央行收水潮威脅全球股市

美國6月非農就業數據整體向好，聯邦儲備局還向國會發布了半年度的經濟與貨幣政策報告，重申年內再加息一次以及今年開始「縮表」的政策主張，而此前聯儲局多位官員則罕見的公開發言，表達對股市等風險資產價格偏高的擔憂，令美股「牛市終結論」。重燃

美國6月新增非農業職位22.2份，遠超預期的17.8萬及前值上修後的15.2萬份，惟失業率意外從4.3%升至4.4%，薪資增幅令人失望，平均薪資按月僅增0.2%；按年增2.2%。非農數據的亮眼表現，令不少投資者認為聯儲局下半年同步加息及「縮表」的計劃，已板上釘釘。雖然通脹數據尚未見明顯起色，但須知全球6月食品價格指數已飆升至近兩年來新高。

食品價格率先飆升

小麥、肉類及乳製品價格一路上揚，其中以亞洲對肉類的需求最為強勁，內地甚至解除長達13年的禁令，再次向美國敞開牛肉進口的大門。美國北部夏季的旱情，亦進一步催化小麥價格飆升。能源價格仍是拖累通脹的主要因素，若剔除能源因素，通脹數據可能已經達到聯儲局的目標。聯儲局引領下的全球央行收水，成為下半年尤其是第四季全球股市的一大威脅。投資者尤其需小心年末退市徵兆，第三季則預計仍較為平穩，選股策略上，近期宜密切關注大銀行及科技公司的次季財報結果。要數今年黑馬市場，印度當屬其中之一，雖然次季表現有所放緩，但不少印度股票基金上半年仍錄得逾30%的回報。自廢鈔運動之後，為了進一步打擊黑錢、貪污及逃稅等行為，印度政府再推稅制改革，7月1日起，數十種地方及中央徵收的繁複稅項，將被劃一的商品及服務稅（ GST）所取代。雖然印度市場及經濟可能短期受影響，但中、長期來看，新稅制可增加國庫收入，利好長期發展，因此印度市 場下半年仍有看好理由。土耳其股票基金亦為上半年表現最佳的基金之一，主要股指BIST100指數勁升28.5%。土耳其在經歷了總統制憲政改革投票的混亂期後，多項經濟數據持續上揚，包括製造業採購經理指數（ PMI）、零售及消費者信心指數等。現時土耳其政治環境相對穩定，且有內需及基建強勁等因素加持，預計經濟增長可延續5%的增速，投資者亦不妨部署較小比例的土耳其股票基金。隨著「債券通」正式啟動，作為僅次於美國和日本、截至今年一季度末流通債券共計59萬元億人民幣（約8.5萬億美元）、全球排名第三位的內地債市，亦有看俏理由。儘管過去數年，內地已開始逐步放鬆投資限制，但境外資本參與度仍低，外資佔內地股市僅1.4%。中央渴望更多外國資金流入，但並不希望看到資金只出不進，甚或拖累人民幣貶值，因此監管部門暫時只開放「債券通」的北向交易。

內地債市吸金力增

作為配合，人民銀行亦將香港「人民幣合格境外機構投資者」（ RQFII）額度，擴大至5,000億元人民幣。現時內地近90%的在岸流通債券，仍是由與政府相關的發行方發行，「債券通」或將改變內地債市格局，催生民營企業發債，走向國際化融資平台。隨著愈來愈多的資金流入內地債市，亦會幫助內地發債企業逐步提振信用評級，如此良性循環下，內地債券加入三大主流國際債券指數的概率也將會大大提升，屆時將吸引更多資金流入內地國市場。今年3月，彭博就發布了兩個全新指數，分別為「全球綜合+中國指數」「和 新興市場本地貨幣政府債券+中國指

數」，作為將內地債券與全球指數相結合的過渡版本。截至本週一（ 7月10日），內地十年期國債收益率為3.609厘，遠高於發達國家。同期美國、德國及日本十年期國債收益率，分別為2.368、0.539及0.093厘。目前個人投資者尚不能通過「債券通」直接投資於內地債市，但可選擇相關債券基金，當中部署於基建、資源及通訊等公司債券的基金，亦有投資機會。截至本週二（ 11日），本基金倉一週上升1.5%；年初至今上升14%，推出至今回報上升5.5%。上週組合中多數基金表現不俗，表現最佳的是最新購 入的南方A50（02822） s，一週勁升3.1%。內銀股造好拉動A股表現，「因 入摩」的222隻A股，以銀行金融股份佔多數，內地銀根偏緊；加上內部經濟維穩、壞賬減少，均利於內銀的健康發展。受油價低迷拖累，「摩根環球天然資源基金」w一週跌1.1%；礦業板塊則表現較佳，「貝萊德世界礦業基金」w一週升1.6%。下週本倉暫不作出投資部署，現金持有比例約為6.5%。