拆息上升港股調整難免

踏入第四季，港股市況相對較波動，動力明顯減弱。恒生指數於上週四（ 10月19日）單日大跌逾500點，適逢環球股災30週年及「」7 字尾年份，難免令投資者對後巿走勢有疑慮，擔心股災再臨。面對多項不明朗因素，投資者應如何作出適當的部署？ 美國總統特朗普將於下週五（ 11月3日）出訪亞洲，巿場盛傳他出訪前，將公布下一任聯邦儲備局主席人選。目前，巿場傳出的人選包括史丹福大學經濟學家泰勒（ John Taylor）、聯儲局理事鮑威爾（ Jerome Powell）、現任聯儲局主席耶倫（ Janet Yellen）、前聯儲局理事沃什（ Kevin Warsh）及國家經濟委員會主任科恩（ Gary Cohn）。五位人選當中，以泰勒及鮑威爾呼聲較高。市場認為泰勒較為鷹派，一旦出任聯儲局主席一職，未來加息的步伐或會加快。至於鮑威爾則給予投資者較鴿派的感覺。市場認為他出任聯儲局主席將繼承耶倫一貫的風格，未來加息步伐不會太快。

聯儲局加息機會增

筆者認為，聯儲局公開市場委員會有十個成員，不是單由主席決定利率走勢，真正決定利率後向的因素仍然是經濟狀況。若美國經濟保持溫和增長，而通脹亦受控，筆者認為聯儲局無必要大幅加息，對經濟復甦構成風險。美國最新公布的經濟數據表現理想，10月份綜合採購經理指數（ PMI）、製造業PMI及服務業PMI分別為55.7、54.5及55.9，顯示製造業仍處於擴張階段。美國9月耐用品訂單初值為升2.2%，遠高於市場預期的上升1.1%。受經濟數據強勁所刺激，增加了市場預期聯儲局將於12月的議息會上加息的機會，美國債券價格下跌，刺激債券息率持續上揚。 執筆時兩、十及30年期美國國庫債券孳息率，分別為1.59厘、2.42厘及2.93厘。日本執政聯盟剛在大選中取得超過三分之二議席，巿場預期首相安倍晉三將會延續其刺激經濟政策，憧憬日本央行繼續採取量化寬鬆措施，令日圓回落至三個月以來的低位。歐元區最新經濟數據參差，10月綜合PMI下跌至55.9，遜市預期的56.5；10月服務業PMI回落至54.9，遜於預期的55.6；製造業PMI則回升至58.6，勝預期的57.8，創2011年2月以來新高。受歐元區經濟參差及西班牙加泰羅尼亞獨立事件所影響，歐元匯價短期受壓，美匯指數再次回升至94水平。筆者預期美匯指數將扭轉今年首三季的跌勢，第四季有望靠穩，甚至回升，但因歐元也朝着收緊寬鬆方向，相信美匯指數有機會反彈至96/ 97水平。美元反彈有機會令資金流入新興市場速度減慢，甚至有少量資金流出新興市場。中共「十九大」於週二（ 10月24日）圓滿結束，並選出新一屆最高領導班子。

28,000點不容有失

消息對股票市場並沒有太大影響，投資者正關注新領導班子未來推出經濟措施。港股短期走勢受多項不明朗因素影響，包括港元一個月銀行同業拆息升至九個月高位；美元短期向好，缺乏資金流入；以及部分投資者選擇高位獲利。根據筆者所觀察，恒指11月期貨平均轉倉位介乎28,100點至28,400點，若轉倉後恒指企在平均轉倉位

之下，則代表淡友控制大局。由於恒指50天平均線已升至27,942點，若確認失守，後巿或會有較深度跌幅。下一個較大支持位分別為9月26日的低位27,300點及100天移動平均線27,157點。雖然筆者預期港股11月略為偏淡，但港股中線仍具利好因素。首先，港股2017年預計巿盈率13.7倍，巿賬率1.36倍，估值為過往十年平均值之下，處於合理水平；南下資金持續流入；人民幣匯價相對穩定；以及企業盈利持續復甦。 筆者認為，投資者可尋找一些優質股份，候回調吸納。倉位方面，本倉於本週一（ 23日）以20.5元沽售2,000股永利澳門（ 01128） 、以11.76元沽售2,000股中國重汽（ 03808） 及以20.35元沽售4,000股廣汽集團（ 02238） 。本倉下週繼續候在13元或以下吸納2,000股石藥集

團（ 01093） ，及在21.1元或以下吸納2,000股蒙牛乳業（ 02319） 。