業績翻一番丘鈦有力重上高位
智能手機升級潮不斷，令生產攝像頭模組的丘鈦科技（ 01478）2017年業績亮麗，盈利「翻一番」。集團未來將繼續進行產能擴充計劃，意味可承接更多訂單，支持盈利發展。
本週一（ 19日）丘鈦科技公布截至2017年底止全年業績，期內營業額79.39億元人民幣，同比上升59.1%；錄得純利4.36億元人民幣，同比大升128.7%期內每股攤薄盈利38.9分人民幣；派末期息7.8分人民幣，較2016年同期的3.5分人民幣多逾一倍。丘鈦早於今年1月發「盈喜」，預期2017年度純利同比增長超過100%，今次業績大致上符合預期。
受惠小米出貨量大增
丘鈦主要業務是生產及銷售手機及其他電器的攝像頭模組及指紋識別模組，客戶主要為內地智能手機品牌包括華為、Oppo、Vivo及小米等。根據市場調查機構IDC的研究報告，2017年第四季全球手機出貨量為4.03億部，同比減少6.3%。至於全球前五大智能電話品牌，分別是蘋果公司（ Apple）、（三星 Samsung）、、華為 小米及OPPO；其市場佔有率分別是19.2%、18.4%、10.2%、7%及6.8%。 值得一提的是，儘管蘋果、三星及華為三個品牌仍位列前茅，惟出貨量同比出現下跌。反而小米期內出貨量強勁，同比增加96.9%。小米出貨量大增的主因是「走出去」，過往主要在內地銷售，惟2017年大力搶佔印度及俄羅斯市場。小米更在去年第四季成為印度最大的智能手機製造商，其低價手機Redmi 5A，在印度上市一個月內就已售出100萬部。實際上，業內人士指現時兩大內地手機品牌華為及Vivo的雙鏡頭滲透率高達40%；惟小米雙鏡頭滲透率只是在8%的低水平。市場預期小米未來將迅速增加其雙鏡頭的滲透率，而丘鈦科技應可受惠，皆因集團去年入主小米主要的鏡頭供應商新鉅科。隨小米出貨量大增；加上憧憬未來雙鏡頭需求上升，對丘鈦達成鏡頭出貨量目標，有如打下一枝強心針。
丘鈦2018年攝像頭模組出貨量目標為按年增長約10%至20%；而指紋識別模組出貨量目標則為按年增長約20%至30%。同時，集團管理層對今年攝像頭模組及指紋識別模組業務發展，保持審慎樂觀態度。丘鈦科技財務總監范富強表示，在產能方面，集團計劃在年底前，逐步將攝像頭模組產能擴充至不超過每月4,500萬顆。其中包括每月約1,000萬顆雙攝像頭模組產能，預計擴產所需資金約5億至6億元人民幣。
優化產品組合改善利潤
另一方面，集團去年產品單價向好，主因是受惠於雙攝像頭模組和1,300萬像素及以上的單攝像頭模組佔比提升。集團今年希望提高1,000萬像素以上攝像頭模組的佔比，以推動產品平均售價上升。儘管集團1月公布的出貨量公告中，1,000萬像素以上的產品數量出現按年下跌。惟范富強解釋，這是因客戶服務週期所致，並非其高端產品的競爭力下跌。另外，集團大客戶的出貨量佔比較去年同期回落，反映單一客戶風險已有改善，集團將繼續加強不同客戶群的供應。此外，隨手機品牌及消費者對高端配備的要求愈來愈高，集團未來仍會致力開發3D感應模組等高端產品，料可推動盈利發展。摩根士丹利認為，丘鈦去年下半年業績表現較「盈喜」預測為好，惟略差於該行預測，主要因鏡頭及指紋模組毛利較低所拖累。大摩指，集團今年的低端雙鏡頭模組仍會面臨價格競爭，銷售均價及毛利有機會受壓。不過，華為在手機鏡頭升級方面表現進取，而丘鈦去年下半年開始向華為出貨。該行同時估計，丘鈦或會在今年年中向OPPO供應3D感應模組，料OPPO將會是第一個推出附有3D感應 功能Android手機的品牌。另一大行里昂同樣指，丘鈦去年業績表現稍遜於該行預期，但集團優化其產品組合，繼續改善利潤率。該行指，集團今年攝像頭模組出貨量增長將迎來反彈，主因是受內地四大品牌客戶的滲透率上升、以及更多中低端智能手機採用雙攝像鏡頭等所推動。此外，集團目標攝像頭模組的月產能擴至4,500萬顆，惟資本開支將減少40%，至5億至6億元人民幣。該行上調丘鈦2018、2019兩年收入預測17.7%及12.3%，惟稍微下調毛利率預測，因預計指紋模組業務毛利率下降。該行相信丘鈦未來市佔率將會提升；加上會為客戶提供創新的解決方案，故上調目標價至14.66元，相當於預測市盈率15倍，「維持 買入」。評級股價走勢方面，丘鈦去年8月底於高位23.25元現「烏雲蓋頂」，其後輾轉回落，今年2月低見8.68元較，高位回落逾六成。近日受穩健業績帶動，「重現 上升軌」，且重上10 20及50天線，惟本週受市況拖累，裂口回落至10元 現時100天線約12.96元為短期阻力位，假如突破，有望重上13.88元，、中 長線目標有望重上17元。（：編按 本文受訪者溫傑為證監會持牌人，並未持有文中評論股份。）