強美元回歸新興市場捍衞戰

美匯指數及美國債息自4月以來一路上升，引發新興市場風起雲湧。新興市場債券基金過去兩週因阿根廷等國家債市及匯市暴跌影響而普遍下跌5%，截至上週三（ 59月 日）止當週，新興市場股票基金流出資金高達16億美元，股債基金合計流出37億美元，創2016年底以來的最高紀錄。

過去一週重大政治事件頻發，令新興市場股債匯市雪上加霜。馬來西亞反對黨意外勝選，其經濟及政治政策都有機會轉向，令馬來西亞風險增加，主權債務面臨信用評級下調的危機。另一方面，意大利政府組閣遇阻，意大利國債收益率跳升至七週高位；還有阿根廷尋求從國際貨幣基金組織（ IMF）融資以緩和貨幣市場、土耳其被標準普爾下調評級一系列利空消息，拖累一眾新興市場在美元反彈走強之下，大幅走資；而上述受到波及的新興市場，也多數為大量依靠外債、息率相對高的國家。一方面大量的外債，導致環球投資者風吹草動都能顛覆本國市場，與環球市場的相關性非常之高；另外較高的債息，也令其在美債息口上升時期對投資者的吸引大大降低

回購創紀錄撐美股

回顧過去的美元週期，1982年的拉美債務危機及1998年的亞洲金融危機，都發生在美元的上行軌道週期，但今次似乎距離美元引發新興貨幣危機，還有一段距離。首先，美國聯邦儲備局6月加息幾乎板上釘釘，同時美、德息差一路擴大，反映美國與歐洲貨幣政策背道而馳，短期美匯指數可能還有反彈空間，若再升穿95水平則需非常小心。其次，現時的新興市場國家外匯儲備較以前豐厚了很多，不少國家的貨幣政策也相對靈活，可為貨幣貶值提供更大的緩衝空間。短期新興市場風險增加，加上各地大選相繼舉行，波動性料暫時不會明顯降低，相對保守的投資者，不建議在現階段進行部署。待貨幣市場出現穩定跡象後，投資者可考慮選擇基本 面因素向好，以及外債佔比較低的新興市場，逢低入市。美國4月份通脹率數據溫和，消費物價指數（ CPI）按年升2.5%，按月僅升0.2%，不少科技股領漲大幅反彈。股票回購計劃創下紀錄也推動美股，截至3月底的過去一年，標準普爾500指數成分股通過股息和股票回購等形式，向股東累計回饋近10,000億美元，首季度回購規模1,500億美元。。 市場更預計，2018年累計股票回購將達8,000億美元較， 2017年全年增加逾50%，未來巨額的回購，對美股企穩起重要作用。不過，美國的龐大債務，仍然是對美高息債券的重要威脅。聯儲局近期對72家本國銀行和22家海外銀行美國分支。 進行的調查報告顯示，第一季美國各銀行收緊了對樓房、汽車及居民消費的貸款標準，但反而放鬆了很多商業地產貸款及大中型企業貸款的標準。這有助於控制增長迅速的居民債務，以防2008年金融海嘯的系統風險，同時利於美國宏觀經濟，不慍不火的維持數個季度增長。

A股入摩短期影響微

61A月 日 股將正式「入摩」，首批將有235隻大盤A股成為MSCI新興市場指數的成分股，比例為2.5%，日後逐步增加比重，將於93月 日提高至5%。內地的MSCI指數基金也在加速發行，現有5隻，待審批的有22隻；近期國際市場也有不少納入A股的中國全方位指數基金不斷推出。現時滬、深兩交易所流通市值約為80,000億美元，則MSCI預計初步納入A股的影響，僅約170億至180億美元流入。

因此短期來看，「A股 入摩」並不會對市場有太大的影響，加上不少基金經理已經提前部署及在市場中反映，對投資者情緒及信心的提振則遠遠大於資金流向方面。長期來看，若MSCI對A股的納入比例未來十年提升至50%，料每年流入A股的資金有望高達2,000億甚至4,000億元人民幣。未來內地監管部門及金融銀行機構等配套亦須跟上，令中、港兩地互聯互通機制更加成熟、資本流動更加活躍，對港股也是重要利好， A股板塊中則相對看好內需、金融股、科技及醫藥保健股。截至本週二（ 15日），本基金倉一週上升1.1%，年初至今上升5.8%，推出至今回報上升27.2%。組合內表現最佳的是中港股票基金，「銘基亞洲中 國小型企業基金」「及 施羅德香港股票基金」一週分別上升2.99%及2.79%。貿易戰危機因中興通訊（ 00763）制裁放鬆而有所緩解，國務院副總理劉鶴及人行行長易剛訪美，本週或有更多消息直接影響市場走勢。另外， A股近期亦表現不俗，南方A50（02822）及摩「根中國先驅A股基金」一週分別上升1.7%及2%。組合內表現較差的是拉美股票基金，「柏瑞拉丁美洲中小型公司股票基金」一週下跌3.4%。俄羅斯市場收復失地，一週反彈3.38%，下週計劃沽出佔組合約2.1%的「法巴俄羅斯股票基金」，作現金持有。