零售業見起色佐丹奴防守力強

政府統計處5月初公布，今年3月零售業銷貨價值臨時估計數字為357億元，按年增長3.1%，相對於1月及2月合計的零售業總銷貨價值修訂估計，則按年跌3.2%，反映本港零售業正在轉佳。當中，3月的服裝銷貨價值上升2.5%，表現算是理想，故一眾服裝零售股可多留意。佐丹奴（00709） s作為本港老牌服裝零售股；加上息率近7%，長期持貨價值高。

作為一間深耕香港多年的服裝零售商，佐丹奴主打大眾化市場，最能迎合市場需求。隨著香港零售市場好轉，佐丹奴最新公布的今年首季度營運數據，本地銷售亦見明顯改善。

佐丹奴現時管理Giordano、Giordano Junior、Giordano Ladies、BSX及其他規模較小或第三方授權品牌。

3月份銷售增長顯著

截至今年3月31日止三個月，集團銷售額輕微倒退1.6%，至13.85億元；毛利跌0.1%至7.53億元，毛利率則微增0.9個百分點。

然而，單計可比較門市銷售額，期內錄得0.5%增長；可比較門市毛利也增加2.2%。

期內集團香港及澳門的總銷售額，按年增長0.8%至2.39億元；毛利1.62億元，按年增長3.8%；毛利率也增加2個百分點至67.8%。

公司解釋，期內毛利率上升，乃由於調整產品合及平均產品成本下降所致；並特別指出，單計3月的港、澳銷售額，錄得雙位數的顯著增長。

當然，集團早已衝出本港市場，目前內地銷售額佔總銷售額比例，要較本港為高，即使過去年多時間，集團一直重整內地店舖結構，關閉不少無利可圖的門市。

今年首三個月，集團內地銷售額高達2.79億元人民幣，按年減少6.1%；毛利1.43億元人民幣，下跌7.1%；毛利率跌0.6個百分點至51.3%。

另季末門市淨增長23間至917間，主要依靠加盟店淨增長39間所致，集團期內的直營店實際減少16間至351間。

不過，據國家統計局5月公布，內地4月社會消費品零售總額同比增長10.7%，即使較預期遜色，仍是屬可觀增長。

同時，據《財富》雜誌的《2016中國奢侈品品牌問券調查》發現，內地消費者近年的消費習慣也有所改變，如今較為重視價格及用家體驗，即所謂的「性價比」，與過往側重名牌或只求炫富大不同，佐丹奴的市場定位正好能夠配合。

再者，今年首季佐丹於內地銷售按年下跌，某程度與農曆新年假期提早來臨有關，售貨予加盟商的銷售額，由2017年初提早至2016年末入賬；加上農曆新年

期間天氣一反常態地溫暖，難免影響服裝零售業。

集團在農曆新年假期期間，實體店的可比較門市銷售額下跌4.9%，但3月推出的春、夏新裝則上升2.2%，趨勢上表現不錯。

而季內另一亮點，是集團的中東業務有可觀增長，季內的銷售額達1.47億元，按年增長7.3%；毛利增長3.3%至9,400萬元；毛利率達63.9%。

現價息率逾6厘

然而，季末門市數目減少了八間至188間。集團解釋季內強勁反彈，部分原因是產品組合改善，以及去年第三季開始進行促銷活動。

不過，產品組合變化令毛利率跌了2.5個百分點，料未來毛利率會維持平穩至上升。

以港元計價，今年首季仍然錄得增長的市場還有印尼、馬來西亞、泰國及柬埔寨，當中柬埔寨表現較佳，原因是基數較低。

而集團管理層似乎較看重印尼市場，因過去12個月在當地淨增加了十間店舖，相信印尼整體業務表現會令人滿意。

泰國也被管理層視為會持續增長的市場，大馬市場則因為馬幣貶值7.3%，才令銷售額以港元計錄得0.8%輕微增幅。

受到早幾年快速時裝的打擊，近年佐丹奴在策略上明顯轉變，雖然集團走的是平實路線，不能像快速時裝集團般每兩、三個星期就換新款式，但近年佐丹奴的產品週期已縮短且趨向多元化，不時找來不同單位合作推出產品。

如2014年與知名戶外品牌Lowe Alpine聯手推出產品獲得成功後，便繼續合作模式；又會找來不同設計師或名人合作，推出特別設計產品，近期更推出日本流行多時的親子裝。

佐丹奴截至今年3月31日存貨減少3.2%，至4.28億元；存貨流轉日數為72日，與去年持平，但系統存貨按年進一步減少11.2%。

以現價4.13元計算，佐丹奴股息率約6.66厘，更 重要是集團的淨現金及銀行結存，在扣除短期銀行借貸2.98億元後，達到12.18億元，按年增加2,600萬元。

如此豐厚的現金，保證了集團未來的派息率可維持高水平。

走勢上，佐丹奴股價自去年底以來，幾乎都是在介乎4至4.25元之間窄幅橫行，3月曾經短暫炒高，但很快又回到原來區域。

以保力加通道分析的話，其已回落至中軸線以下，反映其正處於弱勢。

不過，回顧其過去半年的走勢，其在中軸上及下的時間幾乎各佔一半，而每次處於上或下的為期約兩至三星期。

其股價目前正處於中軸下方，故可候至近下方底部約4.13元水平吸納，防守性極強。