。
可考慮8.5元入手,目標10元;8元止蝕。