紙價趨升玖龍、理文Call有餘未盡
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內地經濟轉型，市場愈趨重視造紙企業的規模效益及營運效率，內地網購行業的迅速增長亦為包裝紙帶來強勁需求。市場傳言，造紙業為減少冬季的空氣污染，將削減第四季產量，短期供應受影響。在用紙需求持續上升，供應減少的情況下，對造紙生產商的定價能力提供支持。另外，造紙企業去產能效果顯著，據統計，2010至2015年間，造紙行業合共淘汰落後產能約4,000萬噸，造紙企業由2004年的大約3,500家，減少至2016年的約2,800家，使行業龍頭的市場分額提高。再者紙漿、廢紙及煤炭等的原材料價格上升；加上運輸成本及環保政策持續嚴格，推動各種紙品價格上升。在此情況下，龍頭造紙企業通過價格轉嫁至下游，消除成本上升的壓力，造就造紙企業的盈利空間擴大。國家統計局公布，首八個月全國規模以上工業企業實現利潤總額49,213.5億元人民幣，按年增長21.6%，當中，造紙和紙制品業收入按年上升14％；純利上升39％。年初至今持續跑贏其他行業。作為亞洲最大的箱板原紙生產商玖龍紙業，截至2017年6月底止16/ 17年度純利43.8億元人民幣，按年大幅上升2.9倍。若扣除經營及融資活動的匯兌虧損約3.83億元人民幣，以及衍生金融工具收益約110萬元人民幣，純利為47.7億元人民幣，每股基本盈利約0.94元人民幣，末期息每股29.6港仙。 展望未來，集團位於越南的二號紙機已於8月投產，料該新紙機的年產能35萬噸；加上內地的新紙機陸續投產，2018年底前，集團總年產能可以提升至逾1,600萬噸。玖龍紙業董事長張茵表示，內地廢紙價格持續攀升，但同時質素提高，長遠利好行業發展；另外，內地收緊進口廢紙回收，故集團會加大內地廢紙採購一料對集團影響不大。
玖紙收入續增
瑞銀的報告指出，玖紙下半年每噸紙淨利潤465元人民幣，是自2008年以來最高，並料第四季供應減少，平均售價持續強勁，紙價有機會進一步上升，利好集團收入。該行認為，玖紙估值吸引，「維持 買入」，評級 目標價上調至19.35元。花旗認為，玖紙的核心盈利及派息率均有正面驚喜，
故上調17/ 18及18/ 19年的盈利預測7%至8%，維持其「買入」，評級 目標價上調至25元。玖紙股價在9月下旬高見17.42元，創逾九年新高後，近日在10及20天線之間整固。建議待股價回試10天線約16元收集，目標價18.2元；跌穿15元止蝕。
理文力拓衛生紙業務
理文造紙上半年純利21.94億元，按年升逾53%；營業額114.4億元，上升約36.7%；毛利30.79億元，按年升逾58%，每噸紙的純利達792元。期內，集團的衛生紙業務快速增長，目前集團衛生紙的年產量共46.5萬噸，預計明年重慶及廣東洪梅廠區投產 後，該業務年產量將達至79.5萬噸。隨著產量提升，及在重慶擁有木漿生產設備，料可進一步降低製造衛生紙產品的成本，料該業務可成為集團收入的新增長亮點。衛生紙業務外，下半年將是包裝紙的傳統旺季；加上集團積極進軍海外包裝紙市場，料可進一步提升集團的盈利能力。花旗發表報告指，理文的紙巾業務今年上半年提升產能後，毛利日漸穩定，料末季毛利顯著升幅，故維持「買入」，評級 上調目標價至14.5元。理文股價在8初至9月中旬期間，升幅非常顯著，曾升至10.94元後高位整固，並於20天線約10.1元出現支持。投資者可於該水平吸納，上望12元，跌穿9元止蝕。