高增長高利潤率益豐藥房強者愈強

益豐藥房( 603939)主要生產從事連鎖藥房業務,目前在內地共有1,783間門店。集團近年加速擴張同時,門店效率、利潤率等仍保持穩定上升,且行業領先,顯示經營能力強,未來在行業集中度提升的趨勢下,料可加強龍頭地位,為人口老齡化及醫藥消費升級主要受惠股,、可中 長線持有。

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益豐藥房為內地大型藥房連鎖企業,截止今年6月30日止,在內地湖南、、、、、湖北 上海 江蘇 浙江江西、廣東七個省、,市 合共開設1,783家連鎖藥房門店,銷售藥品、醫療器械、保健品、健康食品、個人護理用品及母嬰食品用品等,類似本港屈臣氏及萬寧的商業模式。集團根據不同區域的人口、市場需求及消費人群特點,將門店分為旗艦店、區域中心店、中型社區店、小型社區店四個層次,各類門店選址及面積不同,定位也有區別。旗艦店及區域中心店提供全品類商品,營造藥房品牌形象;中小型社區店則主要針對居民日常消費的便利需求。近年益豐加強門店擴張,今年上半年凈增加248間門店;其中新開自營門店161間,收購81間;而加盟店27間,關閉21間。截至6月底止,集團門店數目1,783間,相比2016年同期增加36%。所有門店中直營店1,733間,佔比逾 97%,方便集中管理,提高效率。上半年集團收購五個項目,涉及81間門店,斥資近1億元人民幣。門店高速擴張截至6月底止益豐手頭現金2億元人民幣;加上容易變現的理財產品13.7億元人民幣,隨時可繼續尋求併購,加快門店擴張。

今年上半年由於門店增加、單店收入增長,集團收入按年增長27%,至22.39億元人民幣;以及整體經營效率提升,銷售、管理及財務費用率同比降低0.2個百分點,純利按年勁增38.09%,至1.55億元人民幣,超過市場預期。值得留意,從去年第三季至今年第二季,益豐藥房的季度純利按年增速分別為26%、27%、33%及43%,有明顯上升趨勢,顯示集團管治能力強。2011年益豐的純利率為4.65%,隨後穩步上升;今年上半年,純利率為6.9%,顯著高於同業平均約5%水平。由於集團藥店數目快速增加,絕大多數為自營,規模化效應會愈來愈明顯,經營效率相信還會提升;同時行業整合,集中度提升,憑藉收購提升行業地位,未來競爭放緩,也有利益豐藥房保持利潤率的優勢。營運能力勝同業由於內地進行公立醫院藥品渠道的「兩票制」改革,控制公立醫院的藥品收入佔比,「目標 醫藥分開」,內地處方藥銷售渠道開始向專業藥房轉移,有利處於自由競爭市場的藥房企業業務。益豐藥房正加快新建及併購醫院周邊門店,為處方藥外流做準備,由於處方藥利潤率高,未來醫院附近門店客流量預料可以增加,有望為集團單店銷售增長帶來動力。另外,益豐藥房2015年已成立電商業務部,成立線上到線下( O2O)健康服務平台,提升消費者忠誠度。益豐藥房若與上市同業老百姓( 603883)、一心堂( 002727)、大參林( 603233)等比較,益豐藥房新店盈利能力、舊店盈利增長、費用控制、營運效率等,都處 於行業領先水平。集團在其他省區複製擴張的能力強,無論起家的湖南省,以及後來進入的內地華東地區市場、中南地區市場,毛利率都有穩定上升趨勢。公司規劃2016至2018年,在已有中南市場及華東市場,新建1,000家門店;未來會逐步擴張至中部及東部其他區域,併購目標同樣為1,000間門店。由於過往業績、營運能力理想,資金充裕,未來數年,集團盈利相信保持可復合增長率約30%。益豐藥房業績強勁超預期,未來增長可見度高,帶動股價近日走強。技術上,上週四至本週一( 8月17日至21日),出現「三白武士」利好形態,(週二 22日)創約十個月新高35.8元人民幣。加上成交急增,14天RSI升至逾70;MACD呈牛差距,該股短期走勢轉強。由於中、長線前景理想,該股可待回落至32元人民幣吸納,目標看40元人民幣。藥房日用品 便宜過大型超市除連鎖藥房外,本港遍布街坊藥房,是市民購買日用品的平價之選,多個門類包括衞生紙、奶粉、沐浴露、感冒藥等,均較大型超市價格便宜。如藥房的1公升裝沐浴露、洗髮水產品,較超市價格可便宜多達約一半;流行的奶粉牌子,較超市可便宜一成;常用牌子的紙巾,藥房一包價格可低至0.8元,往往較超市平均1.2元便宜約三成。至於常用衞生紙牌子,藥房單買十卷裝,價格較超市便宜約7元,即多達逾兩成,即使計入超市買兩件折扣,每件價格也較藥房便宜約一成。藥房產品價格便宜,主要由於較超市少零售中間環節,以及部分來源為水貨,,不過 購買時需注意是否有正貨保證,對於太過便宜的化妝品、藥品等,不建議貿然購買。

益豐藥房是內地大型連鎖藥房之一。(網站圖片)

備註:截至8月25日 湯森路透

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