季績期乏驚喜港股失催化劑

MSCI明晟於週二（ 5月15日），宣布 將234隻A股加入MSCI中國指數及MSCI新興市場指數，「且看 入摩」能否帶動A股向上。

美國勞工部早前公布，4月份的消費物價指數（ CPI）整體按月上升0.2%，升幅較市場預期上升0.3%為少，按年升幅為2.5%，符合市場預期。另一方面，4月份扣除食品和能源價格的核心消費物價指數按月上升0.1%，按年上升2.1%，升幅均較市場預期為少。不過，美國4月份零售銷售上升0.3%，連續第二個月上升；，當中 以衣服和傢俱的升幅最凌厲，分別上升1.4%及0.4%，反映經濟狀況理想，增加美國聯儲局加息空間。

美加息預期升溫

零售銷售數據公布後，美國兩年期國庫債券孳息率升至2.57厘；十年期國庫債券孳息率升至3.06厘，創近七年以來新高。巿場預期美國聯邦儲備局於6月及9月的議息會，均會加息0.25厘。，此外 根據利率期貨顯示，預計聯儲局12月加息0.25厘的機會增至逾50%，代表巿場預期全年加息四次的機會稍增。筆者認為，隨著聯儲局年內仍要加息兩次至三次，債息持續上升亦相當合理，預計美國十年期國庫債券孳息率於今年年內有機會升至3.6厘。隨著美國加息預期略為上升，剌激美元兌各種主要貨幣造好，美匯指數升至93.4水平，市場再度關注資金會否從新興巿場撤走。由於歐洲及日本央行均有條件逐步收緊銀根及啟動加息，筆者認為美元只是低位反彈而非展開新一輪升浪，預料美匯指數在95至96水平會有頗大阻力。新興巿場中，阿根廷及土耳其等經濟較弱的地區，將成為投資者撤資的首選，當地貨幣於過去幾個星期在 資金大量流走下而作出了大幅貶值然而，新興巿場中，東南亞地區經濟增長穩定，企業盈利增長理想，股票市場處於估值吸引；假若美元的上升速度不快，而潛在的上升空間又不多，投資者確實沒有必要急於沽售東南亞地區股巿。至於中美貿易戰方面，美國總統特朗普於週日（ 13日）突然在社交網站貼文，表示積極協助中興通訊（ 00763）盡快恢復業務，巿場視為美國有機會放生中興，為國務院副總理劉鶴出訪美國前釋出善意，有利雙方在第二次貿易會談中取得進展。不過，特朗普於週三（ 16日）在社交網站twitter表示，美方只會作出很小的讓步，看來中、美兩國在貿易談判上分歧仍大，筆者預期雙方需更多時間才能達成協議，對巿場構成不明朗因素。此外，中資股首季業績公布大致完成，普遍符合巿場預期而缺乏驚喜，令短期港股欠缺了催化劑。港元兌美元匯價走弱，再次觸及金管局設下的弱方保證7.85，金管局需要再出手承接港元沽盤。執筆時，本港銀行體系結餘降至1,174.31億元；而本地一個月銀行同業拆息（ HIBOR）未見上升，報0.9921厘，相信是套息交易活動機會高於資金從股票巿場流出，惟港股巿場投資氣氛或多或少會受影響。筆者認為港股仍未擺脫上落市，只是恒生指數上落區間從29,700點至31,000點，上移至30,600點至31,800點。

新秀麗季績亮麗

新秀麗（ 01910）公布截至3月31日止三個月業績，銷售淨額8.882億美元，較2017年同期增加21.1%，撇除匯兌影響增幅為15.5%。

期內，經營溢利為8,650萬美元，較上年同期增加18.8%，撇除匯兌影響增幅為14.3%；股東應佔溢利為4,390萬美元，較上年同期增加18.6%，撇除匯兌影響增幅為11.6%。按品牌劃分，新秀麗比例最高，約佔46%，其次為Tumi約佔18.8%，第三位為American Tourister約佔17.7%，其餘只佔單位數字。毛利方面，受惠於直接面向消費者渠道的銷售淨額的佔比上升，以及Tumi品牌銷售額增長所致，2018年 首季毛利率增至56.5%，較去年同期增加1.2個百分點。2018年度預計巿盈率約18倍，市盈增長率（ PEG）低於1倍，與其他國際品牌比較，估值吸引。倉位方面，本倉未能按計劃吸納安踏體育（ 02020）、周大福（ 01929）及國泰航空（ 00293），暫時擱置買入計劃。下週計劃在33元或以下，吸納1,200股新秀麗。