轉型升級順暢魯西化工盈利大爆發
魯西化工( 000830)為產業鏈布局完善的化工企業,主要產品包括化肥、聚碳酸酯(、PC)甲酸及製冷劑。由於供求關係改善,產品處於上升或復甦週期,公司加快投資高端化工產品產能,相信會持續提升市場佔有率及盈利水平。
魯西化工主要生產化肥、化工產品、化工新材料,已有完整的煤化工、鹽化工、氟硅化工、化工新材料產業鏈。公司早期產品主要為化肥,隨後逐漸轉型,將生產重點轉至高利潤的化工產品及化工新材料,近年PC、甲酸等新產能料陸續投產,產品升級料進入收成期。其中, PC產品的市場增長潛力最值得憧憬。PC是一種拉伸性能、彎曲強度、抗衝擊性能、耐熱耐低溫性能較好的工程塑料。而透光率在同類產品中最高,廣泛應用於電子電器、建築材料、汽車、醫療器械、包裝及光學透鏡等領域。
將為內地最大本土PC生產商
PC的具體應用,包括建材中空板;注塑成型手機;汽車車窗、照明系統、儀錶板等;醫療高壓注射器、外科手術面罩、一次性血液分離器等。另有包裝儲水瓶、電動工具外殼、真空吸塵器零件、雪櫃冷凍室抽屜;光學儀器方面則有照相機、顯微 鏡、、眼鏡 太陽鏡等。由於PC生產技術門檻高,目前全球範圍內被跨國公司壟斷,內地僅數間企業有投產,其中之一為魯西化工,因此約有接近八成需求依賴進口。由於PC性能理想,可顯著減輕汽車重量,隨之減少油耗,是汽車輕量化重要材料,尤其適合替代傳統車窗玻璃,可令車窗玻璃減重近50%,而且如果發生汽車事故,也會減少對人體的傷害。
在國外汽車生產中, PC消費佔比高達20%;內地僅不足5%。在汽車輕量化趨勢推動下,內地現為全球主要汽車製造基地,預料PC需求穩定增長,價格也逐步攀升,魯西化工目前有約65,000噸產能,到2017年底,產能將擴大至20萬噸,屆時將躍升為內地最大本土廠商。由於PC行業上游為雙酚A(又稱BPA),原料產能過剩,議價能力低,價格也隨國際油價走低,因此原材料價格處於低位,同時PC生產門檻高,供應相對短缺,因此利潤率有上升空間。PC為魯西化工近年重點發展的化工新材料,由於擴張產能早於同業,有助搶佔市場,前景值得憧憬。除PC產品外,今年內地甲酸、製冷劑及化肥行業均較去年顯著復甦。全球甲酸行業龍頭之一的魯西化工自然受惠。
主要化工產品價格齊上揚
甲酸是重要基礎化工原料,用於印染、皮革、醫藥、、農藥 橡膠及食品等行業。內地生產大量甲酸用於出口,因為西歐國家禁止抗生素作為飼料添加劑,甲酸作為替代品需求急增;甲酸還被用於穀物防霉及鎮痛藥生產。目前全球甲酸產能約為132萬噸,其中德國BASF及魯西為首兩大廠商,產能分別為25及20萬噸,合計市場佔有率34%。集團已投資年產量20萬噸的甲酸二期生產設施, 2018年初投產後,將成為全球最大生產商,市佔率約26%。由於全球第三大廠商長期停產,2016年第四季開始,甲酸價格大幅上漲,以目前價位看,魯西化工毛利率達逾25%,料可推升整體利潤率。至於製冷劑,用於冷氣機、、汽車 雪櫃三大領域,其中變頻冷氣機近年需求增長最強。由於環保要求淘汰舊產品產能,新一代產品生產門 檻高,產量不斷收縮,去年下半年以來價格同樣大幅上升。魯西化工原有主要產品尿素也由於內地「供給側」改革,產能縮減,價格於去年11月開始急升,目前仍處於高位。由於多種主要產品價格處於高位,魯西化工今年首季純利按年飆升14.3倍,至2.4億元人民幣。公司預計,今年上半年純利介乎4.5億至5.5億元人民幣,相信會創上半年業績歷史新高,顯示集團產品組合優化、業務升級的成果。值得留意,集團化工產品收入佔比,由2012年的20%,大幅提升至2016年的66%,去年毛利佔比更高達75%;毛利率按年增加4.68個百分點,至17.84%。而化肥業務佔比則逐漸降低,化工產品市場持續回暖,有助魯西業績復甦週期持續,支持該股股價表現。技術上,魯西化工股價近日升勢轉急,且成交大升,「出現 三白武士」利好形態。週一( 7月31日)魯西化工股價創52週新高9.65元人民幣,同時MACD牛差距; 14天RSI升至逾70,走勢轉強。相信該股可突破10元人民幣的重要阻力,再度向2015年的歷史高位14.25元人民幣進發。