兩大挑戰無有怕南航擁增長點

三大航空公司公布2017年業績，其中，中國南方航空（ 600029）營收和增長率最高。大行指，雖然內地航空業面臨油價和高鐵的兩大挑戰，但在基本供應持續受限，以及票價開放的情況下，航空企業前景仍有增長空間。

內地三大航空公司南方航空、中國國航（ 601111）、東方航空（ 600115）已陸續公布年業績，合計實現收入3,505.7億元人民幣，皆錄得增長；純利195億元人民幣。東航去年純利按年增幅最大，達40.9%；國航同期營收1,213.6億元人民幣，按年增長7.7%。至於南航營收和增長率，在三者中均排第一位，按年增長11%至1,274.9億元人民幣。值得留意的是，三大航空公司去年第四季出現虧損。當中南航期內蝕11.4億元人民幣；國航蝕10.38億元人民幣；東航蝕15.6億元人民幣。由於去年第四季是航空行業淡季，即使在匯兌收益均為正數的情況下，仍有其他因素令三大航空股在第四季錄得虧損。 分析認為，最大的原因是受到油價上升的影響。三大航空公司的年報都披露，去年受石油輸出國組織（ OPEC）減產、石油需求回升，以及庫存下滑等影響，原油供應過剩的情況有所緩和。因此，國際油價有所上漲，布倫特原油價格由每桶56.82美元升至每桶66.87美元，全年升幅達18%，而且幾乎都是在去年第四季發生。

燃油成本上升

燃油成本是航空企業的主要營運成本，油價上升令去年三大航空公司的航油成本，均錄得不同幅度的提升。南航的燃油成本佔總成本比例，從24.7%上升到28.6%，開支高達319億元人民幣。分析估算，在燃油消耗量不變的情況下，燃油價

格每上升10%，南航的營運成本將會相應上升32億元人民幣。報道引述南航表示，目前並無有效的途徑，以管理內地航油價格變動所帶來的風險。為今之計是通過在規定範圍內，自主訂立內地航線旅客燃油附加費收取標準，可以在一定程度上，降低航油價格波動風險。

高鐵衝擊增加

除油價波動外，內地航空公司亦迎來新一波挑戰。去年內地高鐵持續高速發展，截至去年底，高鐵通車里程已達到25,000公里；預計及至2020年，將達到15萬公里，其中高速鐵路30,000公里，覆蓋80%以上的大城市。2025年，內地鐵路里程將達到17.5萬公里，其中高速鐵路38,000公里左右，意味高鐵對航空市場的衝擊正逐年增加。南航在年報中，亦有提及來自高鐵對未來業績的影響。南航認為，航空運輸與鐵路運輸在中短途運輸方面存在一定可替代性。集團管理層預計，內地不斷完善的高鐵網絡，將對航空客源的增速有進一步影響，南航與高鐵網絡重疊的航線，特別是800公里以下的航線，經營業績在未來將受到衝擊。客座率方面，三大航空公司在去年客座率均保持在八成左右。 南航與國航均呈上升態勢，其中以南航客座率最高為， 82.2%；國航客座率為81.14%。東航客座率則為81.06%，按年下降0.17個百分點。大行指出，去年內地航線的需求旺盛，南航的運力增長平穩，令其客座率創歷史新高。南航整體可用座位公里（ ASK）與收費客公里（ RPK）按年分別增長9.6%及11.9%，需求增長高於供應，拉動整體客座率提升1.69個百分點。今年1月，南航整體、內地航班、國際航班的ASK按年增長分別為6%、4.6%、9.7%。去年6月以來國際線運力增長高於內地線的勢頭，亦在於今年延續。值得注意的是，今年1月南航內地線和國際線ASK佔比，分別為68%和30.7%；國際線的ASK佔比較去年底的29.4%提升1.3個百分點。南航今年1月整體運力增長較低，分析相信，一方面因為今年農曆新年在2月，而去年則在1月，令去年的基數比較高。另一方面，是因為1月客流較為分散，令運力投放相對保守。

內地線市場分額較高

大行相信，內地嚴控新航線的航班總量；加上票價開放政策，意味供應增長持續受到控制。展望今年夏、秋新航季，航班總量料可按年上升3.2%，當中內地航班量按年增長3.6%，較去年冬、春航季的7.9%增速大幅下降，反映持續嚴控民航的供應。另外，一線城市互飛航線的票價將會在新航季開放，意味存在更大的增長空間，而南航去年內地線的RPK佔比達70%，在內地線市場分額較高，業績增長空間值得期待。南航股價近日跌穿10.5元人民幣心理關口，下個明顯支持位為9元人民幣。投資者可在現水平吸納，目標為11元人民幣；跌穿8元人民幣止蝕。