增持現金為調整作準備

環球貿易戰危機一波未平一波又起，美國總統特朗普不斷炒人的強悍作風愈演愈烈，「還有 通俄門」的調查結果也即將浮出水面。Facebook涉及洩漏數據醜聞，令其股價本週一（ 3月19日）大挫7%，加上Uber無人駕駛汽車測試發生致命事故，科技股普遍受壓，回吐不少漲幅。

雖然過去數週港股及美股走勢相對健康，但現時市場不少預測認為，環球股市或於第二季度或下半年大幅調整，投資者須提前做足準備。若美國企業首季盈利繼續超過預期，美股3月至4月仍有機會維持升勢，但因今年單邊上升的情況恐難以出現，投資者可考慮在高位獲利，轉持現金或Parking Funds，伺機再於低位入市。聯邦儲備局本週加息0.25厘，美國近期經濟數據溫和，稍稍緩解年內加息超過預期的擔憂。截至週一，美國十年期債券息率回落至2.86厘的水平，距離3厘的「紅線」尚有距離。利率期貨市場顯示，今年上半年加息兩次的概率為70.3%，全年加息超過三次的概率為34.6%。

美國去監管利地區銀行

3月14日正值拯救貝爾斯登（ Bear Stearns）十週年，美國的金融去監管終於等來迄今為止的最大一步，參議院以67比31的投票通過放鬆部分銀行業監管的議案。受提振的銀行股交易所買賣基金（ ETF），錄得最大的單日資金流入， SPDR標準普爾區域銀行ETF及SPDR標準普爾銀行ETF，分別有6.06億美元及3.23億美元流入。金融海嘯之後因監管趨嚴令合規成本顯著上升、資本預留等項目大增，若能放寬監管，銀行業可釋放大量資金而投放於業務經營、回購股份或派息等。此外，監管部門成本負擔也將被有效降低，促進金融市場參與者的活躍度重難月日進而刺激借貸和就業增長。在今次參議院投票通過的議案中，中小型的地區性銀行（ Regional Banks）獲益最大，「而 大得不能倒」的大型銀行，反而有可能面對更加嚴格的資本要求。港股過去一週不乏業績利好消息，恒生指數於31,000點 上方靠穩，預計在後續公布的企業業績理想，加上5A月 股加入MSCI，外資開始不斷配置，有理由繼續看好中、港股市。內地監管部門計劃推出中國預託證券（ CDR）方式，讓內地投資者充分參與在海外包括香港上市的內地龍頭科技企業，對港股雖屬不利消息，但相信監管機構也會衡量其中利弊。目前市場普遍預測，最先進入CDR通道的有騰訊控股（ 00700）、阿里巴巴、、、、、百度 京東 網易 攜程 舜宇光學科技（ 02382）和微博八隻股份，其中僅有騰訊及舜宇為在港上市。摩根士丹利一份研究報告評估CDR發行對A股資金流

影響，以這八間公司的流通股當前市值5%的比率計算，預計CDR發行的資金需求約4,000億元人民幣，佔A股自由流通市值不到2%。考慮到CDR實施時的比例可能不及5%，相信對A股影響更小，但對港股長遠吸金能力可能有影響。

若CDR落實推行，未來上市的「獨角獸」公司也將會受惠。據胡潤研究院統計，「內地 獨角獸」規模公司達到120家，其中金融科技（ Fintech）「獨角獸」以7,000億元人民幣的總估值佔據前列。

獨角獸上市步伐提速

在BAT（百度、、阿里 騰訊）的競爭體系下，「內地 獨角獸」公司規模愈來愈大、上市時間迅速縮短，預計有三成可能在未來一年內上市。而從內地大型「獨角獸」公司名單，投資者可一窺究竟BAT的行業布局（見左頁表），同時關注首次招股上市（ IPO）的投資機會。截至週二（ 20日），本基金倉一週下跌0.9%，年初至 今上升7.8%，推出至今回報上升29.7%。過去一週組合內表現最佳的是中國股票基金，「路博邁中國股票基金」一週上升2.1%；組合中表現較差的是俄羅斯及科技類別基金，「摩根美國科技基金」一週下跌2.1%。雖然美國科技股受壓，但在美上市的中概科技股卻表現不俗，除了CDR消息利好外，3月底還有愛奇藝、嗶哩嗶哩等內地視頻互聯網公司登陸納斯達克。另外，「法巴俄羅斯股票基金」下跌3.1%，主要受「通俄門」事件等影響。下週計劃將所持現金全部用於購入「摩根越南股票基金」，年初至今越南股市累升17.8%，跑贏環球其他主要市場，預測今年越南股指升幅或有超越去年的亮麗表現。（：聲明 作者為香港證監會持牌人士，沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有騰訊、阿里巴巴、、、百度 京東 舜宇光學及平保股票。）