創科強攻專業市場延續高增長神話
創科實業（00669） s為著名電動工具製造商，憑藉旗下多個品牌，在消費者自助（DIY）市場已佔逾半壁江山。公司已劍指專業電動工具市場，希望以充電技術上的優勢，擴大佔有率之餘，為業績加添增長動力。
作為一隻本地工業股，創科上市26年來仍能保持高增長，絕對屬少數。回顧去年業績，純利增長15.2%，至4.09億美元，是連續第九年錄得雙位數增幅；營業額更加創出新高，達54.8億美元，按年增加8.8%。
大和證券指出，創科旗下電動工具業務增長未有放慢腳步，經營利潤率創出9.6%新高。
至於過去兩年限制業績表現的地板護理業務亦見改善，令整體邊際利潤提升0.5個百分點，至7.5%，比預期理想。
創科有逾七成收入來自美國市場，美國總統特朗普上場後貿易保護主義抬頭，難免構成不明朗。
大和指出，創科現時在美國已有五個生產基地及四 個研發中心，僱用約5,000人，預計未來會繼續在當地增加研發及生產設施。
該行給予創科「買入」評級，目標價調高至37元，相當於預測市盈率約18倍，與同業平均數相若。
大行睇好增長前景
首次涵蓋創科的麥格理更為樂觀，認為盈利增長動力比同業吸引，預測今後三年純利，分別為4.87億、5.69億及6.61億美元，純利複合增長率約17%。
該行給予創科12個月目標價45元，相當於預測市盈率約20倍，評級為「跑贏大市」。
麥格理強調，所定目標並不算進取；「最牛」的情況之下，假設未來三年純利複合增長率達23%、年均收
入增幅有13%，以及毛利率每年提升1個百分點，合理值應為73.2元，較現價有逾一倍上升空間。如此樂觀，自然要看看理據。麥格理認為，電動工具市場過往與美國樓市息息相關，產品需求難免會跟隨出現週期性起落。
不過，隨著無線功能應用日漸增加，產品替換週期會變得縮短，同時衍生了充電電池市場，令整個電動工具市場會轉由結構性需求帶動。
更值得留意是，專業電動工具市場對無線功能應用，目前仍未算十分普及，變相為創科提供了龐大的增長空間。
預料該市場潛在規模，會由去年的180億至200億美元，增至2021年的360億美元。
麥格理又指出，美國目前新屋動工量仍處於歷史平均水平之下、房屋庫存更接近紀錄低位，樓市回落風險有限。反之，貿易風險對創科的影響更值得注視。特朗普上任前曾聲稱要推行邊境調整稅，相當於對入口產品實施關稅，以保障本土企業。
若然華府落實執行，即使創科改為進口部件於美國本土進行裝配，對純利的負面影響亦只能降低至46%。
跨入藍籌門檻可期
不過，面對多方阻力之下，特朗普之前提出的稅務改革方案中，並無再建議邊境調整稅，似有「轉口風」跡象，實際發展仍有待觀察。
但肯定的是，在美國鼓勵基建的前題下，對刺激電動工具需求有利。
創科每年投放在研發上開支，佔收入比重約2.7%，是同業之中最高。
過去兩年，集團推出逾300款新產品；而每年營業額當中，便有三分之一是來自新產品，可見不斷創新及擴大產品線是致勝因素。
現時在電動工具的消費者DIY市場，創科市佔率 逾五成；但在專業市佔率則只有大約8%，落後於德國Bosch（30%）、美國Stanley Black & Decker（30%）及日本Makita（20%）。
麥格理重申，無線應用將為創科搶佔專業市場帶來優勢。
預計未來五年內，集團在專業市場的市佔率可提升至一成，而佔公司收入比重亦將增至50%至60%，帶動整體經營利潤率由目前8.1%，提升至10.2%。
持續高增長令創科長期享有較高估值，多年來帶動股價翻了幾番，管理層承傳創新意念，高增長神話若然得以延續，論市值又或股份交投量，要符合藍籌門檻可期，屬長線增值之選。