業績露曙光康師傅有力破頂
康康師師傅(傅(00322)00322) 本週本週一(3月27日)公( 3月27日)公布布2016年2016年業業績,雖然較2015年仍有倒退,但優於市場預期;且下半年銷售明顯較上半年轉好,反映集團推出新產品的銷售策略奏效,料今年收入及毛利可進一步改善。股價於績後連續兩支「大陽燭」向上,突破10元關,距52週高位10.08元僅一步之遙。
康師傅截至2016年12月底止年度業績,期內收益83.72億美元,同比跌8.03%。期內毛利26.21億美元,同比下跌9.64%;毛利率31.3%,按年跌0.56個百分點,主因是上半年銷售衰退,以及下半年原材料價格上漲。
期內淨利潤2.13億美元,同比跌24.32%;股東應佔溢利1.77億美元,同比跌31%;每股盈利3.16美仙,派末期息1.58美仙。
高端策略提升銷售
雖然康師傅去年業績仍倒退,但實際上其下半年業績已較上半年大幅改善。
集團截至去年6月底止的上半年純利為6,967.5萬美元,按年跌64.75%;下半年純利約1.07億美元,較2015年同期增長逾八成,反映集團經營已漸見曙光。
按產品銷售額計算,雖然受方便麵、飲品及其他產品拖累影響,期內銷售額仍按年跌8.03%。
不過,單計去年第四季度,銷售跌幅僅為0.68%。
方便麵是康師傅主要收入來源,佔集團總收益38.69%。
2016年方便麵分部收益32.39億美元,同比倒退10.34%,主要受原材料價格上升及銷售倒退等因素拖累;分部毛利率下降至28.78%,同比跌1.34個百分點。
根據市場調查機構尼爾森(Nielsen)的調查顯示,內地2016年方便麵市場整體銷量倒退5.7%,但銷售額增長1.3%,原因是市場產品趨向高端。
以銷量計,康師傅2016年方便麵的市場佔有率為42.9%,按銷售額計市佔率則為51.1%,同比雖仍低於2015年,但均已較2016年中低位有所回升。
為挽救方便麵銷售頹勢,集團期內推出經典回歸策略,2016年下半年其紅燒、香辣及老壇酸菜等產品市場佔比,呈現持續回升狀態。
另外,為配合方便麵市場愈趨高端的趨勢,期內推出「熬製高湯系列」等新產品,令下半年銷售狀況得以改善。
飲品為集團另一個主要收入來源,雖然內地飲料行
業增長整體放緩,但根據尼爾森數據顯示,2016年內地飲料銷售量同比仍增長2.7%,銷售額同比增長4.1%。
集團飲品業務全年雖仍錄得6.49%倒退,但單計第四季飲品業務收益約為6.72億美元,同比增4.39%;全年淨利潤6,301.7萬美元,同比大升54.25%。
值得留意,集團的方便食品業務,去年第四季銷售額錄得17.24%增長,至3,900萬美元。
方便食品包括餅乾、蛋糕等,而康師傅的方便食品分部毛利率去年達36.63%,同比上升2.8個百分點,高於方便麵及飲品的28.78%及33.02%。
現金流改善有利估值
根據尼爾森的調查,內地2016年餅乾整體市場銷量同比倒退1.1%,銷售額同比微幅增長0.2%。
但集團於該市佔率高,故仍可於第四季錄得銷售增長。
康師傅公布業績後,里昂發表報告,認為集團盈利表現於去年見底,由今年起至2019年將慢慢復甦。
該行對集團的方便麵業務前景表示樂觀,因集團集中推出高端產品,而非採取價格戰,預期方便麵類業務今年的收入及毛利將可提升。
里昂將集團評級由「跑輸大市」調升至「跑贏大市」,目標價由9.4元上調至10.2元。
瑞銀則指康師傅去年純利高於該行預期高7%,而除息、稅、折舊及攤銷前利潤(EBITDA)亦較該行預期高出12%。
報告特別指出集團期內自由現金流轉為正數,令負債比率由2015年底的49%,下降至32%,有利支持估值重估,該目標價上調至10.84元,評級「買入」。
走勢上,康師傅股價於去年8月初低見6.5元,形成「雙底」後見底回升,至10.08元無力再上,之後反覆於8.5至9.5元之間橫行。
至上週四(3月23日),以大成交挑戰橫行區頸線阻力;同時10天線升穿20及50天線,現「黃金交叉」。
至本週二及週三(28日及29日),以兩支「大陽燭」升上10.02元,惟受制於10.08元的高位阻力,週五(31日)回吐至9.6元水平。
建議投資者可候8.6元入手,今年目標價10.7元;跌穿8元止蝕。