騰訊季績亮麗大行齊升目標價

騰訊控股（00700） 交出優於市場預期的首季成績表，純利按年大升58%，刺激股價屢創新高。大行對業績感驚喜，認為手機遊戲及電腦遊戲仍然是騰訊增長的火車頭。

騰訊首季純利按年升58%至144.8億元人民幣；每股盈利1.54元人民幣。期內收入按年升55%至495.5億元人民幣，毛利升37%至254.4億元人民幣。

個人電腦客戶端遊戲收入增長24%至141億元人民幣；手遊收入升57%至129億元人民幣；網絡廣告業務收入增長47%至68.9億元人民幣。

瑞銀：遊戲收入增長強勁

瑞銀發表報告指，騰訊首季收入及純利均勝該行預期，當中電腦遊戲及手遊業務收入增長強勁，而業務的遞延收入，將會是集團未來數季業績表現的保證。

該行欣賞騰訊的數碼內容變現能力，指上季影片訂閱按年增長超過一倍，影片廣告亦錄得可觀收入。

音樂平台方面，騰訊錄得1,500萬名付費用戶，瑞銀相信，隨著集團與全球三大唱片公司達成協議，料將有助騰訊鞏固在內地音樂平台的龍頭地位。

同時，該行相信配合騰訊旗下手機應用程式（App）微信及QQ，將可佔據用戶更多線上時間，而其支付程式及小工具程式等，亦可增加集團線下滲透率。

不過，該行指出，騰訊業務仍有小量瑕疵，包括受季節性因素影響、網上廣告收入轉移訂閱等，分部業績較預期中弱，而內容成本高企亦令毛利降低。

該行將騰訊2017至2019年收入預測上調7%至9%，以反映其線上遊戲、社交網絡及支付業務方面的增長，按非通用會計準則計算，盈利預測亦上調6%至8%。

瑞銀認為，股價有上升空間，故目標價由265元上調至310元，維持「買入」評級。

野村：流動廣告增長超預期

野村認為，騰訊首季收入分別高於市場及該行預期7%及8%；每股盈利按年增長57%，亦勝市場預期。

分部收入方面，手遊收入按年增長57%，較該行預測的48%高9個百分點。

而電腦遊戲收入受到《英雄聯盟》及《地下城與勇士》的拉動，按年增長24%；此前該行預測增幅只有3%。

野村相信，騰訊今年手遊及電腦遊戲收入，可望分別按年增長51%及15%。

另外，受微信的流動廣告增長拉動，騰訊按效果收費（P4P）廣告收入按年增長87%，亦高過野村預期的83%升幅。

估計單是微信流動廣告，已經貢獻P4P廣告收入的30%。

鑒於騰訊的低毛利的業務及雲業務收入佔比提升，野村上調對其今年收入預測6%，惟下調每股盈利預測6%；分別上調2018年收入及每股盈利預測18%及2%。

該行料騰訊2018至2019年盈利複合增長率31%，故維持「買入」評級，目標價由260元升至301元。

麥格理：料繼續拓展社交平台

麥格理指出，受惠社交網絡、遊戲、雲業務及支付業務帶動，騰訊首季收入按季和按年分別升13%和55%，業績勝於該行預期。

不過，由於增值服務和廣告的內容成本增加，毛利率由2016年首季和第四季的58%和54%，下跌至今年 的51%。

該行續稱，季節性因素導致影片廣告減少；加上投放大量成本於內容，拖累毛利率跌至35%，而去年首季和第四季的分部毛利率，則分別為44%和47%。

該行指出，由於有關業務仍處於投資階段，騰訊管理層預期在可見未來，影片業務仍將錄虧損。

對於未來的催化劑，麥格理認為，新遊戲推出、微信流動廣告表現，以及毛利的復甦，都有機會進一步刺激騰訊股價。

該行相信，騰訊將繼續拓展社交平台，鼓勵用家投入遊戲、數碼內容、廣告及支付業務。

鑒於較預期理想的業績，以及業務前景，麥格理將騰訊目標價由293元升至304元，並重申「跑贏大市」評級。