全方位50萬倉博彩收益增候低吸永利

人行於上週六（ 9月30日）宣布將於2018年起對普惠金融實施定向降準政策，最多可降準1.5個百分點。受定向降準消息刺激，內銀股國慶假期後抽升，恒生指數本週五（ 10月6日）更升破2015年「大時代」高位28,588點。港股後巿仍取決美元走勢、北水流向、內地經濟及企業盈利前景等因素。

西班牙加泰羅尼亞自治區進行違憲公投，並宣稱90%選票支持獨立，巿場擔心西班牙政府有可能會陷入憲制危機。由於加泰羅尼亞自治區於2016年對西班牙國內生產總值（ GDP）的貢獻高達19%，一旦落實獨立，對西班牙的經濟將造成重大打擊。

美元回升力度有限

雖然加泰羅尼亞自治區爭取獨立事件，為歐元區經濟帶來短期不明朗因素，但筆者認為歐元區兩大強國德國及法國經濟正穩步復甦中，歐元借事件出現回落，只屬年初以來急升的一個正常回調。英國正日漸受通脹的威脅，確實有加息壓力；至於歐元區通脹率目前與2%的目標仍有一段距離，但在經濟穩步向好的情況下，歐洲央行仍有條件收緊寬鬆的貨幣政策。美國聯邦儲備局主席耶倫早前已明確暗示，今年仍有機會加息一次；明年再加息三次。美匯指數於過去一週曾迫近94重要阻力區，執筆時在93.4附近水平上落。面對英國及歐元區有加息空間，筆者預期美元即使扭轉弱勢，也不會像2016年升勢那麼凌厲，人民幣也不似2016年初時急速貶值，降低港股大幅下跌的風險。9月內地官方製造業採購經理指數（ PMI）為52.4%，連續兩個月上升，為2012年5月以來最高水平；新出口訂單指數為51.3%，按月上升0.9個百分點，為今年以來第二高的月份。至於9月份非製造業PMI為55.4%，較8月上升兩個百分點，為2014年6月以來的最高點。 從內地最新製造業及非製造業PMI處於擴張區域來看，內地整體經濟仍處於穩步復甦中。今年上半年內地經濟增長為6.9%，第三季經濟增長初步訂於10月19日公布，而中共「十九大」會議將於10月18日開幕。開幕後翌日便公布第三季經濟增長數據，預期應屬一個理想的數字，筆者預期介乎6.8%至6.9%，較市場預期6.7%至6.8%略高。內地一連八天國慶及中秋長假期即將結束，內地股市下週一（9日）復市，「港股通」亦會恢復，預期在「北水」重臨下，將增添港股動力。筆者看好第四季港股走勢，但預期30,000點為重大阻力位，相信恒指會在28,500至29,800點之間呈上落市格局。澳門旅遊局公布「 10 • 1」黃金週首四日訪澳旅客合共46.9萬人次，按年減少2%。當中，訪澳內地旅客為36.3萬人次，按年減少5.1%。

貴賓廳業務增長加快

不過，根據過往經驗，黃金週尾段旅客量較理想，增長或可轉回正數。據悉，黃金週澳門酒店房間一早爆滿，可望帶動10月份澳門博彩收益持續上升。根據澳門博彩監察協調局資料，澳門9月博彩收益為213.6億澳門元，較去年同期上升16.1%；日均博彩收入約7.12億澳門元，表現勝預期。假設10月日均賭收能增至8億澳門元或以上，估計10月全月博彩收入可達248億澳門元，按年升幅約

13.68%，屬理想數據。筆者相信貴賓廳業務增長速度加快，成為行業增長動力來源，而中場業務收益也可保持增長。觀乎2016年第四季的博彩收益介乎187.88億至218.15億澳門元，平均每月為201.4億澳門元，基數相對較高。假設今年第四季日均博彩收益達7.8億澳門元，保守預期今年第四季澳門博彩收益可錄得15%至17%增長，可支持濠賭股再向上挑戰高位。除了龍頭銀河娛樂（ 00027） s外，永利澳門（ 01128） s在氹仔永利皇宮業務開始步入收成，帶動中期業績顯著增加。

截至6月30日止首六個月，永利經調整除息、、稅折舊及攤銷前盈利（ EDITDA）為38.7億元，較去年同期增加52%；股東應佔溢利為15.919億元，較去年同期增加39.53%。2017及2018年預期EV/ EBITDA分別為15.8倍及13.8倍，與行業平均值相若。但以其盈利增長較迅速來看，估值仍吸引。倉位方面，下週將調高至21元或以下吸納2,000股蒙牛乳業（ 02319） s；另一方面，亦計劃在20.8元或以下吸納2,000股永利澳門。 作者聲明：本人持有騰訊控股（ 00700）、華晨中國汽車（ 01114）及舜宇光學科技（ 02382）；另關連人士包括客戶持有永利澳門（ 01128）、蒙牛乳業（ 02319）、中銀香港02388）、瑞聲科技（ 02018）、、華晨 創科實業 00669）吉利汽車 00175）銀河娛樂（ 00027）舜宇光學、（港交所 00388）及騰訊。