大行報告滙控短期難言向好大行籲睇長線

滙豐控股（ 00005）公布今年第三季業績摘要，大致符合市場預期，不過，大行認為，滙控業績雖然有所改善，但來年營運團隊更替，以及持續加大投資，或令集團短期內承壓，惟集團嚴謹的收入支出控制，長期利好業績增長。

滙控首三季經調整除稅前利潤為174億美元，較2016年首九個月增加12億美元，增幅為8%。主要受惠零售銀行，財富管理業務和環球銀行及資本市場業務的收入增長。單看第三季，列賬基準除稅前利潤46.2億美元，按年增長逾四倍。

高盛：目標價87元

高盛表示，滙控管理層透露，雖然第三季整體淨息差按季收窄3個基點，總計首九個月更收窄7個基點，但集團的亞洲業務淨息差表現理想，按季擴闊2基點，按年則擴闊11個基點。滙控在亞洲地區的業務有亮眼表現，該行指出，主要是由於區內銀行間同業拆息較高，集團在同業間，對企業貸款擁有更強定價權。同時，滙控在香港的按揭業務等零售貸款，回報率有所上升，以及較高貸存比率，都有助帶動集團區內的業務。高盛亦指滙控在多個亞洲重點地區，包括香港、內地、新加坡、印度以及澳洲，淨息差都錄得改善。市場分額方面，雖然滙控的市場分部收入按年下跌1%，但同業的跌幅更大，意味滙控正從同業搶得市場 分額。高盛引述滙控管理層表示，集團有足夠能力吸納同業釋出的市場分額。2017年下半年，由於流動業務的廣泛應用，滙控有意在零售銀行板塊投放5億美元。高盛認為集團的多元投資；加上成功從同業中贏得市場分額，同時致力於控制成本對收入比率，故維持滙控「買入」，評級 而集團資本水平充足，可支持增長及回購，給予目標價87元。

德銀：維持持有

德意志銀行報告指出，滙控第三季核心盈利勝該行預期1%，主要受惠於同樣好過預期2%的收入。該行認為，集團管理層對投資及未來增長的布局，亦已有大致上的框架。雖然2018年有新的管理團隊入場，但該行相信，現時集團收入增長大於成本增長1.5%至2.5%的目標，會一直維持。德銀認為，滙控的目標並不只是指引，而是一個長

期政策，顯示滙控在經過數年的架構重整之後，正積極尋求增長機會。第三季收入增長勢頭正面，是一個很好的證明，主要增長來自零售銀行和環球銀行及資本市場業務。惟該行同時指出，集團的投資及支出均有所上升，而市場關注的，是滙控的成本增長以及未來的投資預算，到底會花在甚麼地方。有關的支出，能否有效推動收入增長進一步改善，以及需時多久才可見效。考慮到滙控未來的投資將會增加，德銀下調滙控每股盈利預測6%至7%，低於市場預期1%至2%；目標價相應由76元下調至72元，「維持 持有」投資評級。

瑞信：滙控跑輸大市

瑞信表示，滙控股價自年初以來已上升24%，現價 相當於今年預測市盈率13.8倍，有形資產淨值（ TNAV）的1.4倍，預期滙控今年全年派息會穩定在每股0.51美元，以及會於2017至2020年期間，進行每年30億美元的回購計劃。瑞信更預料，集團在美國的盈利，將會被英國業務的疲弱表現所抵銷，香港未來則無大改變。該行指出，滙控對息口非常敏感，惟市場對美國利率展望預期，自3月起從高位下降，香港息率持續落後，而英國則從低位有改善，但在銀行競爭環境仍激烈的情況下，滙控面對的風險進一步增加。瑞信料滙控於2017至2019年預測股本回報率分別為8%、8%及8.4%，並上調2017至2019年每股盈利預測4%、4%及8%，目標價由61元上調至62.9元。不過，由於前景不明朗，故下調對其投資評級，由「中性」「降至 跑輸大市」。