匯添富：港股仍平牛市未變
恒指年初至今進賬逾3,600點，更大有機會挑戰六連升。港股身處升市，旗下基金錄30%回報的匯添富首席投資官萬青表示，港股現時估值仍偏低，促使內地險資和銀行資金增加配置港股，港股中長期牛市格局未變。
匯添富為內地近年新崛起的基金公司，目前基金的資產管理規模近5,000億元人民幣。萬青管理的「匯添富中港策略基金」年初至今回報達30%，是基金評級機構晨星（Morningstar）香港股票組別內最賺錢的基金。
外資主導致估值折讓
「北水」是今次港股升浪的重要推手，作為管理龐大內地資金的舵手，萬青指體會到南下來港的資金愈來愈多。
他表示，內地包括保險、銀行等資金正經「港股通」渠道不斷增持港股。
即使港股以至部分個股已上升了不少，但由於港股估值仍便宜，促使資金繼續流入。
他續稱，內地企業佔港股80%市值，但過去市場由外資主導，由於外資不熟悉內地行業情況，以致中資股估值出現折讓，令港股估值一直偏低。
「美國金融危機的時候，港股跌得比美股更深。因（海外）資金一旦撤離，都會先從離岸市場將資金撤走，在資金來源與上市主體不配合的情況下，令（港股）估值打折扣。」萬青說。
不過，自「港股通」開通後，內地資金佔港股市場的交易比例不斷上升，有助於港股逐步修復估值折讓的問題。
匯添富的統計指，港股通佔港股市場交易量比例 由最初僅2%，至現時比重已逾10%，最高峰時比重達15%。
更重要的是，萬青指內地險資屬長期投資，有別一般內地散戶「快進快出」的投資風格。
資金傾向長期投資，這意味港股上升後暴跌的機會降低，波動性減少。
萬青認為，在內地資金源源不絕流入下，繼續推動港股上漲。
而旗下「匯添富中港策略基金」亦積極部署把握股市升浪，現時基金持股比重高達95%，主要投資於港股市場。
目前基金持倉最重的是科網股（見圖一），當中自然包括騰訊控股（00700） 。
眾所周知，騰訊於上半年撐起港股升勢，該股股價從約190元飆升至最高曾見280元以上。
在騰訊交出亮眼的首季成績後，外界均關注集團接下來業務增長動力。
微信逐步實現貨幣化
萬青指出，除了現時增長非常強勁的手遊業務外，騰訊下一波增長潛力來自微信廣告收入，仍重倉該股。
同共管理「匯添富中港策略基金」的基金經理孔令兵表示，騰訊在廣告業務發展採取謹慎的策略，過去不斷累積用戶，現時微信擁有的活躍用戶已增至八億至九億人。
在龐大的活躍用戶基礎下，孔令兵指，微信已具備「貨幣化」，將用戶轉化為盈利的能力，從2016年下半年起騰訊的廣告收入已見增長苗頭。
翻查騰訊的年報，2016年下半年網絡廣告業務收入合共157.4億元人民幣，較上半年的112.3億元人民幣增長40%。
至今年首季，騰訊網絡廣告業務收入為68.9億元人民幣（見圖二），按年續升46.6%；按季則跌16.9%。
不過，騰訊管理層在業績電話會議中指出，首季網絡廣告收入按季倒退純屬季節因素，強調微信「朋友圈」廣告業務發展不錯，預料往後數季會有所改善。
萬青補充指，微信要完全實現「貨幣化」或仍需一 段時間。
但只要用戶的黏性高，用戶流量夠高，就毌須憂慮廣告收入的增長動力。
「匯添富中港策略基金」揀股時，著重以合理估值買入成長型的企業，並深入研究企業及行業的基本因素。
基金確認行業或企業，於未來一至兩年的增長前景，才會買入股份。
後市看好製藥股潛力
萬青表示，後市看好醫藥板塊，特別是上游製藥企業的增長潛力。
他指出，在揀選醫藥股時，最核心的準則是視乎該藥企有沒有持續研發能力，是否有新藥推出市場；其次是企業的市場推廣能力。
至於醫藥行業下游如經營醫院等行業，萬青認為其增長動力有局限性。
「醫院屬重資產行業，如醫院有5,000張病床，很難立即增加到10,000張，而醫生每天能看的病人數目也可固定的。
「但製藥企業不同，如果藥物有好的藥效，銷售增長是即時看到。」萬青分析。