製冷劑價格高企東岳錢途無限
擁有製冷劑產業鏈的東岳集團（ 00189）將於下週四（ 3月29日）公布年度業績，但對於這份成績表，應屬預期之內，因為集團今年1月26日已發「盈喜」，預告截至2017年月12 31日止年度，純利將錄得160%增長，故投資此股的重點，在於其增長動力或趨勢能否持續。以目前製冷劑的價格依然高企而言，今年東岳「」錢 途仍佳，值得捧場。
東岳2016年全年純利為5.88億元人民幣； 2017年盈利增長1.6倍的話，即純利可達15.29億元人民幣。 以公司發行股份約21億股計，即去年每股盈利超過0.72元人民幣（約0.89港元），以本週五（ 23日）收市價計，即市盈率9.1倍，相對內地同業巨化股份（ 600160）的市盈率近30倍，更顯得東岳估值便宜。
券商較管理層更樂觀
2017年業績理想的原因主要有三，分別是： （）一 氟硅行業市場景氣度持續回升，導致集團主要產品的市價提高； （）二 集團發揮自身氟硅產業鏈的規模優勢及產業園區優勢，不斷發展集團工藝技術，通過強化管理持續保持穩產高產； （）三 受益於中央的「供給側」，改革 集團在政府趨嚴的環保及安全政策下仍能保持高生產水平。不過，2017年上半年東岳純利已高達7.1億元人民幣，按年增長4.02億元人民幣，以去年全年盈利15.29億 元人民幣計，即下半年純利可達8.19億元人民幣，即較上半年度增長15.35%。其實對於這個增長1.6倍的「盈喜」，坊間券商的預測較集團管理層更樂觀。以第一上海為例，該行預期東岳去年全年純利可達16.21億元人民幣，即增長1.76倍；來自內地的國海證券則估計，東岳純利達15.95億元人民幣，即增長1.71倍。換言之，券商較東岳管理層更樂觀，主因是製冷劑產品價格持續走高，意味東岳不論盈利及利潤率將見增
長。自2017年以來，氟化氫（ HF）及主要製冷劑品種價格大幅上漲，除四氟乙烷（ R134a）外，漲價幅度均超過100%，當中二氟甲烷（ R32）漲幅最大，截至今年3月初止，漲幅近200%。另第一上海也指出，以下游製冷劑二氟一氯甲烷（ R22）、R32為例，截至2月27日，山東R22、R32價格分別為每噸18,000及33,500元，相對年初價格分別升16%及56%。以製冷劑總產能規模計，東岳名列全國首位，當中R22年產能達22萬噸，全國居首。R32、五氟乙烷（ R125）、二氟乙烷（ R152a）、二氟一氯乙烷（ R142b）的年產能各為30,000噸；三氟乙烷（ R143a）年產能15,000噸，自然受惠製冷劑價格飆高。至於價格飆高原因，其實主要來自環保方面。隨內地履行淘汰消耗臭氧層物質（ ODS）的議定書，令整體行業產能被削減；二來是數年來持續低迷的氟化工淘汰了部分產能；三是上游氫氟酸漲價帶動製冷劑提價。當然，更重要是下游空調企業添補製冷劑庫存的需求增加，行業景氣上升。據中銀國際報告，2017年至今，雪櫃及空調的產量及銷量都有較大增長，當中空調產量1.435億部，按年增長28.7%；銷量1.417億部，同比增長31%。雪櫃方面，去年產量7,516.2萬部，增長0.8%；銷量7,507.2萬部，增長1.2%。今年1月，空調產量1,243萬部，同比增長25%；銷量1,315.3萬部，同比增長32.6%。對今年冰箱及空調的產銷量預測，中銀認為房地產銷售面增速可能進一步下滑，或對需求帶來一定影響，但也不能過於悲觀。因為近年內地空調出口量一直保持高速增長，單是2016年出口4,273萬部，佔內地總量的26.62%。2017年出口5,244萬部，佔內地總量29.07%；今年年初至今，空調出口量更創歷史新高，進一步加大對製冷劑的需求量。 此外，替換需求的高峰期也到。冰箱及空調產品的使用壽命一般約十年，2007至2009年這三年間的冰箱及空調平均銷量為4,672.64萬及6,699.37萬部。若以80%替換率計，今年替換更新所需冰箱量就有3,738.11萬部，佔去年產量的48.73%；空調需求量5,359.5萬部，佔去年產量37.35%。
貨車空調爆更換潮
同時，製冷劑在汽車空調的生產及維修領域也具非常龐大增長空間。例如貨車空調一般不到三年就要維修。近年內地汽車銷量不斷增長，令汽車保有量持續增加。據公安部交管局統計顯示，去年全國汽車保有量達2.17億輛，較2016年增加2,304萬輛或11.85%。當中載客汽車保有量1.85億輛；載貨汽車保有量2,341萬噸，新註冊登記310萬輛，為歷史最高水平。當然，東岳除製冷劑業務外，也有其他業務收入。如公司的含氟高分子材料之產品，在燃料電池膜、光伏電板背膜等應用領域需求增長，高分子材料盈利可進一步提高。至於有機硅在內地消費已連續三年同比增速在8%水平，去年環保核查導致行業產能同比下降9.2%，令碳酸二甲酯（ DMC）價格在14個月上漲1.28倍，在環保趨嚴及旺季需求推動下，相信有機硅的好景可持續。東岳年產21萬噸有機硅。雖然東岳去年盈利肯定增長強勁，但坊間仍相信今年增長可持續。國海證券料其今年盈利可達21.41億元人民幣；第一上海則預計有18.94億元人民幣，市盈率將跌至約8倍水平。該股在之前憧憬35月 日被納入港股通消息刺激，股價從29月 日低位5.58元，升至上週四（ 3月15日）最高見8.83元，累升58.24%，近日股價調整至10天線以下，可在績前趁低吸納。