寶馬亮點照耀大行料華晨盈利續增

華晨中國汽車(01114) 2016年多賺5.4%,大行指華晨的合營品牌華晨寶馬為主要驅動力,未來料可帶動業績;加上新投產的引擎廠房有助成本下降,預期盈利表現續改善。

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截至去年12月底止年度,華晨純利36.8億元人民幣,按年上升5.4%;每股盈利73.103分人民幣,不派末期息。營業額51.3億元人民幣,增長5.4%。期內;華晨寶馬銷量達31萬輛,按年增加8%;純利貢獻按年增加4.5%,至40億元人民幣。

大和:新車銷售前景樂觀

大和指出,去年華晨純利增長逾5%,符合該行及市場預期,而華晨寶馬作為最主要的合營品牌,期內收入貢獻39億元人民幣,上升4%。

由於將繼續有新型號車款推出市場,華晨管理層對華晨寶馬2017及之後的銷售感樂觀。

該行引述華晨管理層稱,受華晨寶馬新車款「1系」轎車及多功能運動車(SUV)「 X1」的帶動,料今年華晨寶馬銷售將可以增長逾20%;而市場對「1系」反應理想,預料第四季「1系」的每月銷量可達4,000輛。

不過,該行指出,為讓路予新型號登場,華晨寶馬的「5系」將暫停生產,管理層預料相關銷售將會回落10%,幅度較大和早前預料的5%更大。

大和認為,隨著產品組合改變,預料華晨今年的產品平均售價下跌5%。

隨著2018年的「新5系」及「 X3」SUV的盈利貢獻上升,相信銷售增長及平均售價都會同步提升。

該行又注意到,華晨寶馬去年淨利潤率提升0.1個百 分點至8.4%,因今年研發成本由2016年8億元人民幣,下降至7億元人民幣;加上引擎廠房利用率改善。料今年淨利潤率仍有上升空間,

鑒於新車銷售前景樂觀,故該行對華晨2017至2018年每股盈利(EPS)預測上調7%至25%,目標價由11.4元升至13.5元,預期未來三年EPS年複合增長率逾30%,重申「跑贏大市」評級。

高盛:產品週期強勁

高盛認為,華晨寶馬的收益高過預期,以及輕型客車的除息、稅前利潤(EBIT)虧損低於預期,因而去年業績勝預期。

該行指出,由於研發費用支出低於預期,變相拉高華晨寶馬的的收益貢獻,同時輕型客車銷售及市場支出下跌,有助減低輕型客車業務的EBIT虧損。

該行引述華晨管理層表示,華晨寶馬將於今、明兩年推出三款新車,包括在今年首季推出「1系」;第三季推出新「5系」;明年中推出「X3」。

並預期華晨寶馬今年銷量會按年至少增加20%,並將於2019及2010年在內地引入小量新小型SUV型號。

華晨寶馬2017年資本支出方面,預期由2016年的90億元人民幣,下降至65億元人民幣,而新的引擎廠房將可以令華晨寶馬車款自給自足,隨著更多的新車款推出,廠房利用率不斷改善。

該行將華晨2017至2019年每股盈利預測分別調高16%、9%及7%,以反映華晨寶馬強勁的產品週期,以及成本節省奏效,目標價由12.31元,上調至13.04元,維持「中性」評級。

招銀:新廠房有效省成本

招銀國際指出,華晨去年業績符合預期,淨利潤率上漲7個點子至8.37%。

去年華晨寶馬推出「3系」及「 X1」的修整計劃,因此該行認為2016年是華晨寶馬的過渡年。

該行指出,包括「3系」改款、「 X1」及「2系」等華晨寶馬新車型,銷量優於預期,故將華晨寶馬2017年銷售量預測,由34.4萬輛調高至36.6萬輛,意味年內華 晨寶馬銷量將按年增長18%。

產品組合方面,該行認為,華晨的小型車銷售佔比將會上升,預計今年小型車如「X1」、「 2系」、「 1系」等的銷售佔比,將由2016年的22%,上升至2017年的34%。

相反,中大型車如「3系」和「5系」,佔比會相應由78%下降至66%。

招銀相信華晨寶馬去年投入運作的新引擎廠房,將可有效為集團節省成本,因廠房主力生產去年後推出的新車引擎,包括「新X1」、「 1系」、「 2系」,以及快將推出的「新5系」。

該行指出,雖然去年廠房的產能利用率較低,惟隨著新車上場,產能利用率料將提升。

鑒於成本減省收效,該行認為華晨寶馬的利潤率可望持續改善,故將2017及2018年EPS預測,由0.98及1.05元人民幣,調整至0.97及1.24元人民幣,並給予14.8港元目標價,維持「買入」評級。

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