撐起小米5,000億元估值

已遞交上市申請的小米，傳將於下週進行上市聆訊，其估值由市場最初披露的1,000億美元的天價，最近更傳出縮水至介乎600億至700億美元（約4,680億至5,460億港元）。小米估值高低，關鍵在於市場到底視小米為純粹的手機生產商，即硬件公司；還是互聯網公司，相信其生態系統可產生廣告和服務收入。

小米自2011年推出首部智能電話後，憑著低價銷售中端手機策略，銷售快速增長，成為主導內地手機市場成為「一哥」。但近年面對華為、OPPO及vivo等國產手機品牌的競爭，他們同樣採取低價銷售策略，成功吸引消費者轉用，令小米的市佔率下滑。小米商業模式受到考驗，近年重整旗鼓，將業務結構分為三部分，

包括智能手機、IoT（物聯網）與生活消費產品及互聯網服務。 小米在提交上市文件中，便特別有一封給投資者的公開信。雷軍在信中開首就強調小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司，正式為集團發展方向定位。要令公司的業務模式轉型，小米近年開始銷售手機以外的產品， 推出自主品牌的智能手表、、檯燈空氣淨化器，以及溫濕度感應器等智能家庭電器。這些家庭電器統一由米家應用程式控制，小米可收集大量的實時用戶行為數據，這正正是目前大數據時代中最重要的資源。

推自家操作系統

小米創始人雷軍針對內地用戶開發的MIUI操作系統，儼然像蘋果公司（美股編號： AAPL）般發展專用的行動作業系統iOS。小米從

操作系統、應用程式及手機硬件，試圖打造「小米生態鏈」。目前小米已經透過小米互娛、小米金融及小米影視等應用程式，佈局遊戲、金融及娛樂等領域，其中手機遊戲的銷售、聯運是小米主要收入來源之一。當小米累積大量用戶後，基於MIUI這個作業系統及旗下各項應用程式，成為小米向用戶提供收費的增值服務和賺取廣告收入的銷售渠道，就可更精準迎合用戶喜好及需要提供互相應的服務。其模式與蘋果iOS生態圈接近。蘋果有完整的生態圈，就互聯網服務而言，包括App Store的軟件生態，覆蓋影視、、音樂 書籍及新聞等全套內容體系。另外，蘋果還有Apple Pay支付體系、Safari瀏覽器、iWorks辦公套件及iCloud雲端儲存等增值服務。由於蘋果的iOS系統是閉環生態圈，蘋果的產品無法與其他產品一起使用，如想使用Apple Watch就必須有一部iPhone，這令用戶的黏性非常高。雷軍早前便揚言，小米硬件純利率不會逾5%，意味小米無意靠賣手機賺錢，反而著重吸納用戶，務求將「小米生態鏈」。擴大

MIUI月活躍用戶1.9億

小米在上市文件披露，目前小米自家操作系統MIUI月活躍用戶達1.9億，截去年底每名用戶平均互 聯網服務收入為57.9元人民幣，按年增加約19.4%。同時小米連接超過1億台智能設備，建成了全球規模最大消費類IoT平台。另外，截至今年3月止，小米開發了38個每月活躍用戶超過100萬人的應用程式；及18個每月活躍用戶超過5,000萬人的應用程式。互聯網市場所帶來的空間想像力，自然遠遠超過純硬件銷售，這也成為支撐小米高估值的關鍵。小米能否成功複製蘋果生態圈的模式，目前仍有待時間驗證。但 顯然，小米目前未能完全擺脫市場視其為手機生產商的形象。由上市文件中披露，小米去年全年1,146億元人民幣收入中，硬件所佔比超過90%，單是智能手機業務收入已佔70%。至於互聯網業務收入則僅只佔收入的8.6%，毛利率達60%以上，這部分的收入主要包括在線廣告、互聯網金融及出售應用程式等。但由於目前互聯網業務收入佔仍較細、規模尚未成熟，增加了市場對小米是否屬互聯網公司的質疑，也是導致市場對小米估值不斷變動的原因。小米為加快在互聯網服務方面的佈局，公司在上市申請文件中表示已取得ICP許可證（有關提供互聯網信息服務）、網絡文化經營許可證（有關互聯網節目、劇目及表演）、網絡文化經營許可證（有關經營在線遊戲）。金融方面，小米取得支付業務許可證、經營保險經紀業務許可證及小額貸款公司經營許可證，從中可以反映出小米在互聯網服務方面藍圖。不過，市普遍認為小米最大的挑戰，是現內地科網巨企如騰訊控股（ 00700）及阿里巴巴集團（美股編號： BABA）等，已幾乎瓜分內地整個互聯網服務市場，小米單靠硬件渠道來累積用戶，雷軍要配合天時、地利及人和始能成事。