內房股大熱旭輝夠吸引

美國總統特朗普與黨內閣員出現爭拗，巿場憂慮將影響特其新政策推行，美股一度借勢出現較大幅度調整。巿場主流看法有兩派，一是港股已連升七個月，是時候作出較深度調整；二是港股仍保持大漲小回走勢，後巿可反覆向上挑戰2015年「大時代」。高位 到底，最終哪一派會勝出？

美國最新公布的個人消費支出平減指數（ PCE）保持低水平，反映通脹壓力不大。從最新的利率期貨巿場上顯示，預期今年12月加息的機會少於一半，明年3月加息的機會才高於一半。即使美國聯邦儲備局於9月啓動縮減資產負債表，筆者相信也只會為巿場帶來心理影響，因為以聯儲局已公布的「縮表」進度來看，最少也要三至四年才可完成，初期實質影響不會太大。歐元區幾個主要國家經濟明顯復甦，採購經理指數（ PMI）已一段時間處於50以上的擴張狀況，筆者認為歐央行確實有條件收緊貨幣政策。

歐美收水力度有限

不過，歐元區經濟處於復甦初期，且美息上調速度略為放慢，也可令歐央行無迫切性急於加息，以免窒礙經濟復甦，「預期 收水」力度不會太大。美匯指數仍處於弱勢區域，人民幣兌美元匯價上升，人民幣中間價升破6.66，創11個月以來新高。人民幣兌美元自年初以來已升値約4%，利好以人民幣計算收入及資產的中資股。加上內地上半年經濟錄得6.9%增長，勝巿場預期，而生產物價指數（ PPI）亦走出負增長的黑暗期，大部分已公布中期業績的中資股普遍勝巿場預期，個別更遠超市場預期，均成為港股向上的核心元素。倘若人民幣強勢、內地經濟保持穩定及企業盈利持續改善的利好因素仍存在，筆者認為恒生指數今個升浪能升穿2015年「大時代」高位28,588點，甚有機會挑戰歷史31,958點，下半年仍會維持上半年的玩法，主攻 績優股及大型重磅股。筆者心水的績優板塊為科技、、汽車 內險及內房，本倉已持有科技、汽車及內險，今期將嘗試從內房板塊中尋找投資對象。

調制房價漸見成效

國家統計局早前公布了70個大、中城市房價數據，新建住宅價格按年升9.7%，連升22個月，但漲幅為過來一年以來最低，反映中央去年底推行的控制住房價格措施漸見成效，減低了短期再出招的風險。兩大內房熱捧股份中國恒大（ 03333） 及融創中國（ 01918） ，股價於過去一年大幅上升，且估値已超越筆者心中的合理的長線投資價值，不打算在目前水平入巿吸納這兩隻股份。相對之下，個別已公布業績理想的內房股如旭輝控股集團（ 00884） 、龍湖地產（ 00960） 及龍光地產（ 03380） ，估値仍處合理水平，具長線投資價値。今期先研究以上海、蘇州為基地的旭輝，截至6月底止半年，集團的合同銷售金額及合同銷售建築面積，分別達471.5億元人民幣及255.99萬平方米，按年分別銳增70.9%及71.7%。集團早前調升今年全年合同銷售目標，從650億元人民幣調升至800億元人民幣。集團首七個月合約銷售額為557.1億元人民幣，已完成了調升後目標近七成。假若餘下五個月每月銷售保持在80億至100億元人民幣，2017年全年銷售有機會達1,000億元人民幣，較調升的目標高兩成，可超額完成。期內，集團的毛利率從2016年同期的27.1%增加

至31.6%，較整體內房平均毛利率為佳；核心淨利潤為15.38億元人民幣，較去年同期大增62.2%。截至6月30日，集團淨負債對股本比率為59.3%，在中型發展商中屬較低水平，手頭現金充裕，達258億元人民幣。集團7月底與中國平安人壽保險股份訂立一項認購協議，以每股股份3.5元發行5.45億股新股；集團並額外按每股3.82元發行1.35億股新股予平安人壽，合共融資總額約24.2億港元，給予投資者信心。現價與其每股資產折讓40%，股息率逾4厘，估值非常吸引。