VIX交易所產品選擇多

市場上與芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）連接的交易所產品，有交易所買賣基金（ETF）及交易所買賣債券（ETN）兩種。兩者的分別在於前者是以基金形式成立，會直接投資在VIX期貨；後者以票據形式成立，並非直接投資相關資產，而是投資在投資銀行發的掉期合約，故交易對手的信用風險至為關鍵。

無論是VIX ETF也好，VIX ETN也好，追蹤的實際上都不是VIX指數，而是VIX期貨指數，如最熱門的「標準普爾500 VIX短期期貨指數」（S&P 500 VIX Short-Term Futures Index），或「標準普爾500 VIX中期期貨指數」（S&P 500 VIX Mid-Term Futures Index）。

「標普500 VIX短期期貨指數」的組合分布是即月及下月期VIX期貨，而兩個月期期貨合約的展期（rolling）方法，是每日按比重減即月期貨及增加下月期貨的比重。

「標普500 VIX中期期貨指數」的分布則是第四至第七個月的期貨，展期方法同樣是每日按比重減舊加新。

正反向策略各適其適

這些指數既有正向，亦有反向，以供不同的指數連接產品追蹤。

現時VIX期貨相關的交易所產品，在美國的選擇最多，在加拿大、英國及德國亦有VIX ETF或ETN。

亞洲方面，日本是第一個有VIX交易所產品的國家，最新推出VIX ETF的則是台灣。

美國的VIX交易所產品發展最為成熟，現時有近20隻投資於「 VIX期貨」的交易所上市產品，歷史最悠久兼資產規模最大的VIX正向產品，是iPath S&P 500 VIX ShortTerm Futures ETN（美股編號：VXX）。

該交易所產品由投資銀行巴克萊發行，規模接近10億美元，大幅領先資產規模排第二的VIX正向產品ProShares VIX Short-Term Futures ETF（美股編號：VIXY）。

VIX反向產品方面，在美國規模最大的有兩隻，分別是VelocityShares Daily Inverse VIX Short-Term ETN（美股編號：XIV）及ProShares Short VIX Short-Term Futures ETF （美股編號：SVXY）。

前者接近8億美元規模，後者現時規模則在5億至6億美元之間。

VelocityShares Daily Inverse VIX Medium-Term ETN （美股編號：ZIV）是追蹤「標普500 VIX中期期貨指數」的反向VIX ETN。

由於「標普500 VIX中期期貨指數」的投資組合是分布在第四至第七個月的VIX期貨，對VIX的敏感度較低，因此波動亦相對較低。

要留意的是，透過ETF及ETN直接或間接投資VIX期貨，皆會受合約展期的影響。

VIX期貨在大部分時間有正價差（Contango）情況，當VIX指數仍在尋底階段或長時間牛皮的時候，VIX 正向ETF或ETN往往會不斷下跌，投資者會有被陰乾的感覺，而這正是VIX正向ETF或ETN之投資者過去幾年的真切感受。